1.行情回顧
本周，滬鋁主力合約 1701 走強，最高價 14255 元/噸，收於 14105 元/噸，周漲幅 6.49 %；成交量增加 83.8 手至 208.7 萬手，持倉量增加 25092 手至 22.9 萬手。其中,滬鋁主力於本周四漲停,主要原因是現貨價格在那天大幅上漲,從而帶動期價上漲。
2.現貨市場
現貨市場方面，價格重返漲勢，周初持貨商多控制出貨，挺價，市場流通貨源偏緊，隨後價格突破 1.5 萬，加上下周將迎來交割換月，持貨商獲利出貨情緒好轉。貿易商市場來看，價格處於高位，商家多選擇避險，接貨謹慎，下遊採購更是畏高明顯，成交有限。
華東地區：本周鋁價可謂是節節攀升，單日最高漲幅一度逼近 500 元，現貨價格重回1.5 萬上方，截至周五，長江現貨鋁錠價格在 15280-15320 元/噸之間，短短一周時間上漲幅度超 1000 元，漲幅達到 7.52%。
華南地區：截至周五華南鋁錠帶票價格在 15760-15860 元/噸，較上周五大幅上調 1110 元，走勢略好於華東地區，主要是由於華南當地市場到貨量逐漸減少，持貨商挺價信心較強，但高價抑制成交，下遊和中間商接貨力度有限，導致鋁錠出貨多受阻，成交偏弱。
二、廢鋁市場
本周鋁價繼續飆漲行情，廢鋁價格跟隨亦出現上調，截至周五，華南地區廢鋁報價多跟漲在 600-700 元，機生鋁價格目前已漲至 10800 元/噸，廣西、安徽、長葛、湖北等地漲幅在 500 元附近；湖南和河北地區價格多在 200-300 元。現貨市場方面，廢鋁價格上調，持貨商報價堅挺，本周河北等地冶煉廠出現停止收貨現象，收貨恢復日期視行情而定，另因為下遊採購不多，廠家多反映，再生鋁錠出現滯銷的現象。
整體來說，本周市場成交弱於上周，冶煉廠備貨不多，回收商不敢貿然收貨。下周期鋁將面臨交割換月，建議商家不宜盲目追漲，料下周廢鋁價格反彈空間或有限。
3.供給端分析
3.1 境內外庫存水平與價格
庫存方面，截至本周五,上期所庫存減 10441 噸至 87120 噸，其中期貨庫存減少 273至 2076 噸。庫存水平偏低。LME 庫存減少 21300 噸至 2111650 噸。境外庫存減少,利好外盤。
3.2 國內氧化鋁和原鋁產量分析
3.2.1 氧化鋁
氧化鋁價格持續走高。以氧化鋁主要現貨市場山西為例，2016 年以來現貨成交價從 1680 元/噸上漲到 2620 元/噸，漲幅 55.95%。產量方面，2016 年 1-10 月中國氧化鋁總產量 4865.1萬噸，同比僅增長 1.95%。2016 年以來氧化鋁成本呈上漲趨勢，一二季度成本推動因素是來自於煤炭、燒鹼等原材料價格的上漲。三季度環保督查造成國內鋁土礦產區（尤其是山西、河南兩地）產量大受影響，鋁土礦價格快速上漲，攤高氧化鋁成本。據測算，9 月份國產氧化鋁加權平均成本 2052 元/噸。加之近期汽運限超的影響，原材料價格被進一步推高，預計10 月份國內氧化鋁平均成本將上升至 2200 元/噸附近。
需求方面，據統計 2016 年 1-10 月中國電解鋁產量 2661.99 萬噸，同比增加 5%（明顯高於氧化鋁增幅 1.95%）。進口氧化鋁在 2016 年表現萎靡，1-9 月中國進口氧化鋁總量為216.97 萬噸，同比減少 30.95%；1-9 月中國出口氧化鋁總量為 8.25 萬噸，同比減少 56.18%。 1-9 月氧化鋁凈進口量 208.72 萬噸。將非冶金級氧化鋁月度需求按照 17 萬噸測算，2016年 1-9 月份中國氧化鋁供需總缺口 186.51 萬噸，並且 10 月份月度供應缺口在 29 萬噸左右。而在 11-12 月隨著國內氧化鋁企業積極復產，氧化鋁缺口將大幅收窄，我們預計 11-12 月單月氧化鋁缺口將收窄至 5 萬噸以內。
