一、行情回顧
本周鋁行業整頓行動有了較大進展，市場關注焦點之一的新疆某鋁企開始停槽減產。受此消息刺激滬鋁有一定上漲，運行重心比上周抬升了200元，1709合約一度觸及14300元/噸。隨著減產消息得到消化，其他省份沒有減產措施跟進，本周後幾日滬鋁漲勢乏力，維持橫盤整理。減產消息提振了市場對鋁行業供改的信心，滬鋁關注度提升，一改幾個月以來持倉遞減的態勢，截至周五收盤滬鋁持倉59.3萬手，較上周五大幅增加8.4萬手。但成交活躍程度變化不大，周內日均成交量27.1萬手，僅比上周增加了11.7%。
本周現貨市場整體成交一般，前四天現貨報價持續上漲，持貨商出貨力度不減，下遊畏高接貨意願不佳，周五期貨價格回落、現貨報價回調後接貨情緒改善，周內現貨價格貼水集中在100-130元/噸。前四天廣東鋁錠日均出庫量在6800噸左右，比上周稍有增加，但與5、6月份均值相比則有所下降。另有消息稱新疆某鋁廠因違規產能停產，鋁錠、鋁棒長單現貨暫停出貨，目前優先給周邊棒廠供應鋁水。
二、供應端呈現的特點
1.新投產和復產多於減產
雖然近期減產消息不斷，但實際減產產能則比較有限，從公開的信息來看，目前因行業整頓關停或正在關停的產能約為60萬噸，從減產力度看主要集中在新疆。內蒙古地區電解鋁運行產能中違規產能主要集中在一家，並且數量不大；後續減產變數最大的在山東。就目前來講，在供改帶來的高鋁價刺激下復產和新投放產能已超過了供改帶來的減產產能，僅看內蒙古某鋁企當前的啟槽速度，每天可形成有效產能0.77萬噸，9月底前將形成78萬噸運行產能。當然，鋁行業整頓的出發點不是縮減產能，而是控制新增產能有序投放，使產能增速與消費增速相適應，從這一點來講行業整頓已經發揮了應有的作用。
2.產能置換刺激閒置產能加速轉化為有效產能
本輪行業整頓使產能置換政策得以嚴格落實，一批閒置產能以等量置換的方式轉化為新增產能，並且進程加快。除了內蒙古、四川在5月份發文要求加快產能置換進度外，河南省政府日前發布《河南省化解過剩產能攻堅方案》中指出，引導3家電解鋁企業退出長期停產產能50萬噸以上。這3家企業中，三門峽的一家企業擁有7萬噸閒置產能；淅川一家企業擁有20萬噸工信部規範名單產能；另一家企業在沁陽、永城、商丘擁有共90萬噸產能，目前僅永城運行34萬噸產能。在政府參與下，產能置換進度將加快，新增先進產能也將加快投放。
三、棒錠庫存齊升
最近一段時間，庫存方面最大的變化就是廣東地區鋁棒和鋁錠庫存開始築底回升。2季度以來，廣東地區鋁棒和鋁錠庫存整體呈下降趨勢，一方面原因是長江和南儲價差長期不足50元，難以涵蓋滬粵兩地運費差，導致貨物更多發往華東地區；另一方面的原因是廣東地區消費情況較好。但6月下旬以來，廣東地區鋁棒和鋁錠庫存均出現增加，南儲統計的公共倉庫鋁棒庫存由6月20日的5.45萬噸增長到7月7日的7.39萬噸，增幅在35%；同時鋁錠也結束去庫存態勢，開始企穩回升。這其中有消費轉弱的原因，也跟6月下旬以來長江和南儲價差擴大導致到貨增加有關。之前華東、華南地區庫存有增有減，整體社會庫存變動不大，隨著華南地區庫存企穩回升，整體社會庫存出現了繼續增長的跡象，與往年庫存走勢分化加大，成為壓制鋁價上行的顯著因素。
四、後市預測
本周工信部對接會議強調了相關要求和後期督查、問責力度，並要求各地不可存在包庇和打擦邊球心理。我們認為新疆某鋁廠違規產能的關停是本輪行業整頓推行以來最顯著的信號，顯示了相關部委的決心，並且增加了供暖季限產政策施行的可能性。其他重點地區壓力增加，或將跟進執行，但減產數量可能不及市場先前預期。
從基本面來看，鋁錠庫存有增加的跡象，作為中間品的鋁棒庫存也出現回升，帶來消費趨弱的猜測。目前的減產行動尚未帶來供需關係的根本改善。總體來看當前鋁市繼續呈現政策市特徵，鋁價強弱視政策執行力度強弱而定。近期政策面消息仍偏密集，預計下周滬鋁主力1709合約運行區間14100-14400元/噸。
