要點
鋁：當前國內鋁下遊鋁材產量增速下滑、終端消費市場增速也大幅下降，消費呈放緩態勢。而鋁企不僅未有減產，高鋁價刺激鋁廠繼續復產，產量增速上升態勢放緩，但仍維持高位。因此市場基本面趨弱態勢不改。不過政策預期對價格支撐持續，及時短期難有明顯減產，但政策執行基本確定，中期過剩情況仍有改善的預期。短期內鋁價振蕩調整格局不變，操作上以觀望為主，回調後可考慮適量買入。
一、一周行情回顧
外盤鋁價本周同樣呈現衝高回落的走勢，美元指數連續走低已經中國“一帶一路”高峰論壇順利召開提振市場信心，倫交所三月期鋁價迅速攀升至1900美元/噸以上，最高至1932美元/噸。之後受特朗普“泄密門”影響投資者避險情緒激增，金屬價格受挫，不過市場情緒緩解後，弱美元及原油大漲推高鋁價，倫交所三月期鋁價收高於1943美元/噸，一周大漲3.02%。
滬期鋁本周衝高回落。周初雖然未有進一步政策面消息，不過庫存下降激發了做多情緒，加之前期對流動性收緊的擔憂緩解，鋁價攀升至14000元/噸以上，主力1707合約最高14120元/噸。不過鋁廠沒有實質性減產，價格缺乏持續上漲動力，而特朗普政治危機引發市場對其減稅、基差等機會落空擔憂，市場避險情緒陡增，波及國內鋁價，短暫回落後，風險偏好上升，鋁價跟隨其他金屬上漲，主力合約最終收於14135元/噸，一周漲2.02%。
二、現貨市場情況
現貨方面，雖然庫存有所下降，但仍處高位，供應充足。本周持貨商挺價惜售意願明顯減弱，下遊因整體訂單下滑，備貨意願較弱，按需採購為主。周初現貨隨期貨反彈，華東主力成交價格自上周13700元/噸上漲至13850元/噸，華南主流價漲至近13900元/噸。
之後緩慢下跌至13790及13840元/噸，周五則再度反彈，分別至13900及13930元/噸，兩地依舊維持較低價差。
期現價差在交割後再度拉大，基差重跌至-100元/噸水平。
三、庫存變化情況
倫交所鋁庫存本周下降近5萬噸，總庫存降至150.7萬噸。從分布看釜山庫存減少1.76萬噸，弗利辛恩庫存減少1.26萬噸，光陽及巴生港庫存分別減少0.81及0.41萬噸。
注銷倉單也大幅下降，一周降4.58萬噸，佔比降至36%。
本周上期所鋁庫存增0.57萬噸至41.6萬噸。其中江蘇地區庫存增5513噸，上海地區庫存增1632噸，而山東地區庫存減少1201噸。本周倉單增1548噸至32.3萬噸。
部分鋁企加大鋁水銷售量，鋁錠產量下降，致使本周國內鋁錠社會庫存本周有限下降，其中華南到貨量減少尤為明顯。SMM數據顯示截至本周四五地庫存錄得117.4萬噸，較上周同期減少2.1萬噸。不過目前消費呈放緩態勢，而原鋁產量增速維持高位，因此鋁錠庫存下降能否持續仍待觀察。
四、行情展望
國內原鋁運行產能並未因政策而下降，產量增速維持高位。統計局數據顯示4月份原鋁產量277萬噸，同比增7.6%，1-4月累計產量1096萬噸，同比增10.1%。而消費方面卻明顯放緩，4月份鋁材產量517.6萬噸，同比增7.6%；1-4月累計產量1883.3萬噸，同比增5.3%，增速均明顯下降。另外1-4月商品房銷售面積、房屋竣工面積累計同比均大幅下降，房屋新開工面積累計同比下降0.5個百分點，房屋施工面積累計同比與1-3月持平。4月份汽車產量增速也大幅下降，反映主要終端市場對鋁消費增速放緩。
本周氧化鋁價格略有企穩的態勢，因山西、河南等有規模性減產。
綜合看，當前國內鋁下遊鋁材產量增速下滑、終端消費市場增速也大幅下降，消費呈放緩態勢。而鋁企不僅未有減產，高鋁價刺激鋁廠繼續復產，產量增速上升態勢放緩，但仍維持高位。因此市場基本面趨弱態勢不改。不過政策預期對價格支撐持續，及時短期難有明顯減產，但政策執行基本確定，中期過剩情況仍有改善的預期。短期內鋁價振蕩調整格局不變，操作上以觀望為主，回調後可考慮適量買入。