當前決定鋁價運行的核心因素在於龐大的社會庫存去化進程.短期庫存重返回升態勢重新施壓鋁價，疊加宏觀預期因8月投資及工業增加值數據大幅放緩而轉向持續發酵，推動鋁價短期下行。但庫存去化基本上是確定性事件，唯一不確定的時間節點及去化力度，價格並不具備大幅下行的基礎；滬鋅：受近期現貨進口窗口持續打開，進口鋅陸續流入國內市場，緩解現貨鋅短暫供需緊張局面，使得現貨升水在絕對低庫存下並未創出新高而是在相對合理位置徘徊，升水回升至320-430元/噸，現貨供需緊張短暫緩解價格上行驅動力暫時性衰減邏輯不變，價格短期高位寬幅震蕩。
盤面看點：
滬鋁：短期庫存未見明顯下滑之前價格高位寬幅震蕩；滬鋅：國統局發布8月鋅產量環比回升3.8%，同比下滑4.6%，至49.43萬噸。精煉鋅產量出現預期的環比回升，但有鑒於需求端或仍具較強韌性，庫存依然持續回落、保持在極低位置。短期價格因宏觀預期轉向而下跌釋放前期急漲積累的風險，庫存偏低仍未改觀的情況下，價格寬幅震蕩。
策略建議：
滬鋅1711，短期滬鋅預計24600-26000高位寬幅震蕩，進口持續流入、8月產量出現預期的環比回升而現貨升水回並未顯著回落側面反映當前現貨供給仍趨緊張，暗示需求仍具較強韌性；滬鋁新多暫時繼續持有。