本期觀點：
近期鋁價走勢偏弱，一方面在於政策沒有實質進展下，供應充裕而下遊消費卻開始有回落的跡象，據了解，近期廣東、河南、山東等地的消費訂單確實較前期回落；另一方面是當前利潤驅使電解鋁企業積極生產，鋁廠近期新投產和復產消息不斷對鋁價產生壓力。成本方面，氧化鋁價格經過前期快速反彈後告一段落，煤炭價格隨著旺季來臨近期企穩回升，後期電解鋁成本將是趨穩微調。鋁價當前主要矛盾還是在於政策真空期下鋁源源不斷供應壓力，但是考慮到當前鋁價已經侵蝕大部分鋁廠利潤，繼續向下空間不大。而採暖季限產預期及後續若供給側改革落實出現實質減產，鋁價仍可能出現較大的上漲空間，鋁價不宜過分看空。短期內鋁價或面臨低位盤整，預計下周鋁價波動區間在13300-13800之間。
重要數據：
1）原料：氧化鋁市場價格在2600-2660元/噸，陽極及氟化鋁價格高穩，即期噸鋁加權平均成本試算約13400元；
2）現貨：本周現貨價格跟隨期鋁回落，換月後貼水快速拉開至100元/噸。廣東市場近期到貨量偏低，貿易商挺價意願增強，兩地現貨價差逐漸拉開。周五兩地價差達到120元/噸，當前價差可以彌補兩地運費差距，後續將引起發往華南鋁錠的增加。
3）庫存：倫鋁庫存下滑2.35萬噸至143.3萬噸，國內鋁錠五地社會庫存較上周減少0.2萬噸至120.5萬噸；
4）比值：滬倫現貨比值有所回升，由7.17至7.19附近，三月比值比值由7.24至7.29附近；
5）資金：滬鋁資金離場觀望明顯，周四交割日空頭增倉打壓，換月後資金快速撤離，本周持倉較上周減少3.4萬手至58.3萬手；倫鋁倉量小幅增倉至70.2萬左右。
交易策略 ：
鋁價往下空間不大，策略上以逢低買入為主。
一、市場對比分析
本周倫鋁0-3 現貨貼水擴至大10.75美元/噸左右。
本周現貨價格跟隨期鋁回落。因庫存充裕，交割前期鋁增倉打壓使得期現價差快速收窄至平水，換月後貼水快速拉開至100元/噸。廣東市場近期到貨量偏低，貿易商挺價意願增強，兩地現貨價差逐漸拉開。周五兩地價差達到120元/噸，當前價差可以彌補兩地運費差距，後續勢必引起發往華南鋁錠的增加。
倉量上，滬鋁資金離場觀望明顯，周四交割日空頭增倉打壓，換月後資金快速撤離，本周持倉較上周減少3.4萬手至58.3萬手；倫鋁倉量小幅增倉至70.2萬左右。
本周滬倫現貨比值有所回升，由7.17至7.19附近，三月比值比值由7.24至7.29附近；
國內鋁錠五地社會庫存較上周減少0.2萬噸至120.5萬噸，華東華南兩地庫存出現分化，廣東地區到貨偏少庫存小幅下滑。
本周廣東鋁棒庫存5.8萬噸，較上周減少0.3萬噸；廣東市場穩定向好，周五南儲加工費上漲至480元/噸附近。
二、市場供應分析
國內礦價格本周無太大變化，但隨著環保結束後續供應恢復，價格將面臨壓力。外礦方面，因印尼礦重回市場並開始供應中國，價格有所回落。
4月份我國進口鋁土礦558.5萬噸，同比增加26.7&，143月累計進口1950.3萬噸，同比累增加8%。幾內亞鋁土礦大幅增長，到貨量明顯超過澳大利亞，成為進口市場第一供應國。
