本期觀點：
1）受基本面供應壓力，鋁價震蕩承壓。本周鋁價回落後維持區間窄幅震蕩，隨著政策明確後市場對關注點重新回到基本面角度。客觀來看，當前的時間點對鋁價並不是很有利，短期內高產量、高庫存、低成本的情況依然維持，階段內在豐厚利潤的刺激下，在產產能生產積極性仍然很高。而政策減產利好落實仍需要時間，從目前情況來看，政策對結構的影響恐怕要到三季度後才能顯現，鋁價短期內在基本面壓力下上漲動力缺乏，或將延續震蕩走勢。預計下周滬鋁主力合約核心運行區間在13700-14200元。
2）政策方面：繼新疆昌吉州公示違規項目之後，山東、內蒙古相繼出臺響應政策，但因僅有框架未涉及企業細節，因此市場分歧再度加大。據了解，山東將在6月進行新一輪的環保督察，但最終結果有待觀察。
3）供需方面：近期鋁新增產能明顯放緩，政策對新增產能抑制作用明顯，但因目前暫未有因政策導致的減產出現，加之部分因利潤修復出現的合規產能餘量加快復產，短期供應仍處於過剩的局面，而消費方面進入二季度表現平平，並沒有突出的亮點。
4）成本端層面：電解鋁成本下降明顯，氧化鋁價格跌至2300元一線繼續徘徊，煤炭價格也出現回落，陽極和氟化鋁價格仍然維持高位。我們初步測算電解鋁加權成本在13000元以下。從成本角度上看大部分鋁產能生產仍有盈利，因而未有主動減產的動力，真正減產還需等待政策的進一步落實。
重要數據：
1）原料：氧化鋁加權平均價繼續跌至2282元/噸，陽極及氟化鋁價格小漲，噸鋁加權平均成本粗略計算約12600元；
2）現貨：本周滬鋁主力回落後至13800區間震蕩。持貨商挺價意願加強，下遊及中間商入市採購力度增加，成交相對活躍。上海市場周五至平水附近，廣東地區亦至升水20元附近；
3）庫存：LME鋁庫存下降至156萬噸，國內五地社會庫存較上周減少3.1萬噸至119.5萬噸；
4）比值：本周現貨滬倫比值變化不大，三月比值比值由7.32回升至7.35；
5）資金：滬鋁倉位有所下滑，持倉約69萬手；倫鋁倉量整體平穩，至67.9萬手左右。
交易策略：
1）區間震蕩思路，短期觀望為主。