本周鋁價延續震蕩走勢，波動區間收窄。本周氧化鋁價格沒有繼續上漲，成交比較清淡，限產政策方面，呂梁地區氧化鋁是否執行限產30%成為焦點之一，呂梁市發布的工業企業錯峰生產文件中並未提及，目前來看執行的概率不大，但不排除空氣質量變差的情況下限產的可能。河南焦作、洛陽等地企業開始落實採暖季限產政策，部分電解槽開始關停。鋁錠庫存繼續增加，本周四SMM公布的庫存173.4萬噸比上周增1.3萬噸，雖漲幅放緩，但市場期待的拐點遲遲未到。部分原因是十九大期間新疆在途鋁錠陸續到貨，據了解後續到貨車皮數量仍比較可觀。主要倉庫出庫表現一般，鋁錠出庫量沒有明顯改善。鋁棒庫存繼續降低，鋼聯統計的五地鋁棒庫存比上周下降了1.05萬噸。
後期利多因素：政策層面的利好還沒釋放完畢，之前市場對各地電解鋁限產執行力度持懷疑態度，本周五工信部和環保部發文專門針對2+26城市錯峰生產提出指示，確保方案落實，對於供應端的縮減應當抱有一定信心。取暖季限產帶來的利好還沒有真正釋放。
後期利空因素：1.庫存超預期累積。先前市場預計的庫存拐點一再推遲，違規產能大面積停產的情況下，進入“金九銀十”消費旺季庫存不降反增，一是令市場懷疑違規產能停產是否落實到位，二是四季度國內宏觀經濟數據轉弱，房地產持續調控等是否已經影響到鋁的消費。離採暖季限產還有2周，企業關停電解槽期間，槽內留存的鋁水短時間內大量鑄棒或鑄錠，給本已高企的鋁錠庫存繼續帶來壓力。庫存問題短期內難以化解，成為壓制鋁價的重要因素之一。2.成本支撐存疑。由於8月份以來氧化鋁價格的飆升，電解鋁成本居高不下，我們測算行業完全成本在16100元/噸左右，成為支撐鋁價的一個因素，近期鋁價也一直圍繞成本線震蕩。但是隨著氧化鋁冬儲行情結束，氧化鋁價格已經顯露疲態，前期部分低價拿貨的貿易商獲利回吐意願較強，部分貿易商積極聯係鋁廠出貨，在氧化鋁產能略有過剩、氧化鋁企業高利潤率的情況下，氧化鋁價格存在較大的回調空間，電解鋁生產成本存在崩塌的風險，可能帶來鋁價的小幅回落。
綜上，短期內電解鋁基本面缺乏利好，高庫存壓制鋁價，成本支撐存在風險，市場對電解鋁行業採暖季限產執行力度仍存有疑慮，鋁價存在回落可能。但近來其他有色金屬表現較好，倫鋁漲勢強勁，對滬鋁有一定提振作用，國內採暖季限產的利好還沒有真正兌現，短期內鋁價下方空間不大。