綜上所述，國產氧化鋁在年底的 2 個月雖然供應缺口大幅縮小，但供需平衡的狀態尚未扭轉。加之氧化鋁受原材料價格的支撐，預計未來 2 個月國內氧化鋁市場將繼續保持強勢格局。
3.2.2 電解鋁
亞洲金屬網數據中心顯示，10 月份中國電解鋁產量小幅增加 3 萬噸至 278 萬噸，環比增加 1%，同比上漲 7%。1-10 月份中國電解鋁總產量約 2635 萬噸，同比增加 1.5%。
山東地區電解鋁產量約 78.5 萬噸，位居全國首位，主要由於魏橋集團電解鋁的大量投產。目前魏橋集團電解鋁運行年產能約 670 萬噸，2016 年 1-10 月份投產產能約 150 萬噸。新疆地區電解鋁產量約 54 萬噸，位列全國第二位。
電解鋁產量持續增加，令鋁價承壓。但是目前新疆外運困境並未解決，短期來看，增產壓力傳導到鋁價的時間將會被延後。
3.3 產能和開工率
截至 10 月份，氧化鋁在產產能為 6355 萬噸，總產能為 7246 萬噸，開工率達 87.7%，創年內新高，氧化鋁產能持續增加，主要因為電解鋁的產量持續增加,因而對氧化鋁的需求加大。截止 9 月份，電解鋁在產產能為 3362 萬噸，總產能為 4079.7 萬噸，開工率為 82.41%。
氧化鋁和電解鋁的開工率持續上升，表明鋁企在復產，令鋁價承壓。
3.4預焙陽極的產量和需求量
亞洲金屬網數據中心顯示，10 月份中國預焙陽極陽極產量約 151.4 萬噸，環比增加 3.4%。
1-10 月份預焙陽極總產量約 1457 萬噸。數據中心共統計全國 95 家預焙陽極生產商，其中包括商用陽極廠和電解鋁自備陽極廠。10 月份由於河南炭素廠產量恢復正常，10 月份陽極總產量與9 月份相比增加約4.9 萬噸。
10 月份，山東地區各炭素廠已有設備基本滿負荷生產，產量約48 萬噸。河南地區各炭素廠由於7 月中下旬停產，10 月份產量已經恢復正常，總產量約19.3 萬噸，較9 月份增加約4.2 萬噸。10 月份內蒙古地區陽極總產量約9.2 萬噸，霍寧炭素基本達產，10 月份產量約1.6 萬噸，比9 月份增加約1 萬噸。新疆地區10 月份陽極總產量約24.5 萬噸，其中東方希望有色金屬有限公司30 萬噸預焙陽極新項目6 月份投產使用，9 月份出產品，目前預焙陽極年產能約90 萬噸，目前產能在慢慢釋放，10 月份產量約6.2 萬噸，較9 月份增加約7000噸。
10月份電解鋁價格在高位震蕩，各電解鋁廠繼續投產或復產電解鋁，對陽極需求進一步增加，炭素廠為了滿足下遊客戶需求，也在提高開工率，預計11 月份陽極產量會繼續增加。
10月份中國預焙陽極消費量環比增加0.18%至133.3 萬噸，同比增加7.2%。2016 年1-10月份中國預焙陽極總消費量約1266 萬噸，同比增加1.6%。
2016 年1-10 月份中國預焙陽極消費量連續上升，從1 月份的120 萬噸到10 月份的133萬噸。10 月份，電解鋁價格在高位震蕩，各電解鋁廠紛紛投產和復產電解鋁，故電解鋁產量增加，對陽極的消費量隨之增加，與9 月份相比，陽極消費量增加約2500 噸。
2016 年1-10 月份，魏橋鋁業持續新建電解槽並且投產電解鋁，目前電解鋁運行產能已經超過660 萬噸，對陽極需求量增加，但是兗礦鋁業全面停產，10 月份無陽極需求，總體來說，山東地區陽極消費量小幅增加，由9 月份的37.5 萬噸到增加到10 月份的37.6 萬噸。
甘肅地區由於甘肅東興鋁業電解鋁的復產，陽極消費量小幅增加約1200 噸至9.8 萬噸。新疆地區10 月份陽極消費量與9 月份持平。
山東魏橋鋁業在繼續投產電解鋁，預計11 月份陽極消費量會繼續增加。
