摘要
1.本周滬鋁主力價格在12500上方獲得支撐，現貨價格在周三周四略有反彈，但基本面走弱使鋁價缺乏上漲動力，整體在低位震蕩。
2.本周電解鋁運行產能3600萬噸，新疆、蒙東、山東地區新投產能增量較為顯著。本周四鋁錠社會庫存33.1萬噸，較上周增加1.7萬噸，出疆鋁產品發運情況惡化。
3.小排量汽車購置稅減半政策即將結束，12月份前兩周乘用車銷售火爆；樓市調控政策效果持續顯現，12月中上旬30個大中城市商品房成交面積同比下降18%。
4.本周氧化鋁運行產能6750萬噸，產能利用率90%以上，預計12月份氧化鋁供應仍存在缺口，在鋁價不出現深度回調的前提下氧化鋁價格將保持堅挺。
5.本周廣東地區鋁棒加工費由1000元高位回落至500元，外地貨源持續補充，鋁棒庫存增至11500噸。
6.鋁市基本面轉弱，鋁價缺乏上漲動力，但目前鋁價已跌破行業成本均線，進一步回調將使成本支撐作用增強。預計短期內滬鋁主力在12000-13000區間震蕩。
一、行情回顧
滬鋁指數結束了上周的持續下跌，在12500上方獲得支撐並小幅反彈。然而由於電解鋁運行產能已達3600萬噸高位，下遊消費因春節臨近以及環保督查等因素趨弱，總體過剩態勢日益顯現，主要消費地鋁錠庫存突破30萬噸並持續增加，鋁價上漲受到基本面抑制。新疆鐵路運力仍未改善，出疆鋁產品數量較前期縮減明顯，由於目前主要消費地貨源較之前充裕，新疆貨源增減的影響也較之前略有減弱。鐵路運力的惡化使新疆地區鋁產品積壓加重，若後期出疆鐵路運力改善，積壓鋁錠及鋁棒大量流入華東華南地區，將對鋁價造成較大衝擊。
二、供給
根據阿拉丁數據，目前電解鋁運行產能3600萬噸左右，產能利用率在85%以上，近期新投產能集中於山東魏橋、內蒙古錦聯、新疆天山、新疆希鋁等。據阿拉丁統計，截至12月中旬，本年度電解鋁累計復產200萬噸，新投產能370萬噸，月度供需平衡已由上半年的短缺轉變為供應過剩，隨著新建成產能的進一步釋放，加之春節臨近，出口和國內消費均已轉弱，過剩壓力將進一步增大。不過，目前電解鋁價格疲弱、成本高企的情形或許削弱部分鋁廠的投產意願，改變原有投產進程。
繼上周鋁錠庫存突破30萬噸之後，本周庫存繼續增加，周四庫存已達33.1萬噸，較上周增加1.7萬噸。庫存增加的原因一是消費淡季臨近，加之廣東等地環保檢查影響型材生產，鋁錠需求趨弱；二是部分內蒙等地部分鋁廠周圍的鋁棒生產企業年底停工，使鋁廠的鋁水銷量減少，鋁錠產量增加，另外期鋁交割之後倉單流出進一步豐富現貨貨源。新疆地區鋁錠鐵路發運情況並未好轉，近日烏局鋁產品發運量反而不及先前。在目前現貨充裕的情況下，新疆鐵路運輸情況對市場的影響已不及前期，但出疆運力一旦改善，大量積壓鋁產品到貨將對消費地市場價格帶來較大壓力。另外，自上周二骨幹鋁企協調會之後，鋁企控貨力度明顯增強，其對庫存數據的產生的影響也不應忽視。
三、消費
受益於1.6升以下小排量乘用車購置稅減半政策，本年度汽車市場的產銷兩旺對鋁消費的提振作用明顯，截至11月份，汽車銷量2494.8萬輛，較去年同期增加316.14萬輛，按每輛車用鋁120公斤計算，僅此一項帶來的鋁消費增量為38萬噸左右。臨近月底5%的購置稅政策終止在即，汽車消費延續產銷兩旺態勢，據乘聯會數據，12月份前兩周乘用車銷量較去年同期大漲28.9%。目前火爆的汽車市場帶來消費透支的隱憂，為實現汽車消費平穩過渡，本月15日財政部、國稅局宣布2017年購置稅漲至7.5%，到2018年恢復至10%。購置稅優惠減弱，加上今年的高基數，明年汽車消費漲幅可能不及今年，但在汽車輕量化的大趨勢下單車用鋁量增加，因此不應過度看弱汽車消費。
12月份中上旬，30個大中城市商品房成交面積較去年同比下跌18%，樓市調控政策影響持續顯現。上周中央經濟工作會議定調明年房地產市場應穩定健康發展，加快研究建立符合國情、適應市場規律的基礎性制度和長效機制。本周三鄭州樓市限購升級，不排除其他熱點城市跟進的可能，明年房地產市場或將階段性趨冷。
四、氧化鋁
自結束月初基礎成交以來，氧化鋁價格維持高位穩定。抑制氧化鋁價格進一步上漲的原因是近一個月以來鋁價的持續低迷。從基本面來看，氧化鋁產能利用率已達90%以上，增產空間已十分有限，另一方面，電解鋁運行產能處於歷史高位並且近期新建產能不斷投放，12月份氧化鋁供應缺口仍會有20萬噸左右；同時電解鋁廠、氧化鋁廠、港口庫存也均處於低位，這是氧化鋁企業享受高利潤的基礎。只要鋁價不出現深度回調，以至於迫使鋁廠減產進而減少氧化鋁採購，氧化鋁價格仍會保持堅挺。
五、鋁棒
廣東地區鋁棒加工費維持在1000元高位一周後，於本周開始持續回調，每日降幅均在百元以上，至周五已降至500元/噸左右。始於11月底的加工費暴漲行情源於中央第四環保督察組的進駐，鋁錠、廢鋁由於需要重熔，存在空氣污染問題，鋁棒無需重熔可以直接鍛軋成材因而需求大增，同時廣東地區鋁棒庫存處於低位，造成鋁棒加工費節節攀升。高企的加工費迅速吸引了河南、山東、無錫等地貨源流入廣東地區，上周末鋁棒庫存已回升至8000噸，本周五庫存已達11500噸，另外下周三環保督察組將離開廣東，鋁棒需求將有所回落，加工費也將回歸正常水平。
六、進出口
本周海關公布的11月份原鋁進口同比大漲258%至41877噸，源於10月末及11月上旬國內現貨價格高漲打開進口通道，部分進口貨源流入。進入12月份滬鋁持續走弱，加上人民幣對美元貶值，進口虧損逐漸增大，本周鋁錠進口虧2100元/噸左右
七、後市預測
臨近年底，出口及國內消費走弱的態勢逐漸顯現，與此同時，電解鋁運行產能處於高點，主要消費地鋁錠庫存攀升，說明供應過剩的狀況開始凸顯，鋁價下行壓力增大。生產端煤價及氧化鋁價格高企，現貨價格直逼行業成本線。鋁價若進一步回調或將削弱鋁廠的投產復產意願，改變原有增產計劃，甚至迫使部分企業實行彈性生產。因此目前鋁價缺乏上漲動力，而進一步回調將使成本支撐增強，預計鋁廠微利的狀態將在短期內持續，預測滬鋁主力在12000-13000元/噸區間震蕩。