我們的觀點：
供需過剩仍是中期運行核心矛盾：
供需階段性過剩仍將是主導2017年一季度鋁價運行的核心因素，根據11月份運行產能測算12月份保守估計電解鋁實際產量不少於292萬噸較11月份283.7萬噸繼續環比增加2.9%同比增加15.4%，據SMM預估12月份電解鋁產量超過925萬噸。需求同比、環比甚至小幅回落因汽車銷售同比同比出現大幅下滑同比增長僅9.5%，較11月16.55%的同比增速出現大幅下滑，那麼供給供給過剩無疑是當下的主題或長期壓制鋁價反彈高度的制約因素。
2、2017年去產能將電解鋁納入備選範疇改變供需格局預期：
1、國家發改委就宏觀經濟運行情況舉行發布會，其中涉及到加強國企改革，督查鋼煤去產能，包括嚴查地條鋼等，安排投資專項建設基金，刺激大刺激大宗商品需求改善，同時提及2017年去產能將電解鋁納入備選範疇，引發市場關於供需格局改變的預期。
2、自2015年以來在去產能的大背景下電解鋁行業新增產能880萬噸，成為去產能環境下的“泥石流”。當發改委提及2017年去產能範圍擴大化，市場將矛頭直指電解鋁行業，一旦“黑色式”去產能擴展至電解鋁行業，2017年電解鋁供需格局將發生逆轉，由過剩133萬噸轉向緊平衡，價格應聲大漲，以目前的情況預判即便去產能設計電解鋁影響也不會太大，短期價格過度反應之嫌。
策略建議：滬鋁價格突破13000中要壓力位，目前我們建議新單場外觀望，靜待政策落地，政策未正式落地之前價格繼續反彈可在13650一線擇機拋空。
一、周要聞及市場表現
國家發改委主任徐紹史在1月10日的供給側改革有關情況發布會上稱：供給側改革是“十三五”期間經濟發展的一條主線，2017年將加大“三去一降一補”的力度，去產能除鋼鐵煤炭外，將擴展至水泥、玻璃、電解鋁和船舶等行業，電解鋁產業因新增產能過快很有可能是去產能的重點品種激起市場的無限想象。
供給側改革首先衝擊衝的是不符合行業規範的那部分電解鋁產能。2013年7月國家工信部對鋁行業規範條件進行了修訂，要求新建電解鋁項目必須採用400kA及以上電解槽，現有電解鋁生產線要達到160kA及以上預焙槽。2013年以來不符合行業規範的產能因長期虧損已基本出清，去產能僅從行業規範著手擠出效應並不明顯。
按照目前統計的國內電解鋁運行產能情況，2016年不符合行業規範的即現有電解鋁生產線要達到160kA及以上預焙槽的電解鋁已逐步退出，而對於電解槽型符合要求能耗較高即價大於0.4元/度以上的可能會受到影響大概在100萬噸；新增產能方面萬噸；新增產能方面不符合行業規範要求運產能僅13.8萬噸受影響程度較小。主要還是看去產能會否波及電解鋁行業政策的力：若嚴萬噸受影響程度較小。主要還是看去產能會否波及電解鋁行業政策的力：若嚴萬噸受影響程度較小。主要還是看去產能會否波及電解鋁行業政策的力：若嚴格按照行業標準來去產能最多25.3萬運行產能將受影響，若政策力度較大高耗納入去萬運行產能將受影響，若政策力度較大高耗納入去產能範圍將有125.3萬噸運行產能受到影響，而根據2017年新增產能投放計劃測算全年過剩133萬噸，供需結構將發生改變當下主要關注政策是否會涉及電解鋁的力度。
二、原料供應分析原料供應分析
上周氧化鋁價格基本與周初維持不變，小幅上漲維持在2985元/噸的水平。因鋁價受其供需結構、市場悲觀預期影響持續陰跌抑制了氧化鋁價格高歌猛進，而無法降成本順利向下傳導；上周價格的大幅上漲與氧化鋁成本推升幾無關係。
三、市場分析
上周價格在12500開始反彈大幅、快速上漲突破13000重要壓力位，升水繼續小幅回落維持貼水40-70元/噸，顯示價格的上漲不是因為現貨需求的改善更多的政策遐想對供需格局的預期改善，帶來的上漲動力。
四、供求分析
供需層面：據MSS最新數據顯示11月全國電解鋁產量283.7萬噸，同比增加14.4%，大幅突破了2015.6月275.58萬噸的高點，而根據當期電解鋁運行產能匡算預計12月份產量將大概率超過292.0萬噸，SMM12電解鋁產量產量將繼續破新高達295.3萬噸，價格在供需現實層面給將繼續承壓。
五、庫存分析
庫存：上周庫存繼續小幅回升，據最新數據顯示國內電解鋁五地庫存合計35.5萬噸，環比上周同期小幅增加1.2萬噸，上海地區10.5萬噸，無錫10萬噸，南海8.5萬噸，杭州2.8萬噸，鞏義3.7萬噸，上海地區庫存較上周增加1.2萬噸、鞏義增加1.4萬噸。鞏義地區部分鋁錠到貨主要為汽運受火車運力緊張影響較小，南海地區對華東、華中高升水持續，吸引兩地鋁錠輸入增加，同期華南當地下遊需求有轉淡跡象，庫存增加較快；鋁棒而言臨近春節需求轉，由於長假的影響，很多中小型企業放假周期明顯長於7天，對生產需求的影響非常大，而且目前也是鋁棒庫存的堆積時間，鋁棒庫存呈現較快回升態勢。