本周電解鋁先抑後揚，整體回落，外強內弱。整體大格局未變，仍是短期內基本面偏弱，政策面供給側改革產能控制預期偏強。國內鋁產量仍在增加，庫存繼續累積，整體商品市場走弱推鋁價下跌。滬鋁2月24日報收13800元/噸，下跌3.06%。倫鋁幾乎持平至1881美元/噸。長江現貨均價下跌1.39%至 13520 元/噸。
周五鋁價在工信部、發改委、環保部等十六個部委聯合正式發布《關於利用綜合標準依法依規推動落後產能退出的指導意見》後，疊加商品市場氛圍走強開始大幅上漲。
庫存方面仍是國內庫存大幅增加，LME庫存大幅下降。據SMM統計國內電解鋁五地庫存合計112.2萬噸，環比上周四增加9.4萬噸。3月9日LME鋁庫存減16750噸至2084800噸，上期所鋁增加2409噸至189705噸。據文華財經，全球三大鋁生產商對4-6月當季日本市場的鋁升水報價每噸135美元，較一季度增長42%，表明國際市場鋁繼續緊張，也與LME庫存大幅下跌相符。
供給方面，馬來鋁土礦供給仍然受限，印尼鋁土礦回歸有條件，後期需注意鋁土礦價格的上漲對成本端的支撐。據文華財經，馬來西亞環境部長周二表示，出於對環境保護的考慮，馬來西亞可能會將鋁土礦開採禁令再延長三個月或更長時間，因一港口附近仍有鋁土礦庫存流出，這污染了沿海水域。據國土資源網，對於國內氧化鋁企業來說，印尼鋁土礦恢復出口，解決了今年市場上面臨的低溫鋁土礦供應短缺問題，使企業在當下形勢下的原材料需求得以保障。然而，對於在印尼有投資建廠計劃或者已經投資建廠的國內企業來說，海外布局獲得回報，在礦石出口時具備優先選擇權;其他只投資礦山卻未有建廠計劃的企業，其合作礦商出口可能性較小，未來在礦石供應和採購上處於下風。
消費方面，我們河南調研顯示，受環保影響，下遊鋁加工企業的確在前期大量關停產，但實際訂單情況仍然向好，在企業積極加建環保設施後，大型企業恢復生產，小型企業則仍有部分繼續受到影響，本周整體出庫情況好於上周，但仍未回到環保前水平。由於訂單仍向好，但河南地區生產受限，出現部分訂單流向山東地區，以及直接購買中間環節材料生產避免污染影響，因此短期內下遊或受環保限產影響，但長期來看，訂單轉移或者原材料的變化使得限產對整體下遊需求影響不大。
策略建議：產量和庫存上漲使得近期價格壓力大，但下端有成本支撐且遠月受益於供給側改革預期將偏強，因此鋁價跌入完全成本至現金成本區間，可考慮逐步布局多單。
風險：需求疲軟；產量和庫存繼續大幅增加；成本端崩塌。