近期行情
一月伊始，國內鋁價延續十二月中旬以來的弱勢局面，資金逐步撤離，鋁價向基本面靠攏。去年復產和新建項目陸續投產，運行產能達到了3600萬噸。同時隨著春節臨近，下遊中小型加工企業開工率下降，消費開始轉弱，庫存進入累積過程，加上新疆積壓的逾30萬噸庫存有望在春節前後去化，階段性過剩的趨勢已經非常顯著，市場對後市鋁價略顯悲觀，長江、南儲均價都在12800以下，滬鋁主力也在13000以下徘徊。然而在1月10日，一份《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案（徵求意見稿）》開始在市場廣為流傳，徵求意見稿中提到環京津冀地區2+26市要在2017年取暖季氧化鋁減產50%，電解鋁減產30%。雖可行性飽受質疑，但在供給側改革強力推進的大背景下，政策因素可能帶來的供給收縮使鋁價在節前淡季逆勢上行，滬鋁主力突破14000，長江價也觸及13600以上，但節前現貨市場交投清淡，呈現有價無市局面，現貨貼水一度升至300元以上。
節後進入二月份，主要集散地庫存增量顯著，節日期間增加了16.8萬噸，同期新疆積壓庫存只增不減，整體庫存迅速累積，反映過剩壓力較大。相當一部分庫存有風險敞口，雖有保值需求，但持貨方顧及政策風險不敢貿然入市。節後幾日現貨貼水近月合約250元以上，存在較大的套利空間，這期間的現貨交易主要集中在中間商，以買入交割套利為主。在政策預期作用下，滬鋁走勢強勁與周邊品種逐漸分化，吸引了更多產業外資金進入，持倉一度超過74萬手，長江報價也超過了14000。然而隨著庫存突破100萬噸，現貨銷售壓力增加，繼續炒作供給收縮概念效果減弱，有色協會領導接受採訪時也表示鋁行業相對健康，目前重點是嚴控新增產能，控制產能的增速與需求增速相適應。此番表態透露出的改革力度遠弱於徵求意見稿，導致市場的政策預期轉弱，鋁價進入小幅回調通道。2月末大氣污染防治方案正式文件落地，除了將氧化鋁供暖季減產50%改為30%，其他並無明顯變動。由於前期對環保減產政策已有充分消化，且第四季度方才實施，正式文件落地僅短暫提振了鋁價。此後鋁價進入震蕩區間，上行缺乏基本面支撐和政策的進一步刺激，下方則有成本支撐和市場對消費旺季的預期，鋁價上下兩難，主力合約在13500-14200間窄幅整理。
一季度倫鋁表現強勢，一是受中國供暖季電解鋁限產影響，二是中國與美國鋁產品出口貿易摩擦增加：1月份美國就中國鋁行業補貼向WTO提出申訴，三月末美國商務部啟動對中國產鋁箔雙反調查。取暖季限產和貿易摩擦令市場擔憂中國鋁產品輸出減少，影響全球供應。截至3月30日，倫鋁3月收盤價1965美元，較上年末上漲了16.4%，即使2月中旬之後滬鋁走勢乏力，倫鋁依然上漲了100美元，最高觸及1981美元/噸，達到2014年底以來的新高。
供應端
得益於去年較好的利潤，以及越來越嚴格的立項和環保審批，企業選擇加緊項目的建設和產能投放以搶佔市場份額。新增產能主要來自新疆、山東、內蒙等地具有煤炭價格優勢或產業鏈優勢的企業。截至3月底，國內電解鋁建成產能4360萬噸，運行產能3745萬噸，產能利用率85.8%。
月末五地鋁錠庫存共計115.3萬噸，主要集散地庫存增量較為有限。近來出疆鋁產品發運較為順暢，疆內庫存繼續減少。若考慮其他次要集散地庫存以及隱形庫存，則目前整個社會庫存仍在小幅上升。
原料和動力
本周氧化鋁運行產能7133萬噸，產能利用率92.2%。周內山東、河南、廣西等主要產地成交價下滑40-70元不等，截至本周五國內現貨加權價2617元，部分成交價已跌破2600元，氧化鋁價格繼續處於下行通道。
本周環渤海動力煤價格指數報605元/噸，較上期下調了1元，隨著電廠和港口煤炭庫存回升，階段性供應緊張局面將有所緩解，電煤價格或將有見頂跡象。
從主要原料和動力的價格來看，電解鋁生產成本有所下降，成本對鋁價的支撐已經弱化，鋁價若有回調則空間較之前擴大。
房地產
一季度房地產市場最顯著的特點莫過於各地應接不暇的調控政策，僅3月份就有超過30個城市加碼調控力度，北京更是在10天內出臺了9次房地產相關政策。政策高壓下成交顯著放緩，截至3月30日，30個大中城市商品房成交面積比去年同期下滑了28%，基本遏止了房價快速上漲的勢頭。但限購只是暫時抑制了需求，土地供應並未顯著增加，因而開發商拿地熱情不減，前三個月成交土地平均周度溢價率超過32%，高於去年同期的29%。從房地產投資來看，前兩個月累積同比增長8.9%，高出去年同期5.9個百分點。
汽車
今年1至2月，汽車產銷分別完成452.9萬輛和445.9萬輛，比上年同期分別增長11.1%和8.8%，高於上年同期7.3和4.5個百分點。受去年年底購置稅優惠透支消費的影響，乘用車產銷同比增速低於行業整體，1-2月乘用車產銷分別完成391.9萬輛和385.1萬輛，同比增長9.9%和6.3%，低於汽車總體1.2和2.6個百分點。受益於9.21超限新政和基建投資增長，重卡延續了去年四季度的增長勢頭，今年連續兩月井噴。重卡市場今年2月份銷售各類車輛8.8萬輛，環比增長6%，比去年同期大幅增長152%，凈增長5.3萬輛。
後市預測
庫存維持在115萬噸左右的水平已有近1個月的時間，主要消費地庫容有限，如有增量，很難繼續體現在統計數據上。另外隱形庫存仍有一定存量，實際庫存增加趨勢尚未結束。目前氧化鋁生產廠家庫存和鋁廠庫存不斷增高，氧化鋁價格不斷下滑，鋁錠成本開始顯著回落，預計後期氧化鋁價格可能加速下降，使得鋁企利潤擴大，或刺激進一步增產，去產能難度加大。煤炭隨著港口和電廠庫存的回升，煤價難以維持高位，成本的支撐作用趨弱，鋁價若回調空間可能加大。目前最不確定的因素仍在政策層面，在去產能政策落地前，鋁價上漲空間受限，大概率偏弱震蕩。