上海現貨銅價在上周二，11月合約的最後交易日達到39400元/噸的高點，作為對LME價格上漲的回應。盡管國儲拋售在上周2萬噸銅，現貨市場持續緊張。周五現貨銅對當月合約升水1600元/噸（198美元/噸）
國儲在11月23日再次拍賣2萬噸銅以松弛國內市場供應。至今，在兩個月時間內，有9.2萬噸銅將進入現貨市場，其中5.2萬噸將在12月和1月合約到期時交至上海交易所。最近的拍賣顯示國內終端消費者仍然存在強烈的買入興趣，一些銅僅以低於現貨300元/噸（37美元/噸）的貼水成交。工業生產強勁，預期國儲釋放的另外2萬噸銅將很快被國內消費者吸收，估計會對價格形成負面影響。
NDRC上周公布發出針對銅行業的官方行業政策，以抑制銅冶煉廠的“盲目擴張”，在建立銅原材料進口信用體係，在冶煉廠擴張方面收緊銀行信貸並且提高環境保護的技術標準。
精煉銅產量繼續增加
來源: 中國海關, Macquarie研究, 2005年11月
根據國家統計局的數據，精煉銅產量強勁，10月份為226114噸（折年率266萬噸）。前10個月，精煉銅產量年比增加20.7%達到204萬噸。在冶煉廠產能利用率以及在建項目數目增加的情況下，北京方面上周公布的控制政策對國內正在增加的銅產量還沒有產生即刻影響。
1、10月份中國鋁產量從高峰處下滑
10月份，在政府的行業持續擠壓政策下，國內鋁產量下滑。根據中國有所金屬工業協會的數據，10月份產量68.2萬噸（年率估計在8.03-8.30萬噸），在前10個月內，中國共生產鋁錠642萬噸，年比增長17.9%。
中國鋁產量（年率）增長開始放慢？
來源：CNI－A，Macquarie研究, 2005年11月
最近，產能關閉的效果最終出現，位於遼寧省的撫順鋁廠，10月份關閉了一條年產能3萬噸的電解槽。並且，沁陽鋁業（河南），魏橋鋁業（山東）和創元（湖南）減產。促使關閉的背後原因是持續上漲的現貨氧化鋁價格（包括取消加工貿易）。我們認為最近的現貨CIF至中國的氧化鋁價格超過600美元/噸。
2003年以來中國月度鋁產量
來源: 澳大利亞貿易, 中國鋁業, Macquarie研究, 2005年11月
盡管鋁產出月比下降，但仍然是今年以來月度產量中第三高的月份，並且下降趨勢並不明顯。月度數據一度比較波動。
2003年以來中國月度鋁產量
來源:中鋁, Macquarie研究, 2005年11月
據報道，今年以來，80%的電解鋁企業虧損，年初以來已經有43家鋁廠關閉。然而，剩餘20%的鋁廠盈利頗豐。對於平均產能超過10萬噸的非中鋁係鋁廠，60-70%的原料是通過長期合同購買。主要來自中鋁。
如果冶煉廠可以用較低成本的電力，那麼即使需要付高價購買氧化鋁現貨，假設他們今年的原材料成本在平均價水平380美元/噸，去年更低，他們所能夠獲取的最大利潤仍然能夠達到人民幣700元/噸（86美元/噸）。中鋁的鋁廠的利潤可能更高一些，由於可以獲取比較便宜的原材料資源。
一些大規模鋁廠的利潤仍然較大，如青銅峽鋁廠，中鋁青海分公司，山東茌平信發，他們的產出持續增長，最近增加了產能並且將產能滿負荷生產。
中國未鍛造鋁出口在10月份反彈
在8月份和9月份下降之後，2005年10月份中國鋁出口小幅度反彈。根據中國海關的數據，10月份，未鍛造鋁（包括鋁合金）的出口為9.4343萬噸，比9月份的7.3875萬噸高出27.7%。10月份的進口為4.4921萬噸，相比9月份的5.1833萬噸減少。10月份的凈出口為4.9422萬噸，高出9月份的2.5774萬噸。
前10個月，中國鋁凈出口年比增加65.5%達到60.3168萬噸。凈出口在去年最後兩個月大幅度增加，因此全年來看，結果將大為不同。我們預期2005全年鋁的出口將僅高出2004年的65萬噸一點。
10月份中國鋁凈出口小幅度增加
來源: 中國海關, Macquarie研究, 2005年11月