本期觀點：
1）基本面供應過剩仍然存在，鋁價震蕩徘徊。當前基本面情況並不支持鋁價的持續上漲，本周鋁價回調至14000關口窄幅震蕩反映了市場對預期和基本面之間矛盾的不確定性。從長期來看，隨著政策上對電解鋁違法違規產能的清查整頓，鋁市場供需結構將發生極大改變。本月15號前企業將完成違規產能自查並上報，後續鋁價走勢需關注政策落實的時間點和執行力度，鋁價短期仍以區間震蕩的思路對待。預計下周滬鋁主力合約核心運行區間在13800-14400元。
2）宏觀層面：美聯儲6月加息概率猛增，國際油價暴跌，商品整體承壓；國內金融監管不斷，資金面偏緊，利率上行。
3）政策層面：本周山東省政府召開去產能會議，整體路線和國家要求一致，同時著力推進化解過剩產能信息公開，後續具體減產和減產量將有公示。此前關於電解鋁違規產能測算中，山東尤為突出，約有250~350萬噸違規產能。此次會議進一步推進了山東地區鋁的供給側改革，後續落實程度值得期待。
4）供需層面：雖然關於鋁供給側改革時間路線圖基本清晰，但政策執行周期和力度原因目前未有規模減產的消息出現。鋁價持續高位運行和成本的大幅下降，在利潤刺激下鋁產能存量復產動力加大。消費地社會庫存顯示本周仍在增加，當前供應過剩仍然存在。
5）成本端層面：電解鋁成本下降明顯，氧化鋁價格跌至2300元一線繼續徘徊，煤炭價格也出現回落，陽極和氟化鋁價格雖然繼續上漲但抵消其他原料價格下跌部分有限。我們初步測算電解鋁加權成本在13000元以下，從成本角度上看現有鋁產能未有主動減產的動力，繼續等待政策限產的落實。
重要數據：
1）原料：氧化鋁加權平均價繼續跌至2315元/噸，陽極及氟化鋁價格小漲，噸鋁加權平均成本粗略計算約12500元；
2）現貨：市場流通貨源受限，持貨商主動控貨挺價，節後下遊及中間商入市採購增加，周內交投活躍。上海市場周五貼水至40元/噸附近，廣東地區亦至平水附近；
3）庫存：LME鋁庫存下降至160萬噸，國內五地社會庫存較上周增加1.9萬噸至122.6萬噸；
4）比值：本周現貨滬倫比值有所回落，三月比值比值由7.41回落至7.32；
5）資金：滬鋁倉位變動不大，持倉約69.8手；倫鋁倉量整體平穩，至68.8萬手左右。
交易策略：
1）震蕩偏多思路，1707主力合約可考慮逢低短多，設好止損，下方支撐位13800。
一、市場對比分析
本周倫鋁0-3現貨貼水小幅收窄，貼水在6.5美元/噸附近。庫存的持續下降使得倫鋁contango結構開始收窄。
本周滬鋁主力在萬四關口窄幅震蕩。市場流通貨源受限，持貨商對後市看好主動控貨挺價，節後下遊及中間商入市採購增加，周內交投活躍。上海市場周五貼水至40元/噸附近，廣東地區亦至平水附近。
倉量上，滬鋁倉位變動不大，持倉約69.8手；倫鋁倉量整體平穩，至68.8萬手左右。
本周現貨滬倫比值有所回落，由7.31至7.23附近，，三月比值比值由7.41至7.32附近；
國內五地社會庫存較上周增加1.9萬噸至122.6萬噸。本周廣東鋁棒庫存8.25萬噸，較上周增加0.3萬噸；廣東鋁棒市場隨著鋁價下跌，加工費止穩回升，至330元/噸。
二、市場供應分析
3月份我國進口鋁土礦506.9萬噸，環比增加19&，1-3月累計進口1391.78萬噸，同比累增加2.1%。
3月氧化鋁進口42.08噸，同比增加16.95%。
