一、行情回顧
本月，去產能利好消息持續傳出，但是投機分為亦較為濃厚，滬鋁寬幅震蕩。最高價17250，最低價15785,29日收於16345元/噸，周跌120元或0.73%，成交量減少85.2萬手至1132.7萬手，持倉量減少2672手至23.1萬手。
外盤方面，本月倫鋁亦寬幅震蕩，最高價2199美元，最低價2071美元，收於2134.5美元/噸，月漲5.5美元或0.26%，成交量增加60768手至29.4萬手，持倉量增加9572手至68.9萬手。
二、庫存情況
本月上期所庫存持續刷新最高記錄，截至9月29日，上期所倉庫存小計為562911噸，較上月增加20159噸。其中倉單庫存為508054噸，較上月增加11429噸。庫存持續高企，令鋁價承壓。截至9月28日，LME鋁庫為11429噸，上月減少49575噸，目前庫存水平位於近九年來的低位,利好外盤。
本月，上海有色網A00鋁錠均價為16197元/噸，依舊跌水與現貨，平均貼水-139元/噸，基差處於正常水平。跨期價差方面，本月近月合約貼水與主力合約，平均貼水149.5元/噸。
三、供需分析
（一）原材料價格走勢
截至9月28日，全國氧化鋁加權平均價達到3552元/噸，刷新5年新高，進口氧化鋁達到3450元/噸，亦刷新5年新高。預培陽極方面，四地預培陽極均價達到4377.5元/噸，亦創下5年新高。原材料價格處於高位，在成本上對鋁價形成支撐。卓創監測，截止8月底，電解鋁企業算數平均生產成本14000.92元/噸，較上月底上漲474.4元/噸，行業平均盈利2129.08元/噸；加權平均生產成本13186.03元/噸，較上月上漲305.99元/噸。8月份涉及利潤統計的電解鋁運行產能3566.3萬噸，虧損產能93萬噸，虧損產能佔比2.61%。雖然8月份電解鋁企業盈利達到高水平，但是在採暖季限產的大前提下，預計電解鋁企業難以擴大生產規模，因此，即使目前電解鋁生產盈利很高，但是這並無法刺激鋁企擴產，因此對鋁價的利空作用有限。
（二）我國電解鋁和氧化鋁生產情況
電解鋁產量 氧化鋁產量
國家統計局公布的數據顯示，中國8月份電解鋁產量為264萬噸，為2016年4月以來的最低產量，當月同比增速為-3.7%，連續第二次同比增長為負，跌幅比上個月擴大3.4個百分點，1-8月份，電解鋁累計產量2217萬噸，同比增加6.1%，同比增速較1-7月份降低1.4個百分點。電解鋁當月產量的減少，表明電解鋁供給側改革取得實質性進展。根據《清理整頓電解鋁行業違法違規項目專項行動工作方案的通知》，清理整頓專項行動要在6個月內完成，分為企業自查、地方核查、專項抽查、督促整改4個階段，分別要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成。目前專項抽查即將結束，進入督促整改期，政策繼續對違規產能施壓，利好鋁價。另外，由於山東和河南是電解鋁生產大省，採暖季限產時，這兩個省份的電解鋁產量將被限制，全國電解鋁產量有望因此繼續下降。
氧化鋁方面，8月份氧化鋁產量為602.8萬噸，同比增長9.3%，同比增速比上個月回落5.6個百分點，1-8月份氧化鋁累計產量4295.2萬噸，同比增長19%，同比增速比1-7月份回落0.7個百分點。氧化鋁產量增速放緩，在一定程度上對鋁價形成利好。目前，已經有氧化鋁企業為採暖季制定減產計劃。據SMM，為響應政府環保政策，中國鋁業山東分公司近日確定氧化鋁冬季限產政策，預計開工率將降至50%，該公司氧化鋁年產能190萬噸，共3條生產線，受環保影響目前運行產能約150萬噸。為響應國家“26+2”冬季限產政策，該廠計劃10月份開始減產，屆時氧化鋁預計運行產能約95萬噸。氧化鋁企業自覺配合政策要求，將導致氧化鋁供應量減少，制約電解鋁產量的釋放。
(二)下遊需求情況
汽車產量 汽車銷量
據中國汽車工業協會統計，8月，汽車生產209.26萬輛，環比增長1.61%，同比增長4.84%；銷售218.60萬輛，環比增長10.89%，同比增長5.27%。1-8月，汽車產銷1767.83萬輛和1751.11萬輛，同比增長4.67%和4.25%。數據表明，8月車市表現良好。目前消費旺季“金九銀十”已經到來，車市或保持良好表現。由於購置稅優惠將在年底結束，潛在車主有可能趕在政策優惠結束前購車，車市年底也有可能出現翹尾行情，利好鋁價。
房地產方面，1-8月房地產開發投資完成額為6494億元，同比增加7.9%，與1-7月份同比增速持平，但是好於去年同期的5.4%，而且比去年全年增速高10出個百分點。1-8月份，房地產開發企業土地購置面積14229萬平方米，同比增長10.1%，增速比1-7月份回落1個百分點，但是高於去年同期的-8.5%；商品房1-8月累計銷售面積98539萬平方米，同比增長12.7%，增速比1-7月份回落1.3個百分點，但高於去年同期的12.7%。從這些數據來看，房地產市場表現依然好於去年同期。
（四）進出口分析
鋁土礦進口 未段扎的鋁及鋁材出口
