今年以來，內外銅價走跌為主，受春節休市影響，LME三月期銅在1月下跌4.5%的基礎上，2月陰跌0.44%；而滬銅指數1月走跌3.28%，上周一在開盤迅速破位5.03萬的勢頭下，繼續將跌勢擴大到4.9萬一線，兩月來滬銅指數累計下跌幅度接近6%。
出於春節後逐漸展開的復工預期，銅價在上周一打開跌勢首先是受到對中國宏觀面，特別是房地產業看空的負面影響。不過，基本面角度，尤其是長江現貨以小幅度貼水的方式跟跌，上海期貨交易所庫存開始接近20萬噸，並結合1月極高的銅進口水平，顯示當前國內銅供應的環境相當寬松，轉而成為引領滬銅疲態的主要因素。與之相比，倫銅雖然相繼跌破7050美元支撐線，並開始掙扎在7000關口，但同期LME0-3月升水已快速漲至70美元；盡管上周五倫銅庫存終於出現單日凈流入，但高注銷倉單比例意味著27萬噸的銅庫存仍有繼續降至25萬噸，甚至更低的可能。現貨環境呈現顯著地外強內弱局面。由於短期銅價的下跌已經累計到一定的幅度，滬銅持倉也相繼放大，接下來銅價是否暫時止跌，並展開一定反彈，成為市場焦點。
從宏觀環境看，最重要的是要權衡當前看空中國的氛圍，人民幣在上周的暴挫成為匯市頭條，雖然投行將其更多的解讀為中國央行試圖擴大人民幣波動區間導致的恐慌性拋盤，但結合房地產風險升溫、以及2月受春節影響繼續跌至50.2的官方制造業採購經理人指數，盡管有兩會維穩題材，卻仍需密切關注國內環境。時點上，3、4月份國內的制造業環境很可能轉暖，從中期看這是有利於在目前階段限制銅價繼續擴大跌幅的因素。
其次，外強內弱的基本面下，LME銅價短期的抗跌、反彈表現更加重要，這方面本周有相當多的重量級指標。首先,是周一歐元區國家Markit制造業採購經理人指數，美國ISM採購經理人指數，重中之重是周五美國公布的非農就業。對比內外環境，倘若國內宏觀面能夠持有穩定預期，倫銅止跌並引導一波反彈的可能性極大。
其他方面，印尼銅精礦出口的磋商未有結果，Freeport及紐蒙特礦業公司（Newmont Mining Corp）均拒絕支付上月開始實施的逐步上調的出口稅，並可能宣布遭遇不可抗力，現貨銅精礦的價格已經降低。
技術上，滬銅1405合約謹慎關注去年7月4.85-4.9萬支撐區域。若國內宏觀氛圍走穩，滬銅有望反彈運行在4.95-5.05萬間。
首創期貨 肖靜