中國國家稅務總局周四表示,經國務院批準,8月1日起,取消含鋅量不低於99.995%的未鍛軋鋅以及未鍛造銀的出口退稅
美國第二季度房屋止贖數量較去年同期增長一倍
美國7月失業率攀升至四年高點
美國6月耐用品訂單月升0.8%至季調後的2154.3億美元
美國供應管理學會(ISM)周五表示，7月份制造業指數為50.0
行情回顧
本周國際金屬市場整體呈現弱勢運行，美元的再度走強對商品市場施加了一定的壓力，金屬市場也未能幸免，市場在重壓之下不斷走低。期銅周一持穩,交投清淡,升勢受全球需求成長憂慮所限,而期鉛則跳升5%,因庫存下滑.期銅收報7,995美元,渣打集團分析師Dan Smith表示,同美元走軟的影響相比,金屬價格已受經濟成長趨疲的影響更大. 市場研究集團GfK表示,德國消費者信心已挫至2003年以來的最低水準,因投資者對通膨及對金融市場動蕩的憂慮益發嚴重.德國經濟曾在2003年陷入衰退.期鉛收報2,230美元,因LME鉛庫存減少525噸,至六周低點90,725噸. 期鋁從2,970美元升至3,017美元期鎳收報18,750美元,期錫升22,500/525美元,期鋅受基金空頭回補帶動,由1,845美元上揚至 1,925美元. 期銅周二下滑,因美元/歐元升至一個月高位,且市場擔心全球需求力道以及庫存增加對銅價構成壓力.期銅收報7,945美元,美元/歐元升至一個月高位,受油價下挫以及美國消費者信心指數意外增加. LME銅價格今年已上漲超過20%,因擔心供應緊拙及減產,本月初,期銅曾觸及8,940美元的歷史高位.周二,LME銅庫存約為13.6萬噸,處於歷史較低水準,盡管自5月初已增加超過12%. 期鉛一度跳升約3%,至2,293.75美元的10周高位,延續周一的強勁升勢,因LME庫存進一步大降,刺激買盤,不過稍後因獲利回吐和美元走強而令期鉛縮減漲幅,收至2,270美元。期銅周三從六周低點反彈,上揚約3%,此前生產疲弱的消息令交易商再度關注供應緊拙的問題. 墨西哥銅礦Grupo Mexico周三表示,沒有給其Cananea大型銅礦設定復產日期,該銅礦因罷工在過去一年停產.期銅收報8,030美元.盤中稍早,期銅一度挫至六周低點7,840美元. "期銅市場相當均衡,所以對任何生產消息都極為敏感,"Fairfax分析師John Meyer表示. 期鋁未能跟隨期銅走強,因美元上漲和油價前景不明朗令期鋁人氣受壓. 期鋁一度跌勢六周低點2,938美元,之後回穩,收平報2,960美元. 期鋅周四跳漲逾6%至兩周高位,之前最大生產國中國取消出口退稅,此舉可能抑壓中國鋅到世界市場的出口量. 期銅和期鋁小漲,因美元再次走弱,盡管憂慮需求放緩. 月期鋅上漲最多至1,984美元,此為7月15日來最高位,之後輕微回落,最終收報1,915/1,920美元。中國國家稅務總局周四表示,經國務院批準,8月1日起,取消含鋅量不低於99.995%的未鍛軋鋅以及未鍛造銀的出口退稅. 銅觸及一周高位8,175美元,因美元再度疲弱,提振期銅價格,期銅最終報8,060美元,周三報8,030美元. 美元全線走疲,之前美國公布一周初請失業金人數意外增加. 但期銅升勢受到持續憂慮中國需求力度所限制。期銅周五下滑2%,因美國公布的經濟數據仍顯示經濟嚴重下滑,投資人擔心金屬需求。德國商業銀行分析師 Eugen Weinberg表示,"美國經濟處於衰退的邊緣,對所有金屬都不利,因它們同經濟表現密切相關."期銅MCU3收報7,900美元。期鉛MPB3觸及日低2,115美元,跌4.3%,LME庫存增加令一些投資人對上月大漲獲利了結.自7月4日觸及年內低點1,531美元以來,期鉛已猛漲45%.期鉛終場收報2,126美元,.LME鉛庫存增加1,250噸,至92,250噸,7月降幅約9%.期錫MSN3一度挫3.2%,報21,500美元,收報 21,500/21,550美元。全周市場整體呈現弱勢運行，壓力校尉明顯。