進口方面，8月我國進口鋁土礦6529391噸，同比增長47.12%，1-8月我國累計進口44631031噸，同比增長34.39%。由於國內開展環保督查，國內鋁土礦開採情況收到影響，導致我國鋁土礦進口量增長。目前從境外進口的鋁土礦供應穩定，可以滿足國內鋁土礦的需求。外需方面，中國未鍛軋鋁及鋁材1-8月累計出口325.5萬噸，同比增長5.7%，同比增速高於去年同期的-3.9%。
四、宏觀分析
中國8月社會消費品零售總額同比10.1%。中國1-8月社會消費品零售總額同比10.4%，前值10.4%。
中國8月規模以上工業增加值同比6.4%，預期7.1%，前值7.6%。中國1-8月規模以上工業增加值同比6.8%，預期6.9%，前值6.9%。
中國8月M0貨幣供應同比6.5%，前值6.5%。
中國8月M1貨幣供應同比14%，前值15.3%。
中國8月M2貨幣供應同比8.9%，前值9.2%。
中國8月社會融資規模增量138557.94億元RMB。
中國8月官方制造業PMI51.7，預期51.3，前值51.4。中國8月官方非制造業PMI53.4，前值54.5。
數據表明，我國宏觀經濟穩重向好，支撐大宗商品。
五、行業信息
為響應政府環保政策，中國鋁業山東分公司近日確定氧化鋁冬季限產政策，預計開工率將降至50%，該公司一消息人士透露。該公司位於山東省淄博市，氧化鋁年產能190萬噸，共3條生產線，受環保影響目前運行產能約150萬噸。為響應國家“26+2”冬季限產政策，該廠計劃10月份開始減產，關停一條生產線，壓產其餘兩條生產線，屆時氧化鋁預計運行產能約95萬噸。“我們預計11月份中旬之前就能完成減產，”該消息人士稱。該廠8月份氧化鋁產量約12.5萬噸，與7月份基本持平。1-7月份該廠氧化鋁總產量約105萬噸，同比增長19.3%，目前沒有氧化鋁庫存。消息利好。9月1日，《京津冀及周邊地區2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》及六個配套方案發布（簡稱“1+6”方案）。“1+6”方案首提“雙降”目標：京津冀大氣污染傳輸通道28城市PM2.5平均濃度、重污染天數均同比下降15%以上。六配套方案還提出“量化問責”，明確提出治污不達標最高可問責地市級市委書記。“1+6方案”的頒布，表明中央政府對環境問題治理的決心。從目前的信息9月11日，河南省2017-2018年秋冬季工業企業錯峰生產實施方案（徵求意見稿）出爐，方案指明錯峰時間為2017年11月15日至2018年3月15日，省內13家電解鋁廠分別限產30%以上，以電解槽數量計，以現場督查抽查核實。11家氧化鋁企業分別限產30%以上，以生產線計，以現場督查抽查核實。
9月14日，據SMM，鞏義市將在2017年11月15日-2018年3月15日供暖季期間，除規定上遊的電解鋁限產30%，達標炭素限產50%外，鋁加工企業實行重污染天氣期間級別管控，分別實行30%、50%、80%、停產等管控。鑄造行業需經環保部門再次檢測驗收，達到排放標準才能生產，同時在黃色預警以上要實行停產。雖然這會對鞏義市的鋁加工企業的需求會造成一定影響，但鞏義也將成為第32個在採暖季限產的城市，全國電解鋁產量的增長或將進一步得到制約。焦作市環境污染防治攻堅戰領導小組辦公室發布《關於進一步強化大氣污染管控工作的緊急通知》顯示，由市工信委牽頭，自9月19日起，焦作萬方鋁業股份有限公司、中鋁中州鋁業有限公司提前進冬季錯峰生產，限產限排30%以上至2018年3月15日。鄭州市出臺《2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動實方案》，要求：有色化工行業在採暖季期間，電解鋁廠限產30%以上；氧化鋁企業限產30%；炭素企業達不到特別排放限值的，全部停產，達到特別排放限值的，限產50%以上。有色再生行業熔鑄工序，採暖季限產50%。消息利好。9月27日，環境保護部舉行9月份例行新聞發布會。環境保護部宣傳教育司巡視員劉友賓表示，下一步將聯合發改委，印發《各省（區、市）生態保護紅線空間格局和分布意見建議》等指導性文件，年底前指導支持京津冀、長江經濟帶省（市）完成生態保護紅線劃定，按計劃完成國家生態保護紅線監
管平臺試運行。2018年底前全國其他省（區、市）完成生態保護紅線劃定。環保部環境影響評價司司長崔書紅今日在例行發布會上表示，“環保督察沒有對主要工業產品產量造成影響，更不是推動產品價格上漲的直接原因。”產品價格的變化主要由供需關係造成，取決於當前經濟發展的總體形勢、資源稟賦、市場需求等方方面面。有的直接打著環保名義，渲染環保政策因素，加劇產品價格上漲，是一種擾亂市場的行為。
六、後市預測
綜合來看，供給側改革持續推進，利好鋁價，但是電解鋁產量的增加和庫存高企令鋁價承壓。隨著採暖季的日益臨近，電解鋁以及相關原材料的供應將收到限制，鋁價或將進一步活的提振。技術上看，周級別均線呈多頭排列，MACD指標雙線向上發散，技術形態向好。預計下個月滬鋁維持強勢，上看17500。外盤方面，全球鋁市依舊存在供應缺口，而且目前庫存處於近5年來的低位，利好倫鋁。技術上看，周級均線係統呈多頭排列，MACD指標雙線向上發散，技術形態向好。預計倫鋁下個月依然保持偏強走勢，運行區間2000-2300美元。僅供參考。