摘要
1.周內電解鋁環保減產政策預期與較弱的基本面作為一對主要矛盾繼續作用於鋁價。周內鋁價跌幅顯著，滬鋁主力合約一度探底13505元/噸。現貨長江均價周內下跌590元/噸，南儲均價下跌680元/噸。周內現貨偏弱，對期鋁近月貼水200左右。
2.本周電解鋁運行產能3667萬噸，產能利用率85.7%。五地鋁錠庫存95.3萬噸，較上周增加7.5萬噸，增量主要來自無錫和南海倉庫。
3.本周五阿拉丁國內氧化鋁現貨加權價為2910元/噸，較上周五小幅下調約20元，澳洲氧化鋁離岸價周內上漲9美元/噸。周內氧化鋁運行產能7158萬噸，產能利用率93.7%。
4.周內煤炭價格止跌企穩，並有上升跡象，環渤海動力煤價格指數587元/噸，與上周持平，秦港5500K動力煤平倉價向上突破600元/噸。電廠耗煤量上升，庫存可用天數回落至16日左右，因此積極拉貨補庫，沿海煤炭運價升至年內新高，港口存煤量下降。
5.本周鋁錠現貨價格已回落至行業平均完全成本附近，成本存在較強支撐作用，進一步回落空間有限；而高企的庫存則限制價格漲幅。預計下周鋁價偏強震蕩，滬鋁主力運行範圍13400-14000元/噸。
本周行情
周內電解鋁環保減產政策預期與較弱的基本面作為一對主要矛盾，繼續影響鋁價運行。減產政策預期作為這一輪上漲行情的主要動力，除了1月初的徵求意見稿，至今未有進一步的實質動作，徵求意見稿中一刀切的做法在行業中的認同度也有限。政策預期之所以持續存在，原因在於當下深化供給側改革的大方向，以及在此背景下，相關部委、地方政府出臺的具體的運輸、環保、安全等措施，這些具體措施雖不見得直接針對鋁行業，但有逐步指向鋁行業的趨勢，並且確實抬高了電解鋁的生產成本，同時也被市場相關參與方用來驗證自己的觀點。在電解鋁行業供給側改革政策模糊的情況下，鋁基本面偏弱的現狀則較為清晰，最直觀的是庫存數據的持續快速增加，周四鋁錠社會庫存報95.3萬噸，較上周增加7.5萬噸，超過了去年同期高點。在缺乏利好提振的情況下，本周滬鋁走勢一改之前的強勢風格，逐漸受周邊品種走勢影響，周初大基建概念熱炒，基本金屬普漲，從周二開始螺紋價格回調，滬鋁隨之震蕩走弱，至周四夜盤探底13505，達到了近一個月以來的新低。
本周現貨市場成交整體仍顯清淡。庫存壓力與日俱增，持貨方在高價位下急於出貨變現。下遊對當前的高價缺乏認可，再者河南、佛山等地區的環保嚴查影響加工廠開工，抑制了部分需求。因此周內現貨偏弱，對期鋁近月均貼水200以上，而主流成交價在長江、南儲報價的基礎上又有不同程度的貼水。每年春節後幾個月賣出交割量較大，在當前的期現價差下，不少企業選擇在期貨端賣出交割，目前上期所鋁指定交割倉庫中期貨庫存已有13.8萬噸，鋁主要集散地無錫地區倉庫如中儲、國聯等倉位已滿。
供應端
本周電解鋁運行產能3667萬噸，產能利用率85.7%。繼1月6日環保部部長陳吉寧提出取暖季錯峰生產之後，2月22日環保部副部長趙英民在媒體見面會上再次提及工業企業錯峰生產，並指出今年冬季要將範圍拓展到鋼鐵、電解鋁、化工等行業。目前北方取暖季即將結束，錯峰生產對鋁行業暫時沒有影響，之前的兩會期間也沒有鋁廠停產的先例，因此短期內電解鋁運行產能仍處高位。
本周五地鋁錠庫存95.3萬噸，較上周增加了7.5萬噸，增量主要來自無錫、南海地區倉庫。目前庫存已超過去年同期高位，且大概率繼續累積。原因是目前國內電解鋁運行產能比去年高出600萬噸，從產量看近三個月（11月-1月）的電解鋁產量也比去年同期高出225萬噸；需求方面因樓市調控建築型材訂單不及預期。另一方面，新疆庫存也在逐步去化，近兩周每周減少2萬噸左右。因此今年年後庫存累積時間將更長，累積量也將更大。
本周上期所鋁錠庫存19.4萬噸，其中交割庫存13.8萬噸，位於主要集散地的倉庫如中儲無錫、無錫國聯等交割庫容基本已滿。
消費端
進入2017年以來，截至2月中上旬，100個大中城市供應土地面積4840萬平方米，較去年同一時期下降了10%，30個大中城市商品房成交面積較去年同期下降了23%。2月23日住建部在媒體會上稱將加快房地產稅立法並適時推進改革，但業內分析短期內不具備實施條件。
乘用車銷售方面，據乘聯會數據，2月份截至17日，乘用車零售數量76142輛，較去年同期增長15.6%，但如果考慮到去年同期春節休假因素，則銷量難言增長。
氧化鋁
本周五阿拉丁國內氧化鋁現貨加權價為2910元/噸，較上周五小幅下調約20元，澳洲氧化鋁離岸價周內上漲9美元/噸。周內氧化鋁運行產能7158萬噸，產能利用率93.7%。
煤炭
本周煤炭價格企穩，環渤海動力煤價格指數報587元/噸，與上周持平，結束了連續五期的下跌態勢。秦皇島港5500K動力煤平倉價周四向上突破600元/噸。煤炭價格止跌企穩源於節後工廠陸續開工，電廠耗煤量回升。本周五6大發電集團日均耗煤66萬噸，較上周五增加了6萬噸。與此同時電廠煤炭庫存可用天數降至16天左右，電廠積極採購煤炭，沿海運價指數快速上升，達到年內新高。港口庫存方面，北方四港及廣州港煤炭庫存跌至1200萬噸以下，其中秦皇島港煤炭庫存僅為440萬噸，達到了去年10月份以來的新低。
本周二煤炭工業協會召集數十家大型煤企召開座談會，討論276個工作日制度，並提議大型企業帶頭穩定市場，不搞低價傾銷。根據去年年底的文件，本年度政府仍希望煤價保持在相對穩定區間，不出現大起大落。
進出口
周初鋁錠進口虧1800元/噸左右，隨著後幾日國內鋁價回調，進口虧損擴大到2100元/噸。海關總署數據，1月原鋁進口量為27051噸，同比增長314.62%。同比大增是因為去年年初國內鋁價探底，進口偏少引起的低基數效應。
預測
本周鋁價快速回落，已接近行業完全成本，成本支撐作用較強，進一步回落的空間有限；另一方面偏弱的基本面抑制鋁價漲幅。預計下周鋁價偏強震蕩，滬鋁主力運行區間13400-14000元/噸。