一、行情綜述
美聯儲按兵不動，美元持續走低利好商品市場，銅價表現強勢提振有色板塊，鋁價小幅上行，但受制於庫存持續走高，賣保壓力明顯，此外，供給端無進一步減產消息刺激，疊加下遊需求端淡季效應明顯，鋁1709合約如期回落繼續尋找下方支撐。
二、價格影響因素分析
1、宏觀面：整體偏多
1.1美聯儲按兵不動，美元持續走低利好商品市場
美國美聯儲如期推遲加息，近期美元持續走低對商品市場形成利好。周三美聯儲發布7月FOMC會議聲明，維持聯邦基金利率1%-1.25%區間不變，符合市場預期。並宣布“相對迅速地”啟動縮表，暗示最早今年9月開始。據路透最新調查顯示，華爾街各大銀行普遍認為美聯儲9月會議可能宣布備受期待的縮表計劃。此外，本周公布的經濟數據表現較好，目前美國經濟依然強勢運行。其中，美國6月耐用品訂單初值增速創2014年7月以來新高，但核心資本耐用品訂單不及預期。綜上，近期美元表現低迷，對商品市場形成一定利好。
1.2國內宏觀數據繼續回升，市場氛圍偏多
中國方面，6月宏觀數據整體回暖。官方公布的中國6月規模以上工業企業利潤同比19.1%，高於前值16.7%，呈現回升態勢。中國1-6月規模以上工業企業利潤同比增長22%至3.63萬億元；1-5月同比增速為22.7%。分行業來看，1-6月份，採礦業實現利潤總額2435.9億元，同比增長13.4倍；制造業實現利潤總額32051.7億元，增長18.5%。總體而言，結合前期公布的6月經濟數據，整體較5月有所回升，對市場情緒亦有一定改善。
2、基本面：減產預期猶存，淡季拖累鋁價反彈
2.1鋁供給側改革逐步落地
國外方面，近期，美國國際貿易委員會在一份事實認定報告中認為，中國鋁產品供過於求，中國鋁產業的“政府讚助崛起”正在損害全球鋁產業。對此，商務部發言人高峰27日回應稱，中國鋁產業發展是靠產業的不斷努力和持續的技術革新，中國鋁材出口主要是向鋁材供應缺乏的國家，完全是市場行為。美國貿易代表稱，美國必須要讓中國遵守世界貿易組織的規則，包括在那些存在補貼和傾銷的產業領域。此外，俄鋁第二季度鋁產量共計921,000噸，環比增長1.2%，第二季度鋁銷量共計100萬噸；俄鋁第二季度平均鋁實現價格環比上漲7.1%至每噸2087美元；預估上半年全球鋁需求較上年同期增長5.7%。總體而言，貿易摩擦升級不利於國內鋁材出口，利空鋁價。
國內方面，官方對鋁供給側改革逐步落地。工信部近期表示，電解鋁等行業化解過剩產能取得積極進展，工業領域供給側結構性改革重點工作穩步推進。電解鋁、水泥、平板玻璃等行業化解過剩產能取得積極進展。總體而言，目前市場對鋁供給側改革預期猶存，鋁價下方受支撐。
2.2國內鋁庫存持續攀升，鋁價上行受拖累
本周LME鋁庫存小幅反彈，據Wind數據顯示，截止7月27日，LME鋁庫存較上周同期增5200噸至1367875噸。國內方面，鋁庫存繼續上升，截止7月27日，上期所鋁庫存較前一周減增7098噸至454646噸，目前顯性庫存壓力依然明顯。7月27日，SMM統計國內電解鋁社會庫存（含上期所倉單）：上海地區27.8萬噸，無錫53.5萬噸，鞏義8.8萬噸，杭州8.6萬噸，南海29.6萬噸，五地庫存合計128.3萬噸，環比上周四增加2.6萬噸。綜上，近期庫存持續攀升，消費淡季效應明顯，鋁價受到較大拖累。
2.3國內鋁現貨維持貼水
現貨方面，LME鋁現貨維持貼水狀態。Wind數據顯示，截止7月27日，LME鋁升貼水為-21.25美元/噸，較前一周收窄3.5美元/噸。國內方面，Wind數據顯示，截止7月27日，上海物貿鋁現貨對當月合約貼140元/噸，庫存壓力對現貨市場形成利空打壓，現貨端保持貼水狀態，對期價形成利空壓制。
2.4持倉量：小幅下降
截至7月27日，LME鋁總持倉維持在60萬手以上水平。國內方面，截至7月27日，上期所鋁總持倉維持為622536手，較前一周同期減少7916手，近期總體持倉規模呈現下降趨勢。
3、技術面：試探下方支撐區域
倫鋁依然處於區間震蕩，短期上方壓力區在1950-1980，下方支撐區在1850附近。滬鋁1709合約短期處於上升通道走勢中，上方壓力區域在14500附近，下方支撐區域14000-14200。總體來看，鋁期價如期回調，試探下方支撐區域。
三、結論與操作建議
綜上，美國美聯儲如期推遲加息，近期美元持續走低對商品市場形成利好。國內方面，6月經濟數據整體較5月有所回升，對市場情緒亦有一定改善。基本面看，目前市場對鋁供給側改革預期猶存，鋁價下方受支撐。但受制於近期庫存持續攀升，消費淡季效應明顯，鋁價受到較大拖累。
滬鋁1709合約下周運行核心區間14100-14700概率較大。套保客戶逢高賣出為主鎖定銷售利潤，投機客戶暫時觀望為主，待鋁價回調至14000-14200逢低建立多單，倉位控制在10%以內。
中信建投期貨有限公司有色研究員 江露