氧化鋁的國內現貨價格企穩，進口氧化鋁價繼續下滑。國內氧化鋁持續減產中或將對價格有所支持，但若國外氧化鋁價格持續下降，或將對國內產生拖累作用。據SMM統計12月國內氧化鋁總產量466.1萬噸，環比降低1.17%，同比增加2.5%，12月國內氧化鋁年化運行產能為5488萬噸，環比11月年化運行產能減少249.8萬噸，繼電解鋁廠減產以後，氧化鋁減產勢頭持續。進口氧化鋁方面，由於人民幣貶值持續，進口氧化鋁難或青睞，按照當前6.5的人民幣兌美元匯率下，進口氧化鋁到岸完稅價格在1680元/噸，該價格高於山西孝義廠家報價約50元/噸，從而仍難以吸引國內企業購買，若人民幣持續貶值，進口氧化鋁的需求量將繼續被抑制。
上周鋁現貨先漲後跌後期回升呈震蕩走勢，近月逼倉告一段落，鋁價回落，窄幅整理。下遊工廠已經有提前放假，下遊需求逐步減弱，短期難有需求強支撐。市場氛圍轉弱，協會與鋁企共商對策，電解鋁企策劃售出，氧化鋁企討論減產等。除國內企業，美鋁也因虧損問題不斷削減產能。美鋁上周宣布將關閉其位於印第安納州埃文斯維爾的冶煉廠，這將使美國的鋁產量降至逾65年來最低水平。美國中西部鋁較LME的溢價已經累計下跌60%，從去年的紀錄高位降至約8.9美分/磅。
庫存方面，本周LME庫存繼續減少2.9萬噸，至284萬噸。注銷倉單減少2.9萬噸。若LME增加倉儲費，則或將使得交易所庫存減少，庫存指標指導意義變弱。國內倉單增加1.5萬噸，主要在上海和江蘇地區，兩地合計增加超1萬噸。本周上海地區庫存29.5萬噸，無錫18.5萬噸，南海12.0萬噸，杭州2.7萬噸，鞏義3.6萬噸，五地合計66.3萬噸環比上周四減少0.7萬噸。總體來看，庫存小幅增加。南海地區倉庫表示，春節期間到貨量不會突增，低於去年同期的可能性較高。目前來看，庫存仍然不會大幅增加，難以壓制鋁價快速下跌。
電解鋁成本方面，氧化鋁價格低位和煤炭價格下滑也使得鋁成本走低。電解鋁目前已有盈利，SMM統計國內電解鋁噸鋁平均盈利在100-300元/噸之間變化。與前期提出動力煤或將回落使得後期電力成本走低相符。整體行業仍將繼續改善成本管理，在困境中盈利生存。
下遊需求方面，國內下遊數據的房地產仍銷售增加，投資仍然沒有好轉，汽車行業企穩回暖，家電行業數據有所好轉。出口數據好轉，人民幣貶值亦利於出口，但由於反傾銷措施，整體出口增速難有大幅上漲。
出口方面，12月中國出口未鍛軋鋁及鋁材43萬噸，全年累計出口476萬噸同比增長9.8%，有利於滬倫比回升。11月鋁材出口大漲11.8萬噸，環比大增36%，同比漲13.8%。但國內通過出口來尋求需求釋放繼續大量增加較難，出口面臨較大的反傾銷壓力。
總體而言，下遊的投資和需求目前來看11月數據房地產仍處於去庫存階段，投資增速持續下降。而第二大需求汽車行業產量陸續回升，仍需關注銷量，以及新能源汽車等對汽車輕量化要求的發展是否能帶動大量鋁消費。市場化的家電電器產量有所回升，投資可帶動的電網投資大幅增長。由於對原鋁需求較大的基建行業短期內較難大幅反彈，因此預計短期內需求仍將偏弱，但需關注好轉跡象。一帶一路推動的需求帶動作用或將慢慢體現。在國家推行供給端改革，不再一味通過投資拉動消費的政策來看，供給端收縮後，需求端能否跟上也對鋁價有重要影響。
操作建議：觀望
上周鋁價仍呈先跌後漲的偏弱震蕩行情，現貨價格跌1.38%，SHFE期價跌0.88%，LME期價跌1.07%，整體仍呈國內偏強，國外偏弱的格局，滬倫比衝高回落，在7.2-7.3之間震蕩。受中國人民幣貶值，全球股市下挫以及原油價格下跌影響，工業品基本均呈下跌走勢。亞投行開業，供給端收縮仍在進行時，電解鋁商業收儲逐漸落地，氧化鋁減產討論也有序組織，這些均需要空方注意。但多頭近月逼倉告一段落，後期鋁價將回歸基本面，目前來看，多空膠著，鋁價仍將繼續震蕩。