◆ 原料市場：本周國內氧化鋁市場交易，氧化鋁廠長單執行空白期，主要以投機貿易商獲利回吐為主，下遊採購仍以剛需為主，成交主要集中在2980-3070元之間。11月氧化鋁產量587.5萬噸，環比增長9.5%。受鋁廠剛需和年前備貨影響，預計價格近期仍維持高位。鋁土礦市場，國內價格持穩，進口礦價格小幅回升。主要受年底海運市場傳統旺季來臨，國際海運費大幅上漲及國內氧化鋁高位運行，刺激了鋁土礦進口。11月份我國進口鋁土礦516萬噸，環比增長20.7%，前11個月共進口4711.5萬噸，同比減少3.29%。同時臨近年底，進口企業庫存需求增加。近日東方希望晉中鋁業二期項目正式投料生產，但短期對礦石需求仍影響較小。
◆ 現貨市場：本周滬鋁價格維持低位震蕩格局，周初因外盤聖誕節期間休市而國內出現短暫跳水至12500附近後回升，反映出基本面供應壓力對市場氛圍的影響愈發明顯。年末持貨商變現心切，市場流通貨源相對充裕。但下遊加工企業在元旦前備貨，支撐了現貨的升水格局。市場供應量預計繼續增加，但短期現貨庫存偏低的情況下，現貨升水仍將得到維持。據了解新疆地區發運情況近期組數有所下降，境內積攢鋁庫存上升至31萬噸，運輸情況目前仍是影響著短期鋁價波動的重要因素。上海市場升水由周初40元/噸上升至150元/噸附近。廣東市場，隨著下遊消費轉淡，以及高升水引起各地貨涌入廣東市場，使得廣東地區庫存增加，現貨較期貨升水下滑至400元/噸附近。升水格局相對表現為滬升粵落，兩地價差下滑至250元/噸附近。本周鋁錠社會庫存為32.4萬噸，較上周下滑0.7萬噸，略微下降。
◆ 鋁棒市場：隨著滬粵兩地跨市套利空間大幅縮窄，本周廣東鋁棒庫存增長3500噸至1.5萬噸，加工費穩至500元/噸附近，不過由於供應減少，加工費相對堅挺。但隨著春節前下遊消費逐漸走弱，以及庫存大幅增長的壓力，預計加工費將繼續回落。
◆ 持倉分析：倫鋁持倉減至72萬手附近；滬鋁持倉由周初69.6萬手減至66.5萬手，年末多空雙方均以資金退出為主。
◆ 操作建議：本周滬鋁價格維持低位震蕩格局，外盤聖誕期間休市而國內走獨立行情，基本面壓力對市場氛圍的影響愈發明顯。年末消費逐漸轉淡，不過本周仍有一些利好消息出臺刺激市場， 比如部分鋁廠和貿易商控制發貨、庫存絕對數字下降、下遊逢低備貨等等，但是更多是階段內的市場行為，摻雜著更多的主觀人為因素，並不能改變市場的中長期格局。短期期貨價格波動受市場投機影響較為濃重，臨時市場消息容易被迅速炒作，下有成本支撐，在實際庫存未大幅起來之前，鋁價仍以低位震蕩為主。預計下周滬鋁主力核心運行區域12600-13000元/噸。
一、市場對比分析
上周倫鋁現貨升水平穩，0-3現貨升水在11美元/噸至14美元/噸區間。
本周滬鋁主力價格主要在12500-12900區間運行，華東現貨價格較期貨當月升水在50-170區間波動。廣東市場，隨著下遊消費轉淡，以及高升水引起各地貨涌入廣東市場，現貨較期貨升水下滑至400元/噸附近。兩地價差下滑至250元/噸附近。
倉量上，倫鋁持倉在72萬手附近；滬鋁持倉由周初69.6萬手減至66.5萬手，年末多空雙方均以資金退出為主。
滬倫比值略微回升，三月比值在7.45-7.55之間波動，現貨進口依然虧損。
隨著滬粵兩地跨市套利空間大幅縮窄，本周廣東鋁棒庫存增長3500噸至1.5萬噸，加工費穩至500元/噸附近，供應減少，加工費相對堅挺。但節前前下遊消逐漸走弱，以及庫存大幅增長的壓力，預計加工費將繼續回落。
二、市場供應分析
11月份我國進口鋁土礦516萬噸，環比增長20.7%，前11個月共進口4711.5萬噸，同比減少3.29%。
據統計局數據顯示：
11月國內原鋁產量280萬噸，同比增加3.8%；1-11月累計產量2898萬噸，同比下降0.7%；
11月國內氧化鋁產量587.5萬噸，同比增加18.8%.
本周國內氧化鋁市場交易，氧化鋁廠長單執行空白期，主要以投機貿易商獲利回吐為主，下遊採購仍以剛需為主，成交主要集中在2980-3070元之間。
成本方面，滬鋁價格本周低位震蕩，現貨對期貨保持升水，另一方面，氧化鋁價格仍在高位，電解鋁廠盈利有所修復，但我們初略核算，國內產能加權平均電解鋁虧損200元/噸左右。
三、市場需求分析
海關數據顯示，中國11月未鍛軋鋁及鋁材出口量為38萬噸，中國1-11月未鍛軋鋁及鋁材出口量為420萬噸。
截止上周五，倫鋁庫存較此前增加5.59萬噸至220.6萬噸，滬鋁庫存保持在10萬噸左右。社會庫存方面，受新疆地區鐵路發車組數出現下降。本周鋁錠社會庫存為32.4萬噸，較上周下滑0.7萬噸，略微下降。
四、庫存與平衡
在充分考慮產能投產進度的情況下，2017年國內積累的過剩量較為明顯，過剩積累程度在下半年尤為明顯；由於在此通過鋁材輸出的金屬量我們採用均衡值（且考慮鋁材出口量對比價關係較為鈍化），在計算鋁材出口量後，境外相對也會出現過剩，整體看來，2017年鋁價有下行的訴求。
五、分析與評論
總結：
本周滬鋁價格維持低位震蕩格局，外盤聖誕期間休市而國內走獨立行情，基本面壓力對市場氛圍的影響愈發明顯。年末消費逐漸轉淡，不過本周仍有一些利好消息出臺刺激市場，比如部分鋁廠和貿易商控制發貨、庫存絕對數字下降、下遊逢低備貨等等，但是更多是階段內的市場行為，摻雜著更多的主觀人為因素，並不能改變市場的中長期格局。短期期貨價格波動受市場投機影響較為濃重，臨時市場消息容易被迅速炒作，下有成本支撐，在實際庫存未大幅起來之前，鋁價仍以低位震蕩為主。預計下周滬鋁主力核心運行區域12600-13000元/噸。