◆ 本期觀點：
1）本周滬鋁價格走出窄幅區間波動，反映了當前市場多空雙方謹慎心理。違規產能停產逐步停產，供給側改革持續推進，鋁價前期上行基本反映了對供改的肯定。但與此同時當前利潤客觀鋁廠復產加速及庫存高位，以及淡季下需求回落，基本面與預期之間差異使得鋁價多成震蕩態勢，預計下周滬鋁主力運行區間在14200-14700元之間。
2）從了解的違規產能近期停產看，新疆嘉潤15萬噸、魏橋第一批25萬噸已經完成停產，後續魏橋仍預計繼續減產；新疆希望目前停產一個係列40萬噸，其運行產能正朝合規的80萬噸靠近；山東信發上周啟動停產計劃，目前停產數量很少。綜合來看，當前違規產能已經減少90萬噸左右。嚴格來看本輪最大減產量可達300萬噸，在9月中旬專項抽查仍是對違規企業的大考，後需停產推進仍有望繼續推進。
3）從平衡角度上看，當前國內違規產能逐步出清，未來新增項目受到調控，平衡將由當前過剩往供需平衡方向靠近；而國外隨著盈利好轉，投復產能逐步開工，未來平衡將由短缺靠近平衡。從這個角度變化看將促使內外比值逐步回升。
4）境外方面，新投項目正在有序進行，俄鋁表示已經重啟西伯利亞泰舍特鋁冶煉廠項目，該冶煉廠的首條生產線年產能為43萬噸，將於2020年建成。境外供應短缺狀況開始逐步好轉，但供需扭轉仍需時日，且境外庫存能滿足當前缺口消耗。在境外冶煉利潤好轉的同時，境外企業也會加速產能的投放，因此倫鋁價格多成震蕩走勢，下周倫鋁運行區間預計1900-1950美元之間。
◆ 重要數據：
1）成本：氧化鋁價格穩中趨調，預備陽極價格繼續高位，總體生產成本相對穩定。本周鋁價區間震蕩，在此價位鋁廠有不錯的盈利，我們初略核算盤面即期電解鋁產能加權平均在盈利950元附近。
2）現貨：受期鋁強勢影響，現貨價格維持震蕩，然而下遊需求回落及庫存繼續上升，市場貨源充裕，持貨商加大出貨力度，期貨換月後現貨繼續維持貼水。其中，上海現貨貼水期貨150元/噸，廣東現貨貼水100元/噸，兩地價差維持在50元附近。
本周華東華南兩地庫存均有所上升。
3）庫存：LME鋁庫存本周減少2.37萬噸至135.45萬噸；國內五地社會庫存本周增加0.9萬噸至125.7萬噸；4）比值：本周滬倫比值維持震蕩上行，其中現貨比值由7.44至7.47附近，三月比值由7.47至7.54附近；5）期貨持倉：滬鋁期貨持倉量減少3萬至62.3萬手，倫鋁期貨持倉量減少2.3 萬至63.2萬手。
◆ 交易策略 ：
1）建議逢低買入，前期滬鋁多頭可繼續持有，注意止盈止損。
2）滬倫比值方面，前期反套可繼續持有。
數據點評：
倫鋁：
本周倫鋁3M價格在1900-1940美元區間波動，0-3現貨貼水繼續擴大至26美元/噸左右。
LME鋁庫存方面，本周減少2.37萬噸至135.45萬噸，注銷倉單減少1.88萬噸至29.48萬噸，注銷倉單佔比減少0.8%，使得0-3現貨升貼水逐漸拉大滬鋁：
本周期鋁主力價格在14300-14500元區間波動。合約繼續維持貼水結構，當月-連三基差在貼250元附近，較上周持平。
上期所庫存增加0.78萬噸至45.46萬噸，倉單增加0.71萬噸至36.26萬噸。
比值：
本周滬倫比值維持區間波動，其中現貨比值由7.44至7.47附近，三月比值由7.47至7.54附近。現貨進口虧損1800元左右。
期貨持倉方面：
滬鋁期貨持倉量減少3萬至62.3萬手，倫鋁期貨持倉量減少2.3萬至63.2萬手。
國內鋁錠現貨：
受期鋁強勢影響，現貨價格維持震蕩，然而下遊需求回落及庫存繼續上升，市場貨源充裕，持貨商加大出貨力度，期貨換月後現貨繼續維持貼水。其中，上海現貨貼水期貨150元/噸，廣東現貨貼水100元/噸，兩地價差維持在50元附近。
本周華東華南兩地庫存均有所上升。
數據點評：
鋁錠社會庫存：
本周庫存增加0.9萬噸至125.7萬噸。
鋁棒：
本周鋁棒庫存10.32萬噸，較上周增加0.62萬噸。
鋁棒庫存持續上升，加之鋁價高位震蕩，加工費有所回調。本周南儲加工費350元/噸，較上周減少30元噸。
鋁土礦：
國內鋁土礦受環保督查影響，山西、河南鋁土礦供應仍然短缺，國產鋁土礦價格持穩偏強。
進口市場，外礦供應有所增加，價格持平。
5月份我國鋁土礦進口566.8萬噸，同比增加47.3%，創下近兩年新高。1-5月累計進口2517萬噸，同比累增加15%。
氧化鋁：
本周五國產氧化鋁價格2500-2550元/噸。受西北及山東鋁廠減產消息影響，其部分自備氧化鋁流入市場，或對氧化鋁市場造成衝擊。而下遊復產依然可觀，預計氧化鋁價格保持穩中有降。
數據點評：
氧化鋁產量：
6月氧化鋁產量631.5萬噸，同比增長14.9%。