上周觀點回顧與評估
筆者在前次報告中有關：“鋅市場看，前一個階段紛紛揚揚的減產秀並不能改變供過於求的狀況，中國進口的大幅增加以及中國自身產量的大幅增加對鋅價施加壓力，表面減產與實際增產之間對於上海鋅價的壓制十分明顯，其繼續運行在去年以來的下降通道之中，融資鋅的進口使得中國方面相對偏高的價格將得到修復，弱勢難改。倫敦方面則運行一個4浪級別的反彈之後，再度回落，弱勢同樣不會發生改變。在全球商品的回落風潮中，鋁價同樣沒有能夠幸免。上海市場近期也出現了一定的回落，但是電力緊張狀況將使得上半年產量持續增加局面發生一定的變化，將令回落中的鋁價受到支撐。倫敦方面在實現了對為期三個月的收斂結構的突破之後，市場具備持續上升的條件，但是在基金大量撤離當中，鋁價也出現了自高位回落的運行態勢，目前看市場並沒有破壞突破後所形成的強勢結構，回落中將受到一定的支撐。銅價的高位運行始終是市場人士注目的中心，基金的控盤與消費的日漸疲弱之間對銅價的運行施加影響，一旦基金脫離對庫存的控制，則銅價大幅下降難以避免，短期內在商品的整體壓力下，銅價則繼續向區間下軌7600美元靠攏。上海方面，整體的收斂結構仍然在構築中，消費的不斷減弱使得市場在完成E浪b的反彈後有機會實現其E浪c的回落，從而完成其整體的內部構成，這樣以來，銅價近期的回落將難以避免，收斂結構的最終目標在55000元一線。”的觀點基本與市場運行一致，鋅市場並沒有由於所謂的減產秀而受到支持，成本說也在價格的不斷下滑中破產，供過於求的局面使得市場繼續運行在弱勢環境中。鋁價則受到全球商品的整體回落的影響也呈現弱勢運行，短期內電力問題導致的產量減少沒有能夠對市場構成強勁的支撐。銅價則在庫存的不斷大幅增加的情況下明顯走弱，現貨升水的降低顯示基金對價格的控制能力也在減弱。上海方面則繼續運行在E浪c的回落中，弱勢明顯。
市場結構
銅鋁鋅庫存持續增加，對市場不斷施加壓力。截止周末，銅鋁鋅庫存分別為144650噸，1124225噸以及158375噸，而市場持倉整體呈現不斷減少之勢，對價格的支撐力度不斷減弱。大部位持倉報告顯示基本平衡。期權市場看，8月份總體持倉偏小，且較為均衡，對價格的運行不會構成大的影響。
本周市場焦點
美國制造業復蘇為美元回升提供條件
進入三季度以來，由於爆發了美國房地產貸款擔保機構房利美和房地美危機，引起大量的金融機構的恐慌，為了避免次級債的第二輪危機蔓延而導致擠兌風險，基金紛紛從資本市場撤資而保持相對充裕的現金持有量，於是我們看到包括股市以及商品市場出現了大幅下跌的現象。而美元在經過短暫的下跌之後，近期卻出現的持續回升的運行態勢，進一步對商品市場施加壓力，這其中固然與國際社會對美元長期弱勢給全球帶來明顯的通脹的抨擊以及美國政府所採取的諸如延長貸款期限的措施以及歐日糟糕的經濟狀況有關，但更為重要的是近期包括美國制造業可能出現復蘇在內的一些經濟數據有所轉好有關。由於只有在經濟有可能擺脫衰退的陰影的前提下，美聯儲才有可能採取持續加息的方式來對抗通脹，外匯市場明顯受到這種基礎條件下美元的回升才得以延續。美元的走強顯然對包括金屬在內的商品市場施加壓力，令市場處於弱勢運行當中。
