◆ 原料市場：本周國內氧化鋁市場交投低迷，價格在高位基本停滯。受氧化鋁廠長單執行節點間空白期的影響，市場主要以散單成交為主。部分貿易商獲利回吐，成交價格略微下滑，主要集中在2950-2980元之間。鋁土礦市場，國內價格較上周持穩。馬來西亞鋁土礦開採禁令延長至明年三月底，印尼傳出口禁令有望調整，而澳洲鋁土礦產量明年有望再創新高。
◆ 現貨市場：本周滬鋁價格區間震蕩，呈多空拉鋸態勢。周初在供應過剩預期及庫存持續增加的影響下，滬鋁主力一度跌至12500附近。隨後，鋁企控貨挺價，運輸問題再起波瀾，貿易商逢低買入看漲，價格出現回升，成交稍顯活躍。但下遊消費淡季和年末企業資金壓力因素，使價格再次跌落。本周滬鋁主力價格主要在12600-12900區間運行，華東現貨價格較期貨當月升水在40-120區間波動。廣東市場，因粵地區庫存仍處在低位，貿易商更容易持貨炒作。採購商競相加價收貨，現貨對期貨當月升水最高有790元/噸，滬粵價差一度達650元/噸以上。但下遊繼續受環保衝擊而消費慘淡，價格大漲後大落。本周鋁錠社會庫存為33.1萬噸，較上周五增加1.7萬噸。
◆ 鋁棒市場：受廣東鋁棒高加工費引起跨市套利空間打開，各地區鋁棒競相涌入廣東，使廣東地區鋁棒庫存較上周近乎翻倍。至周五廣東地區加工費已由南儲1200元/噸跌至500元/噸。廣東鋁棒庫存的快速增加引發對下遊需求的憂慮。其餘市場加工費相對穩定，江西、華東地區加工費基本在長江500-650元/噸左右。
◆ 持倉分析：本周滬倫鋁持倉均有所下降。倫鋁持倉在73-74萬手左右，滬鋁持倉由73.6萬手降至69.6萬手。
◆ 操作建議：目前市場分歧主要表現在於對後期市場供應過剩的憂慮，以及擔心庫存增加不及預期導致現貨再次緊張的可能。從持倉減少可以看出多空雙方均有所顧慮。市場實際上已經基本認同鋁的供需局面，產能依舊過剩，供應端上鋁價面臨著很大壓力。但近期來看庫存每周增加幅度僅在1萬多噸左右，不及市場預期。同時運輸問題和鋁企聯盟控貨挺價，仍有可能短期現貨再次面臨緊張局面。我們預計滬鋁短期仍以弱勢震蕩為主，下周滬鋁主力核心運行區域12500-12900元/噸。
一、市場對比分析
上周倫鋁現貨升水有所上漲，0-3現貨升水由7美元/噸上漲至16美元/噸。
本周滬鋁主力價格主要在12600-12900區間運行，華東現貨價格較期貨當月升水在40-120區間波動。廣東市場，因貿易商持貨炒作，現貨對期貨當月升水最高達到790元/噸，滬粵價差一度達650元/噸以上。
倉量上，倫鋁持倉在73-74萬手左右；滬鋁持倉由73.6萬手降至69.6萬手，多空雙方均有所顧慮。滬倫比值持續平穩，三月比值在7.44-7.50之間波動，現貨進口依然虧損。
受廣東鋁棒高加工費引起跨市套利空間打開，各地區鋁棒競相涌入廣東，使廣東地區鋁棒庫存較上周近乎翻倍。至周五廣東地區加工費已由南儲1200元/噸跌至500元/噸。
二、市場供應分析
鋁土礦市場，國內價格較上周持穩
據統計局數據顯示：11月國內原鋁產量280萬噸，同比增加3.8%；1-11月累計產量2898萬噸，同比下降0.7%；11月國內氧化鋁產量587.5萬噸，同比增加18.8%
本周國內氧化鋁市場交投低迷，價格在高位基本停滯。受氧化鋁廠長單執行節點間空白期的影響，市場主要以散單成交為主。部分貿易商獲利回吐，成交價格略微下滑，主要集中在2950-2980元之間。
二、市場供應分析
成本方面，滬鋁價格在周五跌基本回至周初原位，現貨升水較上周有所回升，另一方面，氧化鋁價格出現停滯，電解鋁廠盈利有所修復，我們初略核算，國內產能加權平均電解鋁虧損200元/噸左右。
三、市場需求分析
海關數據顯示，中國11月未鍛軋鋁及鋁材出口量為38萬噸，中國1-11月未鍛軋鋁及鋁材出口量為420萬噸
截止上周五，倫鋁庫存較此前增加3.25萬噸至215萬噸，滬鋁庫存增加0.4萬噸至10萬噸。社會庫存方面，本周新疆地區再起波瀾，鐵路發車組數出現不穩定情況，周內五地社會庫存共計增加1.7萬噸至33.1萬噸。
四、庫存與平衡
在充分考慮產能投產進度的情況下，2017年國內積累的過剩量較為明顯，過剩積累程度在下半年尤為明顯；由於在此通過鋁材輸出的金屬量我們採用均衡值（且考慮鋁材出口量對比價關係較為鈍化），在計算鋁材出口量後，境外相對也會出現過剩，整體看來，2017年鋁價有下行的訴求。