一、摘要
1.本周電解鋁期貨、現貨價格維持震蕩，資金面偏緊，周內交投一般，滬粵兩地價差持續收窄。
2.本周電解鋁運行產能3616萬噸，產能利用率85.2%，新疆等地仍有多處項目擇機投產；周四上海有色網統計五地鋁錠庫存32.4萬噸，較上周小幅減少0.7萬噸。近期出疆鋁產品發運情況惡化，據機構統計新疆地區鋁產品庫存已超過30萬噸。
3.據乘聯會數據，12月份前三周乘用車零售同比增長23%；多地加碼樓市限購政策，12月份商品房銷售未現明顯“翹尾”現象，截至29日30個大中城市商品房成交面積同比減少21.5%。
4.本周氧化鋁運行產能6754萬噸，產能利用率90.1%，氧化鋁價格維持高位穩定。環渤海動力煤價格指數593元/噸，連續8周回落，長協價的執行及先進產能的投放使煤炭價格穩中有降。
5.本周五廣東地區鋁棒庫存15000噸，較上周增加3500噸，鋁棒加工費持續回落，但降幅顯著減小。
6.鋁的基本面走弱已成市場主流觀點，供應過剩和庫存增加使鋁價上行承壓，但鋁價進一步回調則成本支撐作用增強，預計短期內滬鋁主力在12300-12800元/噸區間震蕩。
二、本周行情
本周鋁價繼續偏弱震蕩。期貨市場，受有關媒體傳出的GDP增速6.5%不托底的影響，本周一黑色及有色品種價格延續上周走弱態勢，滬鋁主力探底12450，是自9月底以來的低位。區間低位吸引空頭平倉，多頭入場，加上銅、鋅上漲提振，滬鋁衝高12950，然而由於鋁的基本面較為疲弱，多頭拉漲信心不足，同時部分保值盤進入，鋁價再次回落，在12600-12870區間震蕩。截至本周四，央行連續五個交易日凈回籠資金3500億，使年末本已偏緊的資金面持續緊張，28日銀行間回購利率R007上行至4.054%，資金偏緊使鋁價進一步承壓。現貨市場，鋁價維持近期低位震蕩，產能的持續投放使貨源持續增加，下遊消費有轉弱跡象，加上月末發票緊張，下遊採購意願較弱，周內交投一般。前期華南對華東鋁價高升水吸引鋁錠流入廣東地區，使得本周滬粵兩地現貨價差持續收窄，南儲與長江均價價差由上周五的670元/噸降至本周五的190元/噸。
三、供給端
本周電解鋁運行產能3616萬噸，產能利用率85.2%。年內曲靖鋁業陸續復產13萬噸左右，目前運行產能24萬噸；山東信發目前建成產能已達220萬噸，運行產能210萬噸；百和再生鋁（原黃河水電再生鋁）復產50臺槽，折合產能4.5萬噸。
本周四上海有色網統計的五地鋁錠庫存32.4萬噸，較上周四小幅減少0.7萬噸。庫存減少主要來自無錫和杭州地區。周內兩地持貨商有甩貨現象，下遊逢低備貨，出庫量增大；加之近期西北地區貨運運力仍無改善，到貨較少，部分鋁企控貨力度未減，造成入庫量減少。由於前期廣東地區對華東高升水，鋁錠輸入增加，下遊消費暫無改觀，廣東鋁錠庫存穩步增長。近期新疆地區鐵路運力惡化引發市場對當地鋁產品積壓的關注，不同統計口徑得出的具體數字不同，但均顯示已超過30萬噸。待春節期間煤炭需求降低騰挪出鐵路運力，鋁產品出疆順暢之際，其對鋁價的衝擊將更為顯著。
四、消費端
樓市調控延續高壓態勢，繼上周鄭州、武漢加碼限購政策以來，本周濟南限購政策也隨之升級。一般而言，商品房銷售在年末存在“翹尾”現象，房地產商往往推出優惠活動促銷，12月份商品房銷量也會明顯大於其他月份。但今年在調控政策持續收緊的壓力下，截至12月29日，商品房銷量無明顯改善，12月1日-12月29日30個大中城市商品房成交面積1935萬平方米，較去年同期減少21.5%。短期內若樓市調控政策不松綁，明年房地產市場難言樂觀。
