一、一周行情回顧
本周外盤鋁價振蕩上漲，受中國原材料限產擴大的預期影響，倫交所三月期鋁價一度衝上2200美元/噸以上，最高2219美元/噸，創數年以來高位。之後美元走強打壓，價格回落，而在其他金屬大跌的情況下，市場一度出現拋售情緒，鋁價一度回吐漲幅，並回到周初水平。不過最後仍收漲，三月期鋁價收於2185美元/噸，一周漲2.34%。
在缺乏進一步利好刺激的情況下，本周初鋁價短暫回落。之後在呂梁市採暖季限產相關文件出臺後，氧化鋁限產規模預期擴大，刺激價格振蕩上行，而庫存下降也起到了一定的推動作用，主流1712合約自16250元/噸水平上漲至16400元/噸水平，最高16555元/噸。不過市場缺乏實質性利好，價格衝高後回落，周五更是在黑色大跌及其他金屬普遍走弱的拖累下一度大幅回調，1712合約回落至16300元/噸水平。
二、現貨市場情況
近期國內消費整體平穩，現貨報價幅度有限，下遊多數時間正常按需採購，中間商在價格上漲時接貨積極性一度較高。周初現貨成交基本在16200元/噸，華東市場在16100-16150元/噸。之後緩慢上漲，華南市場最高至16350元/噸，華東則在16250元/噸上下，周五又回落至16200元/噸上下。
本周，期限價差仍維持在100元/噸以上，基差最高-90，最低-150。
三、庫存變化情況
論交所鋁庫存本周先降後升，一周總庫存降0.56萬噸，至119.7萬噸。分布看光陽庫存降6850噸，鹿特丹庫存降2800噸，底特律庫存降1775噸，巴生庫存則增4800噸，新加坡庫存增2850噸。本周注銷倉單則大幅增加，增1.7萬噸，佔比升至21.18%。
本周上期所鋁庫存增2.1萬噸，至63.6萬噸。分區域看，上海庫存增近7185噸，河南庫存增6990噸，廣東庫存增近4000噸，浙江庫存增3250噸。本周倉單也增1.28萬噸至59.3萬噸。
圖表1.5：滬期鋁庫存周變化（單位：噸）
本周鋁錠社會庫存有所回落，不過下降幅度有限，且僅在周初，後期庫存呈平穩的態勢，總庫存仍在170萬噸以上。反映消費仍未有明顯回升，另外由於限產仍未開始，運行產能再度回升，產量也呈上升態勢。後期看，消費仍處於平穩態勢，限產前，庫存難有明顯下降。
四、行情展望
9月份以來，國內電解鋁運行產能再度呈上升態勢，因為減產量極少，新產能仍不斷投入運行，其中9月份日均產量上升是很好的反映。而消費仍未有起色。統計局數據顯示9月中國鋁材產量543.3萬噸，同比增8.1%，增幅進一步下降，前9個月累計產量4696.3萬噸，同比增9.6%，反映原鋁消費增速繼續放緩。9月房地產各項指標繼續下降，繼續拖累鋁消費增速，另外9月份鋁半成品出口量大幅下降，也對國內原鋁消費有一定的負面影響。
本周初鋁錠庫存有明顯下降，但後期這種降勢並沒有延續的跡象，總庫存仍在170萬噸以上。本周在呂梁環保相關文件出臺後氧化鋁價格再有上漲，不過漲幅較小，氧化鋁價格有持穩的態勢。
綜合看，限產實施前，供應呈上升態勢，而消費基本維持平穩，原鋁市場供需基本面難有改善，而採暖季限產預期推升價格的效應衰減，高庫存的負面影響未有減弱，這些都抑制價格的上漲。不過雖然氧化鋁價格有趨穩的態勢，電解鋁成本繼續攀升，因氧化鋁長單採購佔比大。因此預計限產實施前價格仍以振蕩為主，而限產的實施即預期兌現的情況將左右後期價格向上的幅度。操作時建議適量多單持有。