當前研判有色金屬各品種的核心邏輯是什麼？

2017-05-18 09:02:33來源：對衝研投

　　中鋁網訊上周，鎂光燈聚焦下的第五屆LME亞洲年會在香港成功落下帷幕。本次LME年會獲得了市場極高的關注，不僅因為今年恰逢LME的140周年紀念、新任CEO上任、未來可能推出的改革方案等，同時，市場對當前國際形勢、中國經濟與政策、基本金屬的走勢也到了分歧較大的時點。

　　中糧期貨工業品部全程參與了本次LME亞洲年會。在一周的時間裏，中糧期貨工業品部參加了多場重量級論壇，詳細聽取了不同機構對市場的觀點、感受了嘉賓之間思維的激烈碰撞，與眾多國際投行機構等進行了深入交流，探討市場前景和行業發展變化。我們匯總了一些LME亞洲年會上有代表性的觀點，供各位投資者參考。

　　宏觀

　　1. 中國主導的工業品復蘇對商品市場是巨大的支撐，但目前補庫周期已經結束，中國的收縮開始影響市場。

　　2. 中國基建在過去一年表現非常突出，但今年至少到年中，基建投資會減弱，減緩工業品需求。

　　3. 貴金屬在二季度會獲得超額收益。

　　4. 中國原料進口維持強勁勢頭，但成材出口已經走弱。

　　5. 政治大年，穩定壓倒一切。

　　6. 增速減緩，尤其是房地產和汽車已經處於下行周期，PPI已經在17年一季度達到峰值並開始轉向，同時由於環境更加脆弱，增長與環保的平衡更加凸顯。

　　7. 流動性在一季度出現收緊，二季度為維穩經濟增長可能有所放松，而商品會滯後一個周期。

　　8. 中期風險仍在——不斷減少的勞動力人口，持續升高的企業債務

　　銅

　　1. 供給方面,由於新產能逐漸投產,供給仍在16-17年呈現增長態勢,但是罷工事件在近期很大的影響了銅產量.我們預計銅今年將從2016年度的供應過剩28萬噸轉變為短缺10萬噸。

　　2. 需求方面，總體上銅消費由於全球經濟較強增長預期和中國經濟反彈,銅需求在2017年仍可期待.預計全球銅增速將達到3.5%,中國方面由於加速基建投資等因素,增速將達到6%。

　　3. 預計銅的庫存比例將從去年底的4.2周,下降至3.9周,明年將進一步下降至3.3 周。價格方面,我們預計今年銅的均價為6000USD/t,明年為6325USD/t。

　　4. 銅的供應壓力將在下半年降低，銅礦幹擾率比2016年上半年略高，銅產出損失將達到12萬噸；2018年將有大量的新增和復產產能進入市場，預計總量為260萬噸。

　　5. 2017年需求將小幅下滑至2.58%，2018年反彈至2.97%；2017年預計銅價將在後期回落，LME區間為4800-6400美元/噸，滬銅區間為39000-52000元/噸。

　　鋁

　　1. 鋁土礦和氧化鋁整體處於相對平衡態勢，電解鋁全球仍將小幅過剩30-70萬噸，其中中國過剩190-210萬噸，去除中國，國外市場整體將短缺140-160萬噸，全球需求增速預估為4.5%-5%，中國增速為6.5%-7%，去除中國，外國需求增長2.5%-3%。

　　2. 中國電解鋁在環保因素的影響下會對供應產生一定影響，但是關停600-800萬噸產能的預期難以實現，其實如果能切實關停200萬運行產能，就能對鋁的供需產生利多影響，相信中國政府會採取實質性措施。

　　鋅

　　1. 供應方面，全球精礦產出受到約束，加工費從2016年初的135-150美元/噸，下降80%至30-35美元/噸就是最有力的印證。韓國鋅企業由於原料的短缺和低加工費已經開始消減產能，中國可能將會面臨同樣的情況並作出類似的動作。

　　2. 消費方面，預計今年全球精煉鋅需求增速1.8%。因此我們認為今年將會繼續延續短缺格局,短缺量為25萬噸,17年底庫存率將從去年的4.8周降至3.8周。

　　3. 由於鋅精礦產量恢復過程緩慢，隨著鋅精礦的不斷消耗,市場將進入短缺結構,鋅的基本面在中期將持續改善，任何低位都可能成為做多的機會。

　　4. 鋅價曾試圖衝擊3000美元/噸未果，後受到鐵礦價格大幅下挫的拖累有所下滑，但牛市並未結束，鋅市場的基本面仍然較為利多。

　　5. 盡管中國宏觀經濟開始逐步放緩，但中國以外地區仍然強勁，而冶煉廠的減產力度較大，庫存大幅下降，中國進口開始增加，亞洲地區出現現貨升水。如果17/18年出現短缺，價格將再度上漲至3000美元/噸一線。

　　鎳

　　1. 以5月初NPI價格計算，所用中國的NPI生產商均處於虧損狀態，虧損額度為7%-16%，印尼利用RKEF冶煉法的生產商獲利空間在25%-30%。

　　2. 在印度尼西亞鎳新政實施後，使用RKEF冶煉法的印度生產商成本低於中國生產商900美金/噸。

　　3. 預計中國在今年將會減少4萬噸鎳供應量，同期全球供應量將增加3萬噸至202萬噸。

　　4. 預計今年鎳市場將有4萬噸的供應缺口，但雖然基本面在改善，但是高庫存仍將使價格承壓。

（責任編輯：靜水）

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