本期觀點：
1）環保政策繼續支撐鋁價。除採暖季對河北四省限產以外，4月開始環保督查組繼續在全國展開，發改委擬在2017年內開始對電解鋁行業展開碳排放交易試點，排污費改稅等。環保政策將抬高鋁企成本。
2）滬倫比值出現回歸。但考慮鋁材出口受比值影響較小，並且出口不足以扭轉鋁價內外供需局面，比值修復仍需要一定時間。
3）生產利潤回升，鋁廠投復產動力提升。本月出現鋁企復產小高峰，產能運行增量最大約45萬噸。隨著利潤回升，鋁廠開工率或有所提升。
4）總體上看，環保政策對鋁價支撐明顯，短期利潤修復使鋁廠投復產動力加強，二季度鋁產量存在變數。國內庫存充裕，從基本面看並不支持鋁價大幅上漲，整體以寬幅震蕩為主。
重要數據：
1）3月PPI同比增長7.5%，前值7.8%，漲幅出現回落；
2）LME鋁庫存繼續下降至，國內社會庫存較上周繼續增加；
3）3月未鍛造鋁及鋁材出口41萬噸，同比減少2.38%，環比增加57.7%；4）本周滬倫比值三月比值由7.21升至7.32附近，現貨比值由7.09升至7.25附近。
5）氧化鋁價格跌落高成本線下至2450元/噸附近，陽極及氟化鋁價格高位運行，漲幅放緩，噸鋁生產成本繼續降低；
交易策略：
1）滬鋁區間震蕩偏強運行，短期觀望為主，壓力位14500附近可考慮短空；
2）滬倫比值大幅反彈，前期鋁內外反套出現盈利可擇機平倉，觀望等待出現更好的套利機會。考慮到鋁材出口量級並不足以改變鋁價外強內弱局面，並且內盤congtango結構，價差過大不利於多頭移倉，同時人民幣匯率貶值壓力暫緩，比值回升空間有限。
數據點評：
本周倫鋁0-3現貨貼水小幅擴大，貼水在14美元/噸附近。本周滬鋁主力先抑後揚，在13850-14250區間運行。現貨方面，隨著期貨上漲，成交回暖，周末備貨剛需及下遊買漲不買跌心態顯現。隨著交割日臨近，期現價差開始回歸，至周五華東地區升貼水在貼80元附近，廣東地區升貼水在貼70元附近，兩地價格幾近持平。倉量上，倫鋁持倉69.2萬手左右，較上周減少1.7萬多手；滬鋁方面，持倉76.2萬手，較上周增加約1.6萬手。滬倫比值有所回升，三月比值由7.21升至7.32附近，現貨比值由7.09升至7.25附近。消費地區社會庫存122.2萬噸，比上周增加3.3萬噸。本周廣東鋁棒庫存8.4萬噸，較上周增加0.6萬噸；節後下遊有所回暖，廣東加工費有所回升，周五加工費在380元/噸左右。
2月份我國進口鋁土礦425.8萬噸，同比增加4%。進口礦數量企穩，顯示國內氧化鋁企業整體開工較好。2月氧化鋁進口23.45噸，環比減少11.7%，同比減少37%。據統計局數據顯示：2月國內原鋁產量253.4萬噸，同比增加22.4%。本周氧化鋁成交價格繼續下滑，主要價格在2400-2510元/噸。氧化鋁價格跌至高成本線下，鋁企採購意願提升，成交回暖。
成本方面，本周鋁價格上漲，但氧化鋁價格跌落高成本線下，陽極及氟化鋁價格漲幅放緩，電解鋁廠盈利繼續上升，我們初略核算，國內產能加權平均電解鋁盈利1300元/噸左右。
海關數據顯示，中國3月未鍛軋鋁及鋁材出口量為41萬噸，同比減少2.38%，環比大增57.7%。滬倫比值前期下滑，境外鋁價相對強勢使得鋁材出口有所增加。
截止周五，倫鋁庫存較此前下滑5.8萬噸至176.0萬噸，滬鋁庫存34.6噸，增加0.6萬噸左右。倫鋁庫存降至09年低位。
在充分考慮產能投產進度，以及京津冀大氣污染治理方案對電解鋁在四季度採暖季進行限產的情況下，2017年國內鋁平衡將會被打破，全年過剩積累量將在四季度得到改善；由於在此通過鋁材輸出的金屬量我們採用均衡值（且考慮鋁材出口量對比價關係較為鈍化），在計算鋁材出口量後，境外相對也會出現過剩，整體看來，2017年鋁價呈現寬幅震蕩態勢。