本周電解鋁在周初大幅下跌後企穩震蕩，成本端走低利潤回升使得鋁價運行區間下移，但未來的產量縮減預期依然支持鋁價。滬鋁主力合約5月12日收13855元/噸，下跌1.14%。LME鋁價下跌0.07%至1886美元/噸。長江現貨均價下跌1.29%至 138680元/噸。
產量的大幅增加施壓氧化鋁和電解鋁價格。據SMM，4月氧化鋁產量為569.5萬噸，同比增幅23.3%。預計5月氧化鋁產量為581.5萬噸，隨著氧化鋁價格持續下行，或將有更多氧化鋁進行檢修，從而使實際產量低於預測值。4月中國電解鋁產量303.1萬噸，同比增加21.5%。預計5月國內電解鋁產量有望達到315.0萬噸。
供給端方面，國內鋁土礦產量受環保影響，供給量不如預期，價格堅挺，氧化鋁價格下跌難以傳導，因此倒逼氧化鋁減產。據阿拉丁，多數氧化鋁廠則延續前期高價位採購合同，主因環保督查導致原礦供應收緊和庫存持續偏低，一旦價格下調，很有可能導致鋁土礦供應短缺，影響當前生產。因此在成本端和銷售端的雙重擠壓下，氧化鋁的利潤快速下降至成本線，倒逼氧化鋁企業檢修減產。據SMM，本次檢修減產主要集中在山西和河南兩省，因環保檢查較嚴，原料成本上漲，也直接影響氧化鋁生產。根據安泰科以及中鋁公告，在洛陽香江萬基鋁業有限公司停產40萬噸/年的氧化鋁生產線，東方希望晉中停產100萬噸/年生產線和山西孝義市田園化工停產30萬噸/年生產線後，中鋁公司發布公告關停旗下氧化鋁產能，涉及規模約97萬噸/年，低於2450元不出售。據安泰科，中鋁係主要包括中鋁山西分公司80萬噸/年氧化鋁生產線和中鋁中州25萬噸/年後加礦增濃生產線，合計產能105萬噸/年。其他大型氧化鋁企業如錦江集團等也在考慮檢修部分生產線，以應對價格疲軟的現狀。據百川資訊，另外河南、貴州部分氧化鋁企業也因環保、成本等因素有所減產。據此統計氧化鋁產能關停超270萬噸，供大於求局面有望改善，價格有望企穩回升。成本端方面，預計在氧化鋁企穩回升後，成本端有所企穩，供給端仍有收縮預期，鋁價也將有所企穩。
現貨庫存開始下降、交易所國內庫存增幅走緩，國外庫存繼續減少。5月11日SMM統計電解鋁五地庫存合計119.5萬噸，環比上周四減少3.1萬噸。5月12日LME鋁庫存減2.7%,4.36萬噸至1556150噸。本周上期所鋁庫存較上周增6500噸至410405噸。現貨庫存下降除了需求向好外，據SMM在提高鋁水輸出比例後，實際鑄錠量減少，造成鋁錠輸出量下滑，消費地鋁錠庫存回落。
海關數據顯示，中國4月未鍛造鋁及鋁材出口為43萬噸，環比增加4.9%，1-4月累計出口為149萬噸，同比增加0.9%。
策略建議：目前鋁價回落，氧化鋁因虧損減產，預計成本端逐漸走穩，庫存也因生產結構調整逐漸回落，因供給側改革消息或將刺激鋁價脈衝式上漲，因此不建議做空，整體維持逢低做多思路。