4.下遊需求狀況
汽車行業，從7 月份開始，我國汽車產銷量逐步增加。10 月全國廣義乘用車銷量同比增長了20.7%，狹義乘用車銷量增長22.5%。乘聯會稱，這體現了2016 年車市的前低中高後穩的增速走穩的超強走勢特徵。汽車行業強勁的需求短期將利好鋁價。
房地產方面，房地產投資開發完成額累計同比從7 月份開始亦穩步增長，到9 月份達到75498 億元，同比增速5.9%，7、8 月份同比增速分別為5.3%和5.4%，表明房地產市場需求亦趨於穩定。
電力方面，電網投資額持續增加，9 月份電網基本建設累計投資完成額達到3566 億元，同比增速為31.57%。雖然同比增速較7、8 月份小幅回落，但相對於往年來說依然為較高水平，因此，電網投資也趨於穩定。
綜和來看，汽車、房地產和電網投資需求的趨於穩定，將在一定程度上提振鋁價。
5.行業信息：
為保障今冬明春電煤穩定供應，特別是居民生活、取暖、用氣以及重點地區用煤需求，國家發改委與鐵路總公司就增加煤炭運力進行研究後，決定加大電煤拉運力度。11 月9 日，國家發改委邀請陜西省發改委、煤炭局、山西省煤炭廳、內蒙古煤炭局、交通運輸部水運局、中國鐵路總公司運輸局、秦皇島港務集團、神華集團和中煤集團等單位召開會議，研究做好新增運力和有效資源的工作銜接。煤炭運力增加，將會對西部鋁企業的鋁錠運輸造成一定
影響,增大鋁錠在途積壓量。
據機構調研顯示，11 月份以來新疆每天約有1000 噸鋁錠汽車發往河南鞏義地區，運費600-700 元/噸，相比平時增加300 元/噸，期間運輸周期約為3-4 天，但汽車運輸受天氣影響較大，能否持續還有待觀察，從目前情況來看，預計新疆地區鋁冶煉廠及加工企業產品外運困境雖有改善，但在11 月底前鐵路車皮緊張之下困局仍將持續，若需完全解決可能需到年底。
短期來看，運輸不暢的局面短期難以得到緩解,現貨緊缺的狀況將持續。
10 月份中國進口鋁土礦消費量環比上升3.6%達到510 萬噸左右。10 月底，中國進口鋁土礦庫存量環比回落0.8%降至3020 萬噸左右。10 月份，中國氧化鋁和電解鋁價格均持續攀升，並觸及年內新高。因此，山東地區部分氧化鋁廠繼續擴大產量，導致進口鋁土礦消費量增加。數據顯示，10 月份共有5 家氧化鋁廠進口鋁土礦消費量增加。但是，受馬來西亞採礦限令及降雨影響，當地鋁土礦供應緊張。中國小型氧化鋁廠對馬來西亞鋁土礦依賴度強，
面臨採購困難。盡管馬來西亞依然有部分鋁土礦庫存，但是多數礦主沒有出口許可，無法清理庫存。11 月份馬來西亞降雨將加強，預計當地鋁土礦供應會繼續減少。有3 家氧化鋁廠出現庫存減少現象。為了滿足需求，更多中國消費商可能選擇拓展鋁土礦進口渠道，如印度、所羅門和多米尼加等地鋁土礦。
青海原化隆先奇鋁業停產2 年又復產。該公司位是化隆縣的龍頭企業，在全縣工業經濟中佔較大比重，但因各種原因，於2014 年停產。今年9 月份，青海佳韻商貿有限公司成功拍賣到了原化隆先奇鋁業有限責任公司的所有資產，並計劃在原址重啟鋁業項目。目前，在海東市、縣兩級黨委、政府的扶持下，青海佳韻商貿有限公司對原廠房、動力車間、辦公樓等進行了修繕改造，重新聘請了技術人員，全面進入了項目重啟的準備階段，將於11 月先
期點火投產6 臺電解槽，並加快改造20 臺電解槽。消息利空。
6.後市展望
綜合來看，現貨依舊緊缺，成本上升，庫存偏低，利好鋁價。鋁企復產，雖然利空鋁價，但由於交通運輸不暢，西部的鋁錠短期內難以運送到東部市場，所以復產壓力短期來看對鋁價影響有限。技術上看，周K 線有較長上影線，MACD 紅柱放大。預計滬鋁主力下周走勢震蕩，運行區間13200-14200，同時關注下周現貨的到貨情況。僅供參考。
廣州期貨 黎俊