據統計局數據顯示：3月國內原鋁產量270.7萬噸，同比增加2.5%。
本周氧化鋁成交價格繼續下滑，主要價格在2250-2340元/噸。
成本方面，本周鋁價格萬四關口窄幅震蕩，但氧化鋁價格跌勢不止煤炭價格回落，陽極及氟化鋁價格繼續維持高位，我們初略核算，國內產能加權平均電解鋁盈利1400元/噸左右。
三、市場需求分析
海關數據顯示，中國3月未鍛軋鋁及鋁材出口量為41萬噸，同比減少2.38%，環比大增57.7%。
截止周五，倫鋁庫存較此前下滑5.7萬噸至168.8萬噸，滬鋁庫存37.9噸，增加3.3萬噸左右。
四、庫存與平衡
在充分考慮產能投產進度，以及京津冀大氣污染治理方案對電解鋁在四季度採暖季進行限產的情況下，2017年國內鋁平衡將會被打破，全年過剩積累量將在四季度得到改善；由於在此通過鋁材輸出的金屬量我們採用均衡值（且考慮鋁材出口量對比價關係較為鈍化），在計算鋁材出口量後，境外相對也會出現過剩，整體看來，2017年鋁價呈現寬幅震蕩態勢。
五、分析與評論
本期觀點：
1）基本面供應過剩仍然存在，鋁價震蕩徘徊。當前基本面情況並不支持鋁價的持續上漲，本周鋁價回調至14000關口窄幅震蕩反映了市場對預期和基本面之間矛盾的不確定性。從長期來看，隨著政策上對電解鋁違法違規產能的清查整頓，鋁市場供需結構將發生極大改變。本月15號前企業將完成違規產能自查並上報，後續鋁價走勢需關注政策落實的時間點和執行力度，鋁價短期仍以區間震蕩的思路對待。預計下周滬鋁主力合約核心運行區間在13800-14400元。
2）宏觀層面：美聯儲6月加息概率猛增，國際油價暴跌，商品整體承壓；國內金融監管不斷，資金面偏緊，利率上行。
3）政策層面：本周山東省政府召開去產能會議，整體路線和國家要求一致，同時著力推進化解過剩產能信息公開，後續具體減產和減產量將有公示。此前關於電解鋁違規產能測算中，山東尤為突出，約有250~350萬噸違規產能。此次會議進一步推進了山東地區鋁的供給側改革，後續落實程度值得期待。
4）供需層面：雖然關於鋁供給側改革時間路線圖基本清晰，但政策執行周期和力度原因目前未有規模減產的消息出現。鋁價持續高位運行和成本的大幅下降，在利潤刺激下鋁產能存量復產動力加大。消費地社會庫存顯示本周仍在增加，當前供應過剩仍然存在。
5）成本端層面：電解鋁成本下降明顯，氧化鋁價格跌至2300元一線繼續徘徊，煤炭價格也出現回落，陽極和氟化鋁價格雖然繼續上漲但抵消其他原料價格下跌部分有限。我們初步測算電解鋁加權成本在13000元以下，從成本角度上看現有鋁產能未有主動減產的動力，繼續等待政策限產的落實。
重要數據：
1）原料：氧化鋁加權平均價繼續跌至2315元/噸，陽極及氟化鋁價格小漲，噸鋁加權平均成本粗略計算約12500元；
2）現貨：市場流通貨源受限，持貨商主動控貨挺價，節後下遊及中間商入市採購增加，周內交投活躍。上海市場周五貼水至40元/噸附近，廣東地區亦至平水附近；
3）庫存：LME鋁庫存下降至160萬噸，國內五地社會庫存較上周增加1.9萬噸至122.6萬噸；
4）比值：本周現貨滬倫比值有所回落，三月比值比值由7.41回落至7.32；
5）資金：滬鋁倉位變動不大，持倉約69.8手；倫鋁倉量整體平穩，至68.8萬手左右。
交易策略：
震蕩偏多思路，1707主力合約可考慮逢低短多，設好止損，下方支撐位13800。