近期滬鋁在有色序列中表現相對偏強，主要受益於商業收儲、減產和短期流暢的去庫存過程。宏觀數據不理想，全球股市表現低迷，對金屬價格夠成負面影響。但由於減產效應顯現，市場到貨量減少及出口加快、庫存出清等利好存在，鋁價下方空間受限。
經濟增速下行，節前流動性改善
國家統計局公布2015年GDP增速為6.9%，創1990年以來新低。12月規模以上工業增加值同比增長5.9%，低於6%的預期值。1—12月固定資產投資同比增長10%，為2000年12月以來最低水平。1—12月國內房地產開發投資增速降至1%，再創年內新低。一係列數據表明中國經濟面臨下行壓力。作為與經濟密切相關的金屬，消費增長前景自然不樂觀。
自2015年12月以來，人民幣持續貶值的勢頭在近期央行出手幹預後緩解。美國由“非常態”轉為“常態”的貨幣政策轉變，2016年美國仍有2—4次加息預期。資本外流的壓力一定程度上限制了央行降準降息的空間。央行將通過分別開展MLF、SLF、PSL等操作安排6000億元以上資金予以支持中期流動性需求。央行1月19日對22家金融機構開展MLF共4100億元。春節前釋放合理充裕的流動性對A股市場影響較為正面，同樣對金屬價格亦構成支撐。
去庫存順利，現貨交投回暖
2015年11月以來的減產效應逐步顯現，各市場到貨量下降。此外，12月人民幣大幅貶值刺激鋁材出口，12月鋁及鋁材出口繼續維持在40萬噸，這使得國內消費明顯出現好轉，帶動了現貨庫存的持續下降。截至1月14日，五地現貨庫存為66.3萬噸。自去年國慶節以來，去庫存將近40萬噸，高效的去庫存給市場以信心。
由於到貨量少，現貨市場流通貨源偏緊張，持貨商持續惜售挺價，中間商依舊積極接貨，市場交投回暖，近幾個交易日鋁現貨升水不斷走高。1月21日上海地區現貨升水110—120元/噸，下遊按需接貨。
短期供應受控制，鋁價下方有支撐
從價格與成本情況看，電解鋁是基本金屬當中倒挂幅度最深的品種，全行業超六成企業現金流虧損，企業自發的停產意願增強。去年11月至今，電解鋁減產規模接近200萬噸，單月電解鋁供應下滑約15萬噸。各地方政府對電解鋁的扶持政策因供給側改革影響已取消或暫停，這使得停產的產能復產的可能性大大降低。按照鋁價處於10000—11000元/噸水平看，新增產能投產的利潤非常有限。換而言之，鋁價維持在此區間內會抑制新增產能的投放。
中鋁公司聯合其他五家骨幹電解鋁企業商議成立合資公司，承擔100萬噸電解鋁商業收儲任務。收儲並非消費掉，只是把供給風險往時間軸後邊推移，從歷史收儲狀況看很難改變鋁價長期走勢。但是收儲的實施將對鋁價構成階段性利好。
整體來看，春節前央行公開市場操作釋放流動性，短期國內電解鋁供應收緊及收儲的逐步推行均對鋁價構成利好，夯實鋁價10500元/噸一線支撐。當然，由於春節下遊逐步放假，下遊消費將逐漸清淡，對於鋁價上方的空間我們維持高度受限的判斷。(覃靜)