摘要
1.本周五滬鋁主力結算價14240元/噸，較上周五上漲3.04%，環保政策預期繼續利好鋁價。現貨長江均價較上周上漲520元/噸，南儲均價上漲570元/噸，下遊畏高鋁價接貨謹慎，現貨貼水均在200元以上。節後鋁廠交割明顯增加，熱點倉庫倉位已滿，預計3月交割持續增長。
2.本周電解鋁運行產能3660萬噸，產能利用率85.6%。主要消費地鋁錠庫存87.8萬噸，較上周增加了10萬噸，節後庫存累積速度創近年之最。新疆鐵路運力趨於正常，周內日均發運鋁棒和鋁錠1.8萬噸左右。
3.本周氧化鋁運行產能7141萬噸，產能利用率93.5%。周內山東、河南、山西等地氧化鋁主流成交價下調20-30元/噸，周五國內現貨加權價2932元/噸。
4.本周環渤海動力煤價格指數587元/噸，電廠煤炭可用天數降至20天以下，港口煤炭庫存降低。消息稱恢復276個工作日限產方案已報發改委，待批復。
5.陽極炭塊在原料價格上漲、環保限產導致的供給收縮、鋁廠擴產需求增加等因素疊加下價格漲幅明顯，且在未來短時間內仍有一定上漲空間，電解鋁生產成本上移。
6.當前基本面制約鋁價進一步上行，在徵求意見稿引起市場預期後，實質政策遲遲不落地，而嚴控新增產能成為另一個更具可行性的、市場各參與主體更易接受的政策備選方向，力度較市場預期弱。預計短期內鋁價偏弱震蕩，滬鋁主力運行區間13500-14200元/噸。
本周行情
本周滬鋁走勢持續受環保減產預期提振逆市上行，周五滬鋁主力合約結算價14240元/噸，較上周五上漲了3.04%，在有色品種當中表現突出，同時也吸引了資金進入助推鋁價。周初環保部消息稱將對北京、天津、河南、河北、山東、山西六省市的18個城市進行環保督查，重點檢查大氣污染防治情況。從涉及的城市來看，本次環保檢查並不重點針對鋁行業，但在政策預期氛圍濃厚的情況下，進一步刺激了鋁價上行。周五有消息稱有色協會領導接受採訪時提到鋁行業相對健康，重點是嚴控新增產能，使產能的增速與需求相適應。從談話內容來看，比之前徵求意見稿中的減產力度明顯減弱，也弱於當前市場預期，鋁價因而出現回調。
節後第二周，下遊消費和現貨交易逐漸恢復當中。周內現貨交投較為清淡，現貨報價較期貨貼水均在200元/噸以上。下遊對當前高鋁價缺乏認可，接貨較為謹慎，加之兩會臨近，各地環保、安全力度增加，對加工企業開工造成一定影響。另一方面，周內庫存繼續累積，本周四主要消費地庫存87.8萬噸，較上周同期增加了10萬噸，庫存壓力下鋁企加大了出貨力度，華東、華南市場主流成交價較兩地南儲報價貼水幅度擴大。
春節前後銷售清淡，鋁廠像往年一樣，更多選擇期貨賣出交割作為一種銷售渠道，1702合約交割量逾16000噸，較去年同期增加30%，預計3月份交割量較2月份仍將大幅增加。倉單主要集中在中儲無錫和國聯等倉庫，且庫容基本已滿。去年3月份上期所批復的新增鋁指定交割倉庫，自今年2月16日開始開展標準倉單生成業務，主要集中在河南、天津、山東、重慶等傳統或新興的鋁產品集散地。
本周電解鋁運行產能3660萬噸，產能利用率85.6%。新建產能集中在山東、新疆、蒙東、廣西等地，在明確的限產政策出臺之前，產能新建及投產仍在進行當中。但兩會前夕及兩會期間，環保檢查將處於高壓態勢，炭素生產成本上升，河南、山東限產導致供應偏緊，這在一定程度上成為新建電解鋁產能投產的一個約束條件。
本周四主要消費地鋁錠庫存達到了87.8萬噸，較上周四增加了逾10萬噸。節後兩周五地鋁錠庫存較節前增加了37萬噸，2016年同期增加24.5萬噸，2015年同期增加33.3萬噸，2014年同期增幅為30萬噸。今年的增幅達近年來最大，並且是在前期出疆集裝箱一度短缺的情況下達到的。目前新疆鐵路運力趨於正常化，周內日均發運鋁棒和鋁錠1.8萬噸左右，而新疆目前電解鋁日產能也在1.8萬噸，疆內鋁產品開始由積壓轉為去庫存，多家機構的統計數據也證實了這一點。
