要點
鋁：國內市場消費繼續回升，不過增長不及供應。出口利潤上升推動鋁半成品出口，對拉動國內原鋁消費有利。供應方面其增速因不斷有產能投入運行而持續上升，因此市場需要更好的消費增長以消化庫存。政策方面雖然遲遲未有進一步的消息，但因其引發的降產能的預期仍在。在消費進一步向好及去產能預期支持下鋁價短期走勢振蕩偏強，但高庫存對價格壓力不減，因此短期價格仍維持在有限範圍內波動。預計期貨主力合約主要在13500-14000元/噸區間運行。
一、一周行情回顧
外盤鋁價本周則持續走強，主要因市場看好後期消費以及倫交所庫存持續下降支撐，倫交所三月期鋁價突破前期高位，最高至1981美元/噸。倫交所鋁庫存已降至8年多以來低位，至190萬噸水平。另外，日本二季度鋁升水敲定在128美元/噸，反映海外供應趨降，對價格也有一定支撐。三月期鋁價最終收於1960.5美元/噸，一周漲1.21%。 本周前期所傳嚴控違規產能的政策遲遲未有實質性消息，基本面則未有明顯改變。期間受其他金屬及黑色帶動下短暫上漲，但流動性收緊擔憂下價格未能維持漲勢。滬期鋁主力1705合約最高至14000元/噸，最低13545元/噸，收於13995元/噸，一周漲2.19%。
二、現貨市場情況
雖然消費持續向好，但供應增速不減，庫存高企，因此現貨價格持續貼水。及時臨近小長假，下遊接貨力度仍有限。本周鋁錠現貨價格隨著期貨價格攀升，但幅度明顯不及期貨價格，周初現貨成交價格還在13450元/噸偏下水平，之後逐步上漲至13500元/噸。華東市場一周最高13600元/噸，最低13420元/噸。廣東市場最低13390元/噸，最高13660元/噸。
期現價差方面，現貨貼水變化幅度不大但仍呈擴大趨勢，周初基差最高-110元/噸，之後逐步下降，最低-190元/噸。
三、庫存變化情況
倫交所鋁庫存降至8年多以來新低，本周降5.94萬噸至188.64萬噸。本周亞洲地區主要地區庫存繼續大幅下降，其中釜山、巴生庫存分別下降1.74萬噸、1.55萬噸，弗利辛恩庫存下降1.09萬噸，底特律庫存降近0.5萬噸。本周注銷倉單先增後降，佔比則升至46.82%。 本周上期所鋁庫存繼續增加，不過增幅明顯收窄，一周增5729萬噸，總庫存增至33.23萬噸。從分布看，上海庫存增6099噸，山東、河南庫存分布增2000噸、1870噸，而江蘇庫存則減少5168噸，其他地區庫存變化較小。本周倉單量自上周的26.7萬噸增至27.7萬噸。
3月中旬以來，國內鋁加工企業開工率大幅回升，一方面國內正處消費旺季；另一方面出口因贏利提高而向好，消費提升對庫存增加有一定的抑制作用。不過即使如此，大量產能投放，供應增速繼續上升，鋁錠庫存仍難看到拐點。SMM數據顯示，五地庫存周四再度增加，並回到115.3萬噸，較上周同期增1.4萬噸。
四、行情展望
統計數據顯示3月官方制造業PMI為51.8，高於預期的51.7，也高於2月份的51.6。反映宏觀經濟企穩復蘇態勢，反映鋁消費的宏觀經濟基礎較好。不過流動性偏緊卻對價格有一定的負面影響。 國內雖然有政策性限產、去產能預期，但運行產能卻持續增長，截至3月底運行產能大3750萬噸，一季度增加近200萬噸。運行產能增加意味著產量增速繼續上升，供應增長壓力不減。消費方面雖然當前正處旺季，但消費增速仍有待提升，去產能仍言之過早。 數據顯示鋁錠社會庫存有止升的跡象，但短期仍難見庫存拐點。本周氧化鋁價格繼續下跌，而預焙陽極價格繼續上漲，煤炭價格也上漲，致使電解鋁成本基本維持平穩。
綜合看，國內市場消費繼續回升，不過增長不及供應。出口利潤上升推動鋁半成品出口，對拉動國內原鋁消費有利。供應方面其增速因不斷有產能投入運行而持續上升，因此市場需要更好的消費增長以消化庫存。政策方面雖然遲遲未有進一步的消息，但因其引發的降產能的預期仍在。在消費進一步向好及去產能預期支持下鋁價短期走勢振蕩偏強，但高庫存對價格壓力不減，因此短期價格仍維持在有限範圍內波動。預計期貨主力合約主要在13500-14000元/噸區間運行。