氧化鋁進口：
5月氧化鋁進口13.9.噸，同比減少20.4%；1-5月累計進口104.75萬噸。
成本方面：
氧化鋁價格穩中趨調，預備陽極價格繼續高位，總體生產成本相對穩定。本周鋁價區間震蕩，在此價位鋁廠有不錯的盈利，我們初略核算盤面即期電解鋁產能加權平均在盈利950元附近。
國內原鋁產量：
據統計局數據顯示，6月國內原鋁產量293萬噸，同比增加7.4%，創下國內歷史新高。
廢鋁：
5月廢鋁進口18.9萬噸，同比增長26%。
5月原鋁凈進口0.7萬噸，同比大幅增長260%。
數據點評：
境外：
整體來看，境外鋁供應隨著生產盈利好轉，投復產量正在逐步增加，供應缺口預計將會收窄。境外氧化鋁供應依然充裕，成本端價格難以大幅上行。另一方面境外庫存仍然充裕，短期難以出現因現貨緊張出現價格大幅上升的格局。倫鋁價格震蕩偏強為主。
數據點評：
鋁材：
6月份未鍛造鋁及鋁材出口46萬噸，同比增加21%。1-6月共計出口241萬噸，較去年同期增長6%。
鋁材出口：
受國內供改影響滬鋁高位震蕩，滬倫比值上行，鋁材出口盈虧試算繼續下降。
下遊：
從下遊加工企業開工率來看，型材、板帶、合金企業開工率均有所下行，顯示下遊訂單均有所未落。
數據點評：
從目前來看，國內去產能進度不斷推進，但同時合規新投及復產也在加快投放，從全年看整體供應仍將過剩，但在四季度採暖季進行限產的情況下，階段內仍會出現短缺情況，全年過剩積累量將在四季度得到改善；由於在此通過鋁材輸出的金屬量我們採用均衡值（且考慮鋁材出口量對比價關係較為鈍化），在考慮鋁材出口反傾銷情況，境外供需缺口情況將小幅改善，整體看來，2017年鋁價呈現寬幅震蕩態勢。
展望2018年，由於2017年違規產能的清理以及採暖季繼續執行，在維持2017年消費增速水平下，國內全年預計維持緊平衡狀態。
2018年境外由於新投及復產量的提升，供應缺口將進一步收窄。
整體來看，進入2018年鋁價中期走勢將更為明朗，相對看好鋁價。
五、分析與評論金瑞期貨鋁周報2017年7月21日請務必閱讀正文之後的免責條款部分 8 8◆ 本期觀點：
1）本周滬鋁價格走出窄幅區間波動，反映了當前市場多空雙方謹慎心理。違規產能停產逐步停產，供給側改革持續推進，鋁價前期上行基本反映了對供改的肯定。但與此同時當前利潤客觀鋁廠復產加速及庫存高位，以及淡季下需求回落，基本面與預期之間差異使得鋁價多成震蕩態勢，預計下周滬鋁主力運行區間在14200-14700元之間。
2）從了解的違規產能近期停產看，新疆嘉潤15萬噸、魏橋第一批25萬噸已經完成停產，後續魏橋仍預計繼續減產；新疆希望目前停產一個係列40萬噸，其運行產能正朝合規的80萬噸靠近；山東信發上周啟動停產計劃，目前停產數量很少。綜合來看，當前違規產能已經減少90萬噸左右。嚴格來看本輪最大減產量可達300萬噸，在9月中旬專項抽查仍是對違規企業的大考，後需停產推進仍有望繼續推進。
3）從平衡角度上看，當前國內違規產能逐步出清，未來新增項目受到調控，平衡將由當前過剩往供需平衡方向靠近；而國外隨著盈利好轉，投復產能逐步開工，未來平衡將由短缺靠近平衡。從這個角度變化看將促使內外比值逐步回升。
4）境外方面，新投項目正在有序進行，俄鋁表示已經重啟西伯利亞泰舍特鋁冶煉廠項目，該冶煉廠的首條生產線年產能為43萬噸，將於2020年建成。境外供應短缺狀況開始逐步好轉，但供需扭轉仍需時日，且境外庫存能滿足當前缺口消耗。在境外冶煉利潤好轉的同時，境外企業也會加速產能的投放，因此倫鋁價格多成震蕩走勢，下周倫鋁運行區間預計1900-1950美元之間。
◆ 重要數據：
1）成本：氧化鋁價格穩中趨調，預備陽極價格繼續高位，總體生產成本相對穩定。本周鋁價區間震蕩，在此價位鋁廠有不錯的盈利，我們初略核算盤面即期電解鋁產能加權平均在盈利950元附近。
2）現貨：受期鋁強勢影響，現貨價格維持震蕩，然而下遊需求回落及庫存繼續上升，市場貨源充裕，持貨商加大出貨力度，期貨換月後現貨繼續維持貼水。其中，上海現貨貼水期貨150元/噸，廣東現貨貼水100元/噸，兩地價差維持在50元附近。
本周華東華南兩地庫存均有所上升。
3）庫存：LME鋁庫存本周減少2.37萬噸至135.45萬噸；國內五地社會庫存本周增加0.9萬噸至125.7萬噸；4）比值：本周滬倫比值維持震蕩上行，其中現貨比值由7.44至7.47附近，三月比值由7.47至7.54附近；5）期貨持倉：滬鋁期貨持倉量減少3萬至62.3萬手，倫鋁期貨持倉量減少2.3 萬至63.2萬手。
◆ 交易策略：
1）建議逢低買入，前期滬鋁多頭可繼續持有，注意止盈止損。
2）滬倫比值方面，前期反套可繼續持有。