一、一周行情回顧
外盤走勢仍很大程度受滬期鋁走勢影響，倫交所三月期鋁價本周也有所回調，不過波動幅度較國內明顯小。三月期鋁價自2160美元/噸以上一度跌至2120美元/噸水平。之後中國庫存數據下降，產量也繼續下跌，加之美元走弱，三月期鋁價重回2160美元/噸以上。
環保政策對黑色商品消費的負面影響引發市場對鋁消費產生同樣的擔憂，加之庫存持續刷新高位，本周市場情緒明顯轉變，價格大幅回調，主力1712合約一度跌破16000元/噸關口，最低15910元/噸。之後庫存出現下降，緩解了部分悲觀情緒，價格也有所反彈，主力合約收於16325元/噸，一周跌2.07%。
二、現貨市場情況
由於下遊加工企業庫存則持續在極低水平，因此隨著價格下跌，加工廠接貨力度加大，現貨價格貼水幅度也隨之收窄。周初華東市場現貨成交價格維持在16250元/噸，華南在16300元/噸上下。之後逐漸跌至16100元/噸上下，進而跌破16000元/噸，周五又反彈至16100元/度水平。
基差在交割日短暫收窄至-100後，迅速擴大至-200水平，之後隨著成交好轉，價差收窄，基差小幅回升至-130左右。
三、庫存變化情況
倫交所鋁庫存下降超2.75萬噸，總庫存降至120.2萬噸。其中光陽庫存降6275噸，巴生庫存降6000噸，鹿特丹庫存減5475噸，釜山庫存降3200噸，柔佛及底特律庫存均降超2600噸。注銷倉單下降2.4萬噸，至23.6萬噸水平，佔降至19.64%。
本周上期所鋁庫存大增3.3萬噸，至61.5萬噸。分區域看，上海庫存增近1萬噸，江蘇庫存增7400噸，廣東庫存增超6500噸，山東增4780噸，重慶及浙江庫存都增超2000噸。本周倉單也大增3.64萬噸至58萬噸。
本周鋁錠庫存繼續創新高，SMM數據顯示周初鋁錠社會庫存攀升至176.7萬噸。之後價格回落下遊接貨量增加，加之到貨量減少，庫存回落至174.5萬噸，較上周同期仍增1.3萬噸。由於消費持續未有明顯回升，加之9月份以來未有實質性減產，運行產能小幅回升，因此短期內庫存難有大幅回落。
四、行情展望
雖然相關地市陸續出臺採暖季限產實施文件，但截至目前，10月份未有實質性減產，企業提前限產的預期落空。9月以來運行產能再度增加，因仍有新投及復產產能投入運行。而市場期盼的消費回升遲遲未到。終端數據看，三季度房地產市場各項數據表現為增速持續下滑，而汽車產銷數據增長表現平穩，不過增速均大幅低於去年同期。反映三季度以來終端消費總體增速放緩。消費不佳造成社會庫存持續攀升，雖然周四稍有回落，但仍在170萬噸以上。
綜合看在限產實施前，難有實質性減產利好，供需基本面也難有明顯改善，因此短期鋁價或維持振蕩調整走勢，波動幅度或有限。後期成本及大規模減產將支撐價格繼續上漲，期貨鋁價也有望重回前期高位。操作上建議少量多單持有，回調買入加倉。