消費端
汽車產銷方面，根據汽車工業協會數據，1月份汽車產量236.9萬輛，同比下降了3.86%，環比下降了23%。1月份汽車銷量251.9萬輛，與去年同期持平，環比去年12月份下降了17.6%。
房地產市場，2月份上半月30個大中城市商品房成交面積440萬平方米，比去年同期增長了57%。但如果剔除春節因素，以正月初一到正月二十計算，則今年比去年減少了32%，降幅十分顯著。北京、天津、廣州、青島等多地陸續上調房貸利率，調控政策下房地產市場較去年顯著低迷。
氧化鋁
本周氧化鋁運行產能7141萬噸，利用率93.5%。氧化鋁價格繼續小幅回落，阿拉丁國內現貨加權價從上周五2961元/噸下降到本周五2932元/噸，山東、河南、山西主流成交價普遍回調了20-30元/噸。近一個月氧化鋁價格見頂回落，而同期鋁價則強勢上行，氧化鋁/電解鋁現貨價格比值顯著減小。如果後期鋁價出現深度回調，氧化鋁價格則有繼續回落的可能。
煤炭
本周環渤海動力煤價格指數587元/噸，較上周回調1元/噸，已連續14周回落。隨著節後工廠陸續開工，電廠日均耗煤量上升，電廠煤炭庫存可用天數回落至20天以下。北方四港及廣州港煤炭庫存繼續降低，至2月15日降至1226萬噸。根據去年12月底四部門聯合印發的《關於平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》，價格波動在基準價6%範圍內不採取行動，若價格波動超過6%，政府主管部門將採取必要的引導措施平穩價格。據消息稱，從330個工作日恢復成276個工作日的煤炭限產方案已經上報給發改委，但目前還未批復。若新的限產方案出臺，煤價有望止跌企穩。
陽極炭塊
由於環保等因素，陽極炭塊價格自去年12月份以來已上漲了超過600元/噸，且近期仍在持續上漲，成為市場關注焦點之一。每生產1噸電解鋁，消耗陽極炭塊480-500kg。陽極炭塊價格上漲已使噸鋁成本上漲超過300元。陽極炭塊價格上漲有三方面的原因：
一是成本上漲。陽極炭塊的原料是石油焦和煤瀝青，其中石油焦作為骨料佔比85%，煤瀝青作為粘結劑佔比15%。煉油廠出產的石油焦需要經過 燒成為 燒焦再與煤瀝青混捏焙燒， 燒過程存在損耗，1.3噸石油焦可生產1噸 燒焦。經換算可知，生產1噸陽極炭塊需要1噸石油焦。石油焦價格自去年9月份以來上漲了200-400元/噸不等，陽極炭塊成本隨之增加。
二是環保因素，環保導致部分環評手續不達標廠家關停部分產能，造成供應緊張，尤其中小型炭素企業目前佔較大比例，難以配套昂貴的脫硫除塵設備，易受環保政策影響。
三是需求增加，2016年下半年以來電解鋁產能快速擴張，不少產能未配套炭素廠，鋁廠需要為新增產能備貨，這曾在去年年底造成全國範圍內陽極塊緊張。
3月初即將召開兩會，環保部提前半個月進駐山東、河南等6省市檢查大氣污染治理，涉及氧化鋁、電解鋁企業如下表中陰影部分所示。可以看出此次環保檢查對氧化鋁、電解鋁等規模生產企業影響較為有限，而炭素生產企業首當其衝，山東、河南均對炭素企業採取限產了措施。預計短期內陽極炭塊供應仍然緊張，價格易漲難跌。
預測
當前電解鋁產能位於3600萬噸以上高位，新建產能陸續投放，供應充足；高鋁價使部分加工企業選擇延遲開工，疊加兩會前環保、安全政策收緊影響下遊消費，今年節後庫存累積時間將更長，庫存增量更大，鋁企保值和出貨意願增強。環保減產預期持續利好鋁價，但徵求意見稿中一刀切的做法是否可行存疑，而控制新增產能有序投放成為未來一個選擇方向，後者的力度明顯弱於前者，也弱於市場先前預期。短期內鋁價上行承壓，預計偏弱震蕩運行，滬鋁主力運行區間13500-14200元/噸。