汽車消費市場，據乘聯會數據，12月份前三周乘用車零售數量73964輛，同比增加23%，延續近期以來的火爆態勢。1.6升以下乘用車5%的購置稅優惠即將結束，明年購置稅7.5%仍存在優惠，但目前已透支了短期消費，預計2017年1月份汽車銷量增速或有所回落。新能源汽車方面，本周五四部委聯合發布新能源汽車補貼新政，補貼在現行基礎上退坡20%，有業內人士分析該項補貼調整對消費影響有限，但該政策將進一步鼓勵和促進新能源汽車制造商對電池技術的研發力度。
五、成本
本周氧化鋁價格繼續維持月初基礎成交價附近，上行受低迷的鋁價擠壓，下行又受到供需緊平衡和低庫存的支撐，因此本月中下旬以來一直維持高位穩定。目前氧化鋁運行產能6754萬噸，產能利用率90.1%。東方希望晉中化工有限公司建成產能200萬噸，溶出機組近期開始投料，運行產能100萬噸；復晟鋁業完成停產檢修，目前已滿產運行。目前氧化鋁開工率處於高位，運行產能進一步增加的空間較小。
本周四環渤海動力煤價格指數593元/噸，較上周下降1元/噸，已連續8周回落。12月28日北方四港及廣州港煤炭庫存1732萬噸，已較11月初增加300餘萬噸。前期受大霧影響環渤海部分港口煤炭發運受阻，秦皇島港煤炭庫存一度升至770萬噸以上，本周氣象條件改善港口加緊發運，秦港庫存已顯著回落。煤炭長協價已執行近一個月，加上先進產能的釋放，有效緩解了煤炭供應緊張的局面，穩定了價格。近期由於天氣進一步轉冷，電廠耗煤增加，而電廠煤炭庫存依然處於較低位置，12月30日6大發電集團煤炭庫存可用天數已降至15日左右，短期內電廠或將增加採購，但春節日益臨近，春節前後是煤炭需求淡季，電廠採購力度並不會顯著增強。
六、鋁棒
本周五廣東地區鋁棒庫存15000噸，較上周五增加3500噸，前期的供應緊張局面已顯著改善，加工費也隨之回落，但本周華東地區鋁棒加工費降幅已顯著縮窄，穩定在450-550元/噸區間。但在周四周五，大棒徑鋁棒與中小棒徑鋁棒貨源多寡不均，價格走勢出現分化，178mm鋁棒加工費低至350元/噸附近，120mm鋁棒加工費連續兩日回升至700元/噸。
七、進出口
中國汽車工業協會公布今年11月份鋁合金輪轂出口量7.66萬噸，1-11月份累計出口76.38萬噸，同比增長6.13%，出口廠家較去年增加100餘家。明年鋁合金輪轂出口的不確定性主要來自歐盟和美國的貿易保護政策。
本周海關發布《2017年關稅調整方案》，與鋁相關的主要是取消了非合金鋁條桿和鋁合金制條桿的出口關稅。對2008年以來這幾項出口商品的出口量進行統計發現，鋁合金條桿的出口數量一直處於較低水平，出口量最大的年份是2015年，也僅有22000噸左右，因此目前來看該稅率變動對鋁產品出口數量提振有限。
八、後市預測
臨近年底資金面持續緊張，鋁的基本面走弱已成市場主流觀點。供應端電解鋁運行產能持續處於3600萬噸以上高位，另外還有部分產能擇機投產；庫存方面，主要消費地庫存正穩步增加，新疆地區鋁產品庫存已超30萬噸，出疆鐵路運力一旦通暢，將對鋁價造成進一步衝擊。消費端，樓市調控政策有加碼跡象，來年房地產市場難言樂觀；2017年1.6升以下乘用車購置稅雖然仍有優惠，但今年9月以來汽車產銷兩旺已透支部分短期消費；四季度大宗商品價格上漲令下遊企業原料採購成本明顯上升，近期已有部分家電生產商上調電視機、空調價格，或對消費造成一定影響。但另一方面，十三五期間軌道交通及高速鐵路建設項目明顯增多，電網基本建設投資等指標增速依然可觀，鋁的消費依然存在支撐。
短期內，供應過剩及庫存增加使鋁價上行空間有限，但目前鋁價已處於行業成本線附近，進一步下行則成本支撐作用增強。因此預計近期滬鋁主力價格維持在12300-12800元/噸區間震蕩。