作為次級債危機的導火索，美國房地產價格的持續下跌顯然是危機進一步蔓延乃至加重的主要原因，而近期發生的房利美以及房地美事件也是這種現象的直接受害者。在次級債危機爆發一年後，其房地產市場的持續低迷使得房貸機構苦不堪言，不斷增加的止贖將一個一個房地產機構推向破產的邊緣上半年的貝爾斯登以及近期的房利美和房地美就是這種現象的犧牲品。在金融機構不斷出現危機的同時，其房地產市場的疲弱狀況沒有發生絲毫的改變。美國房產數據公司RealtyTrac Inc.最新公布的數據顯示，由於房價持續下跌，不少房屋的價值已經低於抵押貸款，美國第二季度房屋止贖數量較去年同期增長一倍。在171個業主中，就有1家業主收到還貸違約通知或者房屋拍賣通知，同比增長121%，較上季度增長14%；大約有74萬戶房子已經注入止贖程序。此外，美國第一季度遭銀行查封的房屋數量同比上升154%，至37.0179萬戶。這種現象造成明顯的惡性循環，止贖數量的攀升進一步打擊房價，從而造成更多的止贖事件，繼而將導致抵押貸款組合遭遇更多損失，導致抵押貸款機構發放的抵押貸款減少，從而令市場更加低迷。為了緩解這種危機，美國政府提出了一項旨在幫助40萬的美國人對其持有的次級抵押貸款進行再融資的議案，使得次級債貸款轉變為30年期固息抵押貸款。根據美國抵押貸款銀行家協會(MBA)的定義，次級抵押貸款指的是向信用等級較低的貸款者發放的貸款，貸款利率大約是優質貸款利率的五倍。目前這個議案已獲得眾議院通過，參議院即將對該議案進行投票表決。此外，布什總統已經表示將簽署該項法令。這對於處於水深火熱的美國房地產市場而言無疑是看到了一線曙光，也將會對資本市場構成支持，對於近期回升的美元也提供了條件。
在房貸市場出現希望的同時，處於美國經濟刺激地位的美國制造業的數據轉好，有擺脫衰退，進入擴張的跡象。雖然僅僅佔據美國經濟13.5%的制造業不會對其經濟產生根本的影響。但對於美國政府而言，只有出現經濟出現發蘇苗頭的情況下，才可能採取諸如提高利率的措施在抵禦通脹。因此，制造業回升顯然使得這種狀況出現的幾率在提高，對於美元也將是有利的。6約為耐用品訂單的顯示商業資本品支出增加，表明制造業強勁。商務部的數據顯示，美國6月耐用品訂單月升0.8%至季調後的2154.3億美元， 5月耐用品訂單修正後月升0.1%。6月商業設備支出月升1.4%年升3.8%，表明資本品支出還有強勢。6月不包括飛機的非防務資本品發貨量月升 0.7%。運輸部門耐用品訂單下降2.6%，商用機訂單下降25.1%，軍用機訂單下降8.6%。機動車和零件訂單上升1.8%年降15.2%。除了運輸產品之外的所有耐用品訂單上升2.0%。機械訂單上升2.3%，基礎金屬訂單增長5.1%，電力設備訂單增長5.0%，加工金屬訂單增長1.7%，電腦和電子品訂單下降0.5%。耐用品訂單的增加與美國制造業指數上升到榮枯分水嶺之上一致，表明制造業的復蘇成為可能。芝加哥採購經理人指數與美國制造業指數同時攀升到50以上，證實其制造業已經擺脫了短期的衰退。芝加哥供應管理學會(Institute for Supply Management)稱，7月份芝加哥採購經理人指數(PMI)升至50.8，從而結束了該地區經濟活動連續五個月萎縮的局面。6月份的芝加哥PMI為 49.6。分項指標方面，7月份物價支付指數升至90.7，創1980年3月以來的最高水平。該指數6月份為85.5。而7月份就業指數降至45.9，6 月份為46.7。美國供應管理學會(ISM)也表示，7月份制造業指數為50.0，高於市場此前預期的49.0。該指數6月份為50.2，5月份為 49.6。ISM在報告中指出，通脹壓力繼續全面上升，7月份物價支付指數為88.5，6月份為91.5。與此同時，7月份新訂單指數為45.0，低於6 月份的49.6；產出指數為52.9，高於6月份的51.5。其他方面，7月份就業指數由6月份的43.7升至51.9；庫存指數則由6月份的51.2降至45.0。