一、摘要
1.周初行情延續上周偏弱走勢，周二開始在供給側改革擴圍和環保減產的政策預期下，滬鋁大幅反彈，修復自去年12月中旬以來的跌幅。臨近春節，下遊需求減弱，周內交投一般，貼水一度擴大。
2.本周電解鋁運行產能3640萬噸，陽極炭塊貨源偏緊。本周四庫存35.5萬噸，較上周同期增加1.2萬噸。出疆鋁產品發運略有改善，庫存將在春節前後穩步上升。
3.去年年底車市透支部分短期消費，進入1月份汽車零售轉淡，節前購車熱潮可期。1月上旬商品房成交低迷，土地供應面積和成交溢價率較前期均有明顯回落。
4.本周氧化鋁運行產能7028萬噸，重慶、河南、貴州部分產能復產是增量的主要來源。周內鋁價上升及環保減產傳言帶動氧化鋁報價小幅上漲。動力煤價格繼續穩中有降，周內電廠存煤降幅明顯，節前備貨進行中。
5.本周廣東地區鋁棒庫存16400噸，周內各棒徑加工費均有回落，大棒徑加工費維持在300元/噸左右，90mm棒徑加工費跌至500元以下。
6.政策預期引起本周鋁價淡季大漲，但尚未見實質性政策落地，短期內鋁價波動幅度增大，謹防政策面帶來的價格波動風險。
二、本周行情
數據來源：文華財經
數據來源：長江有色金屬網，南儲商務網
本周供給側改革、環保波及鋁行業的傳言四起，引發市場政策預期，使本已處於消費淡季、產能趨於過剩的電解鋁行情結束自去年12月中旬以來的低位震蕩狀態，逆勢上行，短短三四天時間彌補近三周的跌幅，主力合約重回13500附近。周一滬鋁主力延續上周低迷態勢，彈性愈加不足，一度探底12535；周二上午，中鋼協年度理事會提出今年6月底前清除地條鋼，同時發改委新聞發布會透露今年供給側改革要求更高，去產能將擴圍，消息引起黑色品種如螺紋、鐵礦石等大漲，包括鋁在內的有色品種隨之上漲，滬鋁主力收於12870。周三、周四多空雙方在關鍵節點分歧明顯並展開拉鋸，主力合約圍繞13000一線窄幅震蕩。然而周四午後，一則京津冀周邊鋁企因環保大幅減產的消息引發市場看多情緒，尾盤增倉上行，部分空頭止損離場，夜盤高開13390並維持高位震蕩，周五午前部分多頭獲利離場，鋁價回調至13215，收盤前反彈，收於13395，較上周五漲885元/噸，漲幅7.1%。滬鋁總持倉量較上周五減少16694至685618手。
隨著春節臨近，下遊中小型加工企業將從本周末起陸續放假，需求有趨弱跡象，出庫量也開始減少，期鋁上漲對現貨成交提振有限。新疆鐵路運力有所改善，出疆鋁產品運量有所增加，庫存穩步回升，持貨商有拋售情緒，下遊企業按需接貨，現貨貼水一度擴大。
三、供應端
數據來源：阿拉丁
本周電解鋁運行產能3640萬噸，開工率85.3%。中鋁華潤50萬噸項目正進行土地平整，預計三月底完成；新疆眾和運行產能已恢復至15萬噸以上。部分大型鋁廠新建產能投產過快，因資金等原因未配套相應的陽極生產設施，加上近期華北霧霾天氣，陽極企業生產受限，造成全國範圍陽極塊貨源緊張。
數據來源：SMM
表1 五地鋁錠庫存 單位：萬噸
日期 | 上海 | 無錫 | 南海 | 杭州 | 鞏義 | 總計 |
2017-1-5 | 9.3 | 11.0 | 9.0 | 2.7 | 2.3 | 34.3 |
2017-1-9 | 9.5 | 10.4 | 8.2 | 2.1 | 2.4 | 32.6 |
2017-1-12 | 10.5 | 10.0 | 8.5 | 2.8 | 3.7 | 35.5 |
數據來源：SMM
庫存方面，元旦前鐵路部門縮減運力，加上華北地區持續霧霾，周初到貨有限，庫存有所減少。隨著出疆運力緩解，庫存正在穩步回升。年底鋁廠周圍鋁棒廠開始放假，鋁水銷量減少，鑄錠量將有所增加，春節前後庫存將大概率增加。
四、消費端
數據來源：國家統計局
