原料市場：本周氧化鋁價格繼續保持慣性下降趨勢。在目前仍有利潤的情況下氧化鋁企業開工繼續保持高位，中小型氧化鋁企業為加快庫存流轉，繼續接受較低報價保證氧化鋁順利出貨，本周氧化鋁主要價格在2630元附近。上遊供應由於環保因素，鋁土礦和燒鹼價格繼續維持高位，據測算氧化鋁完全成本在2300元/噸以上，部分小廠成本達到2400-2500元/噸。在當前氧化鋁生產仍有利潤的前提下，中小型氧化鋁企業可繼續接受低價格，預計下周氧化鋁價格仍有部分下降空間，或至2550元/噸附近。
鋁土礦方面，受國內地方環保組不定時檢查，部分地區礦山礦石供應依然受限，鋁土礦價格保持在高位持穩運行。進口礦方面，受國際海運費上漲，鋁土礦報價略有上漲。預焙陽極方面，據了解山東地區目前多數已恢復正常滿荷生產，河南地區部分恢復正常生產，河北地區由於陽極復產受北京召開一帶一路國際會議影響，復產預計至5月。
現貨市場：本周滬鋁價格先抑後揚。境外倫鋁繼續上行開始傳動至國內期鋁，期鋁主力再次臨近14000元。但現貨在供應充足情況下，現貨價格漲幅不及期貨，期現升貼水反而擴大，下遊企業繼續維持按需逢低採購，臨近清明節前下遊備貨力度不及預期。季末資金緊張態勢也影響了企業持有現貨的態度，至周五華東地區升貼水擴大至貼190元附近，廣東地區升貼水在貼120元附近。本周消費地區社會庫存115.3萬噸，比上周增加1.4萬噸。
鋁棒市場：本周廣東鋁棒庫存7.6萬噸，較上周減少0.05萬噸；受鋁價上漲影響，廣東加工費出現下滑，周五加工費在330元/噸左右。
持倉分析：倫鋁持倉71.7萬手左右，較上周增加1萬多手；滬鋁方面，持倉73.2萬手，較上周增加約0.9萬手。
操作建議：本周鋁價先抑後揚，期鋁受倫鋁強勢上漲影響，主力價格再次走向14000元附近。但現貨價格並未完全跟隨期貨上漲，期現升貼水反而拉大。一方面現貨庫存再次開始增加，下遊清明節前採購意願程度略有不足；另一方面，4月份開始中央環保組再次進行地方巡視督察，下遊開工或受到一定影響。同時，環保政策採暖季限產預期將繼續支撐遠月價格，期鋁合約正向結構明顯。我們認為，倫鋁價格大幅上行使得滬倫比值繼續下行，剔除匯率後滬倫比值處於歷史低位，未來可視國內鋁材出口情況，關注內外反套機會；現貨層面，節後當月合約進入現貨月，可關注期現價差繼續擴大出現的買現拋期套利機會。預計下周滬鋁價格或有所回落，主力運行核心區間為13500-14200。
一、市場對比分析
本周倫鋁0-3現貨升貼水保持平穩，貼水在10美元/噸附近。
本周滬鋁主力先抑後揚，在13600-14000區間運行，現貨價格表現謹慎，至周五華東地區升貼水擴大至貼190元附近，廣東地區升貼水在貼120元附近。
倉量上，倫鋁持倉71.7萬手左右，較上周增加1萬多手；滬鋁方面，持倉73.2萬手，較上周增加約0.9萬手。
滬倫比值下行，三月比值由7.19跌至7.12附近，現貨比值由7.07跌至6.97。外盤倫鋁強勢上行。境外供應相對短缺，庫存降幅明顯，外強內弱格局依舊。
消費地區社會庫存115.3萬噸，比上周增加1.4萬噸。本周廣東鋁棒庫存7.6萬噸，較上周減少0.05萬噸；受鋁價上漲影響，廣東加工費出現下滑，周五加工費在330元/噸左右。
二、市場供應分析
2月份我國進口鋁土礦425.8萬噸，同比增加4%。進口礦數量企穩，顯示國內氧化鋁企業整體開工較好。
2月氧化鋁進口23.45噸，環比減少11.7%，同比減少37%。
據統計局數據顯示：2月國內原鋁產量253.4萬噸，同比增加22.4%。
本周氧化鋁成交價格繼續下滑，主要價格在2580-2670元/噸。但成交有限。
成本方面，本周鋁價格區間震蕩，但氧化鋁價格繼續下滑，陽極及氟化鋁價格維持高位，電解鋁廠盈利試算上升，我們初略核算，國內產能加權平均電解鋁盈利900元/噸左右。
三、市場需求分析
海關數據顯示，中國2月未鍛軋鋁及鋁材出口量為26萬噸，同比較少7.1%。
截止周五，倫鋁庫存較此前下滑5.94萬噸至188.64萬噸，滬鋁庫存33.2噸，增加0.6萬噸左右。
四、庫存與平衡
在充分考慮產能投產進度，以及京津冀大氣污染治理方案對電解鋁在四季度採暖季進行限產的情況下，2017年國內鋁平衡將會被打破，全年過剩積累量將在四季度得到改善；由於在此通過鋁材輸出的金屬量我們採用均衡值（且考慮鋁材出口量對比價關係較為鈍化），在計算鋁材出口量後，境外相對也會出現過剩，整體看來，2017年鋁價呈現寬幅震蕩態勢。
五、分析與評論
總結：
本周鋁價先抑後揚，期鋁受倫鋁強勢上漲影響，主力價格再次走向14000元附近。但現貨價格並未完全跟隨期貨上漲，期現升貼水反而拉大。一方面現貨庫存再次開始增加，下遊清明節前採購意願程度略有不足；另一方面，4月份開始中央環保組再次進行地方巡視督察，下遊開工或受到一定影響。同時，環保政策採暖季限產預期將繼續支撐遠月價格，期鋁合約正向結構明顯。我們認為，倫鋁價格大幅上行使得滬倫比值繼續下行，剔除匯率後滬倫比值處於歷史低位，未來可視國內鋁材出口情況，關注內外反套機會；現貨層面，節後當月合約進入現貨月，可關注期現價差繼續擴大出現的買現拋期套利機會。預計下周滬鋁價格或有所回落，主力運行核心區間為13500-14200。