耐用品訂單的增加以及制造業指數進入擴張期顯然對於美聯儲制定對抗通脹的政策有一定的促進作用，而布什政府今年推出的總額1680億美元的退稅計劃的實施，使得今年上半年美國經濟擺脫了去年第四季度的收縮狀況，避免了其定義連續兩個季度收縮即為衰退的顯現發生，使得其經濟整體上沒有出現惡化。在這樣的經濟環境中，美國政府長期以來所遵循的經濟擴張第一，抵禦通脹第二的財政金融政策才有可能放在對抗通脹上來。而調升利率等措施的出臺將繼續對目前已然上升的美元提供動力，使其反彈的規模得到提升，同時進一步打擊包括金屬在內的全球商品價格。
機構觀點
麥格理：在中國政府公布取消對高等級鋅的出口退稅後，鋅價反彈。然而，中國已經很難出口鋅，因為中國事實上已經是一個鋅的凈進口國，所以取消退稅也沒有什麼區別。真正對鋅價形成支撐的，主要來自於成本。然而，中國已經很難出口鋅，因為中國事實上已經是一個鋅的凈進口國，所以取消退稅也沒有什麼區別。真正對鋅價形成支撐的，主要來自於成本。上海期貨交易所的鋅價較LME價格升水，這意味著不論有沒有取消5%的出口退稅，對鋅出口都沒有大的影響。我們認為，近期內，出口退稅將不會對鋅市場產生大的影響。我們還需補充，中國在未來幾年都將為精鋅的凈進口國，出口稅政策的變化將不會成為導致鋅價變化的一個因素。我們預計下半年會有鋅產量進一步減產的消息，這將有助於對鋅價形成支撐，還將促使空頭回補走強。然而，2008年精鋅的剩餘大約為20萬噸，2009年剩餘為30萬噸，我們認為鋅走強將受到限制，直到市場出現赤字，我們預計這將在2011-2014年階段出現。
巴克萊：中國將從8月1日起取消特種高級鋅（LME交割等級）5％的出口增值稅退稅。鋅價應聲上漲，我們預計漲勢是短暫的。退稅的取消打壓出口，但考慮到市場目前的情況也不可能對鋅的流動產生太大影響。今年上半年中國精煉鋅的出口同比下降78％，中國成為一個小型的凈進口國。此外，我們的全球市場供需顯示市場對中國鋅出口的需求並不大，今年全球過剩的27.6萬噸預計一部分將來自中國以外的市場。不過這條消息暗示了中國政府打壓污染能耗型工業的目標，並可能進一步加強對鋁合金出口的控制。
Marex：銅。中期趨勢繼續走平，價格仍然限制在過去5個月來的寬幅震蕩區間內（7610-8940美元）。近期下跌似乎趨於結束，至少暫時是，因此可能重新反彈， 8230/50美元附近的近期阻力預計仍將受到強烈測試。突破此位將引發更大幅度的上漲並重新測試關鍵的8380/8400美元區域。回落應該在 7920/40美元獲得良好支撐，然後再是7830/50美元。交易策略：繼續關注調整反彈，尋機重建空頭。鋁雖然中短期技術走勢已明顯惡化，至少二次頂部確認形成，但在重啟短期下跌周期之前近期的大幅下跌似乎需要進一步調整。預計下跌將在2910/20美元獲得良好支撐，除非能跌破此位，否則可能重新反彈至3020/30美元，甚至3080/90美元。最終跌破2910/30美元將下跌至歷史性重要的2800/20美元區域，在此應該出現更好的支撐。交易策略：預計未來幾天將重新調整反彈，這是拋空機會。鋅雖然整體看空分析保持完好，未來幾周仍可看低一線，但短期趨勢已明顯走平，目前在經歷延長的調整時期。預計近期下跌將再度在1800/20美元獲得良好支撐，然後是1740/60美元，跌破此區域才能完全重新產生下跌動能。反彈應該在1940/60美元區域遭遇阻力，市場只有重新收上此位才能改善形態。交易策略：關注近期調整反彈，尋機建立新的空頭。
