一、一周行情回顧
本周外盤先漲後跌，一方面市場關注美聯儲加息進度相關信息，另外中國去產能進度也是關注點之一，而原油大跌對外盤鋁價也有一定的拖累作用。倫交所三月期鋁價最低降至1904美元/噸，多數時間圍繞1920美元/噸上下振蕩。
本周國內鋁價延續上周回調態勢，緣於去產能預期未能及時兌現，引發多頭大量平倉。另外宏觀面金融加強監管引發負面情緒，商品普遍下挫，尤其黑色大跌，也拖累鋁價。滬期鋁主力1706合約自周初的14200元/噸下跌至13900元/噸上下，最低至13750元/噸。不過山東去產能政策攪動市場神經，致使價格抗跌，期貨主力回升至14000元/噸水平。
二、現貨市場情況
下遊消費呈高位回落之勢，加之庫存維持高位，採購意願下降，不過持貨商因政策預期挺價，市場呈供需兩淡的情況，周初成交價格跌至14000元/噸以下，之後進一步降至13800元/噸以下，華東最低13780元/噸，廣東最低13820元/噸。不過山東去產能政策方面消息傳出後價格反彈，持貨商提價意願增強，下遊連日控制購買量後備貨需求上升，現貨價格回升至13900元/噸水平。
期現價差方面，周初成交價格維持貼水狀態，不過貼水有所收窄，基差自上月末的-100元/噸上升至-50元/噸，之後進一步升至-20元/噸。
三、庫存變化情況
倫交所鋁庫存本周繼續創新低，總庫存一周下降超4萬噸，至160萬噸。從分布看多數地區庫存都明顯減少，其中巴生港庫存減少近1.5萬噸，弗利辛恩庫存減少0.9萬噸，釜山庫存減少0.6萬噸。注銷倉單也大幅下降，一周降近2萬噸，佔比則回升至39%。
本周上期所鋁庫存增至39萬噸水平，倉單量同樣繼續增加，增幅略有放緩，一周增近1萬噸至33萬噸。
進入5月下遊加工廠訂單整體呈高位回落態勢，雖然政策控產能使得新投明顯放緩，實際產量增長並未有放緩，因減產甚微。這使得鋁錠庫存本周再度上升，其中五地庫存一周增2萬噸左右，至122萬噸水平。隨著後期消費轉弱，而鋁企仍沒有一定量的減產，鋁錠庫存仍難有下降。
四、行情展望
4月中國制造業PMI有所回落，而金融監管層多次表示要加強監管力度，防範金融風險，這引發資金面收緊的擔憂。
受去產能政策影響，國內新產能投產明顯放緩，復產量也有限。不過政策性減產也極少，運行產能維持相對穩定，在3750萬噸水平。進入5月，下遊企業訂單不及4月，消費有回落的苗頭。
本周氧化鋁價格繼續下跌，跌幅50元/噸左右，電解鋁成本也跟隨下降。
前期政策執行不及預期，不過新產能投產明顯受到遏制，運行產能增長放緩，不過消費有回落的跡象。本周消息傳山東地區就去產能召開會議，相關文件有望近期出臺。短期內政策因素仍為影響鋁價走勢的主要因素，後期進一步政策出臺及執行也將再度拉升鋁價。操作上建議回調買入思路。