本周滬鋁先震蕩後反彈，震蕩幅度不大，周四夜盤受倫鋁上漲提振跳開，周五午前本鋼板材廠一高爐爐底燒穿起火引發黑色品種大漲，帶動滬鋁繼續上行，滬鋁主力1711合約最終收於16770元/噸，比上周五上漲65元；滬鋁總持倉102萬手，創品種上市以來新高；周內滬鋁日均成交量75.5萬手，比8月份均值減少15萬手。
現貨市場延續低迷態勢，下遊接貨熱情不高，交易以中間商流轉為主，出庫量處於低位，現貨報價對長江均價貼水在200元/噸左右。南儲-長江價差較上周明顯擴大，價差由上周五30元擴大到本周五110元，將進一步刺激鋁棒發往廣東市場。本周鋁棒、鋁錠庫存繼續超預期累積，SMM統計的主要消費地鋁錠庫存逼近160萬噸，比上周增加了5.4萬噸；上期所期貨庫存43.3萬噸，比上周增加了1.3萬噸，無錫、鞏義、洛陽等地熱點倉庫庫容已滿。截至本周五廣東公共倉庫鋁棒庫存15.6萬噸，比上周五增加1.1萬噸，廠庫、碼頭也有大量鋁棒難以統計。
近期電解鋁成本端最大的變動來自氧化鋁價格，自8月中旬以來，在兩周左右的時間內，氧化鋁價格漲幅達到400元/噸，截至到9月1日，山東、貴州、河南等地報價已經超過2900元/噸，山東幾家生產企業報到3000元/噸以上。從供需來看氧化鋁並未短缺，反而因近一個月電解鋁違規產能加速停產導致需求減少，供應有小幅過剩。上漲的原因是多方面的，既有環保檢查導致礦石、燒鹼漲價，造成成本抬升的因素，也包含了對氧化鋁採暖季限產彈性小（以生產線計）的考慮。
預焙陽極價格上漲趨勢同樣明顯，主要源於炭素行業限產。由於炭素行業二氧化硫、有機揮發分、粉塵污染較重，即使達到最低排放限值，採暖季也需要限產50%。2+26城市陽極產能佔全國的45%以上，限產力度大於下遊電解鋁行業；陽極規格與電解槽配套，非通用品，進一步加劇短缺態勢，價格上漲進一步抬升電解鋁成本，甚至影響一部分產能的復產和擴建。
後市預測
利多因素
違規產能停產得到落實。據了解山東兩家鋁企均已關停政府認定的違規產能，從月下旬到月底，新疆、山東、內蒙古共計關停了約340萬噸左右的運行違規產能，期間國內電解鋁運行產能從萬噸縮減到目前的萬噸左右。市場預期逐步得到驗證，鋁價也隨之逐步上漲。加上採暖季有限產政策，屆時電解鋁運行產能將與去年同期基本持平，而鋁的消費增速非常穩定，維持在8%左右，到時會出現階段性短缺，不少市場參與者預計庫存數據將在4季度出現拐點，鋁價有望再上一個臺階，因此存在主動囤貨現象。這是目前鋁價與庫存齊飛的一個原因。
電解鋁生產成本上移。當前階段電解鋁成本上移主要是環保造成的。環保檢查對鋁產業鏈上遊的影響大於對下遊的影響。在兩周的時間內，氧化鋁現貨價格漲幅近400噸，則噸鋁成本上移超過750元。炭素生產污染較為嚴重，在山東、河南等地一直處於限產狀態，陽極炭塊供應緊張的局面在年內已有體現，在採暖季供應緊張的局面將加劇，電解鋁企業將不得不高價購買預焙陽極。目前鋁企處於高利潤時期，成本增加不足以支撐當前價格，但仍傳遞偏多的情緒，並提高底部空間。
利空因素
庫存超預期累積。鋁棒、鋁錠庫存齊增，在運行產能有明顯縮減的情況下，庫存仍在快速累積，說明下遊消費偏差，或者違規產能停產進度比市場預期要慢。隨著繼續累庫和鋁價抬升，或許催生試空或保值情緒。
採暖季減產數量有限。採暖季限產概念是支撐包括鋁在內的諸多品種的重要因素。對於鋁而言，如果按運行產能的30%來限產，並且與去產能政策不疊加，則採暖季還要關停萬噸以上運行產能，帶來的巨量供應收縮無法通過合規產能投放來彌補，必將造成鋁價飛漲，阻礙供給側改革進程。以目前掌握的情況來看，採暖季限產與去產能政策可以疊加，經測算到時需要再關停不足萬噸產能，山東兩家鋁企基本不受採暖季限產影響。屆時力度或不及市場預期，雖對行情有提振，但在去產能和採暖季利好均釋放後，庫存去化效果並不理想，容易產生看空情緒。
短期來看，隨著庫存超預期累積，資金繼續追多顧慮增加。當前鋁價脫離基本面上漲，更多是受到商品整體偏多氛圍帶動。在下遊啟動新一輪補庫之前，基本面難有改善，消息面也處於空窗期，鋁價上行空間已十分有限，回調風險持續存在，預計下周鋁價震蕩偏弱，主力運行區間16200-17000元噸。