據汽車工業協會數據，2016年汽車產銷分別完成2811.9萬輛和2802.8萬輛，比上年同期分別增長14.5%和13.7%。其中12月份產銷分別完成306.3萬輛和305.7萬輛，較上年分別增長15%和9.5%。去年年底車市產銷兩旺透支部分短期消費，進入今年1月份以來，乘用車零售較為清淡，目前市場正在期待春節前的購車熱潮。
房地產方面，1月份第一周土地供應面積640萬平方米，成交土地溢價率16.5%，供應面積和溢價率均有大幅回落。1月上旬30個大中城市商品房成交面積545萬平方米，較去年同期減少13%。本周四召開的全國國土資源會議指出住宅用地應分類管理，對房價上漲壓力大的城市合理增加土地供應，對去庫存壓力大的三四線城市減少以至暫停住宅土地供應。
五、氧化鋁
數據來源：阿拉丁，長江有色金屬網
本周氧化鋁運行產能7028萬噸，產能利用率處於93%高位。月初議價期內，氧化鋁價格小幅上漲，阿拉丁國產現貨加權價報3001.6元/噸。周五，在鋁價大漲，疊加氧化鋁因環保減產預期影響下，中鋁公司上調北方市場氧化鋁60元/噸。在成本基本穩定的情況下，氧化鋁生產企業繼續享受豐厚的利潤。生產方面，前期因環保問題產能減半的博賽氧化鋁已恢復原有運行產能，貴州、河南兩家氧化鋁企業也已恢復至滿產。近期環保問題引發市場關注，對於氧化鋁生產過程，主要污染源有兩個：一是赤泥庫，二是焙燒爐。赤泥庫泄露污染水源和土壤，同時存在潰壩引起的大面積環境災害，焙燒爐主要造成大氣污染，一旦環保嚴查，將圍繞上述兩點展開。目前我國氧化鋁行業生產集中度較高，前五大的企業產能佔行業總產能的75%左右。未來若運用環保或安全手段強制減產，波及的可能是北方部分地區的小型氧化鋁生產企業。另一方面，氧化鋁生產具有彈性，通過過程強化或者生產線升級改造，現有產能還有進一步發掘的空間。因此未來氧化鋁供應出現較大缺口的概率較小。
六、煤炭
數據來源：Wind
本周環渤海動力煤價格指數報592元/噸，連續10期平值或下降。受前期環渤海港口長時間封航影響，加上近期電廠日均耗煤量增加，沿海6大電廠煤炭庫存降至1000萬噸以下，煤炭庫存可用天數降至不足15天。發電企業在節前有一波備貨行情，煤炭海運價格也有所回升。港口庫存回落說明港口發運情況轉好，用煤企業庫存未來有望回升。
七、鋁棒
數據來源：南儲商務網
本周五廣東地區鋁棒庫存16400噸，較上周五下降4300噸。周內廣東地區各棒徑加工費均出現下滑，其中90mm小棒徑鋁棒加工費跌至500元以下，128mm棒徑跌至400元左右，而178mm大棒徑鋁棒加工費周內維持在300元左右價位變動不大。春節臨近，下遊中小型加工廠開始放假，需求轉弱，部分鋁棒廠也陸續停工，成交將逐漸轉淡。
八、進出口
數據來源：Luzheng Non-ferrous Metals Research，海關總署
統計局數據，去年12月份出口未鍛造的鋁及鋁材39萬噸，環比增加1萬噸。去年全年出口鋁材458萬噸，較2015年減少18萬噸。本周鋁錠進口虧損維持在2000元/噸左右。本周四美國政府向世貿組織提起訴訟，指責中國對電解鋁企業在低息貸款、低價電力等方面提供補貼。而在本周二，澳大利亞對我國出口的鋁型材啟動反傾銷快速復審。近年來具有成本優勢的中國鋁材出口增長影響到了包括美鋁在內的諸多國際鋁生產商，迫使其關停部分產能。未來與特朗普政府貿易摩擦可能增加，應注意相關風險。
九、預測
臨近春節，下遊加工企業陸續放假，原鋁進入消費淡季，龐大的運行產能和新疆地區的大量庫存使近一個月來的鋁價持續承壓。原材料價格的堅挺使鋁價底部支撐強勁。本周期鋁價格飆升是基於政策預期，然而目前未見實質性政策出臺。因此，目前應預防利好消化後的市場情緒轉變，短期內波動幅度大概率增加，謹防政策面帶來的價格波動風險。
