上周，LME三月期銅價連續第二周較大幅度下滑，且銅價已經跌破技術支撐。技術上，有效跌破4600美元後，銅價下方指向4430-4530美元。滬銅指數連續第三周收陰，盡管價格有反彈需求，但價格易於在3.56-3.62萬短線承壓，價格形態已較大概率指向年初的3.4萬相對低位。從年度寬幅振蕩的觀點看，此階段，內外盤銅價正試圖振蕩到下限區域。
周六，國家統計局公布了4月國內宏觀經濟數據，其中，1-4月工業增加值累計同比較3月回落0.8%至5.8%；固定資產投資回落到10.5%，鐵路、道路運輸帶動基礎設施投資增速穩健在19%；房地產開發投資及銷售額、銷售面積增速繼續回暖，但民間固定資產投資表現遜色。整體，4月勢頭承接3月，不過與最先公布的制造業PMI指標近似，經濟短周期反彈的動能有所減弱。同時，貨幣面，變動巨大，4月社會融資規模僅7510億元，自3月2.34萬億大幅跳水，且不及預期中的1.3萬億，人民幣貸款僅新增5556億元。國內宏觀經濟及政策面再次進入“觀望期”。
同時，臨近美聯儲6月議息會議，上周多名聯儲官員發表偏鷹派言論，指標面，美國4月零售銷售、生產者物價指數以及密歇跟大學消費者信心指數表現強勁，顯示美國二季度經濟動能大大好於一季度，增大加息可能性。盡管高盛預計美聯儲下次加息時點可能在9月，但經濟數據、美元表現以及市場猜測將反反復復的加大市場波動，從而可能令銅價在次階段承壓振蕩。
整體看，國內大宗商品多頭交易動能已經明顯衰減，而銅因缺少供給側改革題材，已成為空頭青睞的配置品種。以5月中旬時間點及潛在題材看，銅價繼續下行振蕩的概率很大。我們建議即便保值單在振蕩轉勢的行情中，也應考慮縮量應對。（肖靜）