標準銀行：鋅在中國取消特種高級鋅出口退稅消息的支撐下強勁反彈。不過，考慮到市場目前所有等級的鋅供應充足——盡管今年中國的出口大幅下降，反彈更多的是市場被過度看空的結果。一旦目前充斥著市場的鋅消耗殆盡，那出口退稅的取消可能產生影響，但目前，直接影響似乎不大。銅：值得注意的是近期價差進一步走軟，收到庫存再度大幅增加的影響。雖然Tom/Next價差保持穩定，但我們注意到盡管LME庫存上升，仍然有一個主力頭寸持有倉單。因此10天前極端緊張的情況可能仍將重現。
綜合分析
美國次級債危機的再度爆發令金融機構出現恐慌，避免擠兌而出現危機使得大量基金從包括商品市場在內的資本市場撤資，從而令全球商品價格回落。同時，國際社會對於美元的弱勢給各國帶來的輸入性通脹的質疑使得美國政府可能在短期內改變其弱勢美元政策，其制造業的復蘇為這些政策的出臺提供了條件。美元在這種情況下持續回升，進一步對商品價格構成一定的壓力，市場呈現弱勢運行。
周邊市場與相關品種看，道瓊斯工業指數以及標準普爾500指數仍然運行在第二個下降推進波當中，長期上升通道在前期被破壞表明經濟整體運行在弱勢環境中。波羅的海航運指數繼續回落，表明目前經濟的活躍程度繼續呈現低迷狀態。經濟前景整體不容樂觀。美元指數再度於前期低點受到支撐，但其長期下降趨勢並沒有遭到破壞，反彈提升還有待於更多的利好刺激，但短期內的回升仍然將繼續，對商品構成壓力。全球商品綜合指數看，此次回落破壞了其後階段的上升，市場進入了2001年以來最大的壓力中，首次對中期趨勢過程否定。換言之，全球的中期回落已然在運行當中，短期內壓力沉重。備受全球矚目的國際原油市場在商品整體回落以及 CFTC調查出三名交易員涉嫌操縱原油價格之後大幅下跌，去年以來所形成的加速上升通道雖然沒有遭到破壞，但其中期回落已經形成，短期壓力亦十分明顯。在美元不斷反彈的壓力下，與美元長期處於高度正相關的貴金屬黃金白銀同樣進入回落期，短期內出現的一個下降推進波表明市場中期出去弱勢環境中，壓力明顯。顯然，周邊環境對於目前商品市場構成明顯的壓力，使得商品的回落具備一定的條件。
金屬市場自身看，鉛價在經過連續下跌之後，近期運行在反彈行情中，但其中期下降通道保持完好，反彈之後仍將回落。錫價則在整體上的強勢中繼續整理行情，短期內面臨一些壓力，但長期上升基調沒有發生改變。鎳價則繼續運行在牛市結束之後的第二個下降推進波當中，弱勢明顯。上海鋅價則在減產秀出現後持續下跌，中國政府取消退稅的消息由於著眼長期的資源環境的保護，對於短期的內外差價而言，顯然不會施加影響，因此市場繼續運行在弱勢環境當中，價格繼續回落。結構上看，市場運行3月初的兩個下降推進波之後，目前運行在 4浪性質的整體中，下方15000元將不斷接受測試。倫敦方面同樣運行在3月初的一個4浪性質的整理當中，弱勢運行中的鋅價將繼續向1800美元下方進行測試。上海鋁價在全球商品的退朝中亦沒有幸免，氧化鋁價格的下跌也給於市場以打擊，中期平臺面臨突破，19000美元一旦不守，則短期內的回落空間將被打開。倫敦方面則在前期突破了為其三個月的收斂整理後，其再度上行雖然創出新高，但在商品市場的整體退潮當中遭遇壓力回落，短期內其注意支撐來自前期突破壓力線2860美元，該位一點不保，則市場的向下空間則被打開。上海銅價則仍然運行在E浪c的回落當中，中國消費的大幅下降難以對價格構成支撐，進口的不斷減少表明內外價差機構對進口產生制約，而這種結構恰恰表明消費的極度趨弱狀況。短期內市場在62000元上方面臨壓力，而下方60000元支撐將面臨測試。倫敦方面基金對價格的控制力度在減弱，我們從現貨升水的逐級回落將可以看出端倪，但顯然從目前的市場持倉看，銅價並沒有擺脫高位震蕩的運行格局，要打破這種區間，需要更多的消息刺激。從運行上看，市場在高位區間內回落，短期內區間底部7800美元將繼續接受市場的測試，而一旦不保，則下降規模將得到提升。