4月氧化鋁進口25.26噸，同比增加146.05%；1-4月累計進口90.79萬噸，累計同比增長8.8%。
據統計局數據顯示：4月國內原鋁產量283萬噸，同比增加4.2%。
本周國產氧化鋁價格2600-2660元/噸。氧化鋁價格大幅上漲後市場開始回歸理性，鋁廠入市採購逐漸退出，市場熱度有所減弱。另一方面，環保後氧化鋁廠逐漸恢復生產，仍需警惕市場獲利回吐後價格回落風險。
成本方面，氧化鋁前期上漲面臨回落可能，陽極價格漲幅減小趨穩，煤炭價格因旺季來臨走勢企穩，總體生產成本趨穩微調，鋁價下跌加速壓縮鋁廠利潤，我們初略核算盤面即期電解鋁產能加權平均在盈虧平衡附近。
三、市場需求分析
海關數據顯示，中國5月未鍛軋鋁及鋁材出口量為46萬噸，同比增加9.5%，環比增6.98%。比值持續低位，鋁材出口保持平穩，但仍需境外反傾銷對出口的影響。
截止周五，倫鋁庫存下滑2.35萬噸至143.3萬噸，滬鋁庫存43.3萬噸，持平。
四、庫存與平衡
從目前來看，國內去產能進度遠低於預期，短期內供大於需，但在充分考慮產能投產進度，以及京津冀大氣污染治理方案對電解鋁在四季度採暖季進行限產的情況下，2017年國內鋁平衡將會出現改變，全年過剩積累量將在四季度得到改善；由於在此通過鋁材輸出的金屬量我們採用均衡值（且考慮鋁材出口量對比價關係較為鈍化），在考慮鋁材出口反傾銷情況，境外供需缺口情況將小幅改善，整體看來，2017年鋁價呈現寬幅震蕩態勢。
五、分析與評論
本期觀點：
近期鋁價走勢偏弱，一方面在於政策沒有實質進展下，供應充裕而下遊消費卻開始有回落的跡象，據了解，近期廣東、河南、山東等地的消費訂單確實較前期回落；另一方面是當前利潤驅使電解鋁企業積極生產，鋁廠近期新投產和復產消息不斷對鋁價產生壓力。成本方面，氧化鋁價格經過前期快速反彈後告一段落，煤炭價格隨著旺季來臨近期企穩回升，後期電解鋁成本將是趨穩微調。鋁價當前主要矛盾還是在於政策真空期下鋁源源不斷供應壓力，但是考慮到當前鋁價已經侵蝕大部分鋁廠利潤，繼續向下空間不大。而採暖季限產預期及後續若供給側改革落實出現實質減產，鋁價仍可能出現較大的上漲空間，鋁價不宜過分看空。短期內鋁價或面臨低位盤整，預計下周鋁價波動區間在13300-13800之間。
重要數據：
1）原料：氧化鋁市場價格在2600-2660元/噸，陽極及氟化鋁價格高穩，即期噸鋁加權平均成本試算約13400元；
2）現貨：本周現貨價格跟隨期鋁回落，換月後貼水快速拉開至100元/噸。廣東市場近期到貨量偏低，貿易商挺價意願增強，兩地現貨價差逐漸拉開。周五兩地價差達到120元/噸，當前價差可以彌補兩地運費差距，後續將引起發往華南鋁錠的增加。
3）庫存：倫鋁庫存下滑2.35萬噸至143.3萬噸，國內鋁錠五地社會庫存較上周減少0.2萬噸至120.5萬噸；
4）比值：滬倫現貨比值有所回升，由7.17至7.19附近，三月比值比值由7.24至7.29附近；
5）資金：滬鋁資金離場觀望明顯，周四交割日空頭增倉打壓，換月後資金快速撤離，本周持倉較上周減少3.4萬手至58.3萬手；倫鋁倉量小幅增倉至70.2萬左右。
交易策略：
鋁價往下空間不大，策略上以逢低買入為主。