一、一周行情回顧
本周鋁價延續上周跌勢，因魏橋免於限產進一步落實，預期落空，多頭減持，另外持續攀升的庫存及下跌的成本也加重了市場看空情緒。滬期鋁主力1801合約一度跌破15000，最低至14815元/噸。之後隨著利空逐漸消化，價格逐步趨穩，主力合約重回15000元/噸以上，並收於15045元/噸，一周跌2.31%。
受中國負面消息影響，本周外盤鋁價也延續跌勢，不過跌幅明顯較國內小，內外比值繼續走弱。倫交所三月期鋁價最低至2072.5美元/噸，多數時間圍繞2100美元/噸波動。
二、現貨市場情況
現貨市場成交持續不佳，因消費延續疲態，下遊接貨積極性不高，僅按需採購，價格下跌，中間商觀望情緒較濃。周初現貨成交價格自15200元/噸以上急跌至15000元/噸以下，之後進一步跌至14700元/噸水平。之後跟隨期貨價格趨穩，並略有反彈至14750元/噸附近。
本周期現價差變化較小，周初基差在-110左右，之後短暫回升至-90。不過期貨鋁價逐漸走穩後，價差再度擴大，基差再度降至-100以下，最低-160。
三、庫存變化情況
本周倫交所鋁庫存下降超3萬噸，總庫存降至112萬噸水平。本周注銷倉單下降近1.5萬噸，至23萬噸水平，注銷倉單佔比降至20.8%以下。
本周上期所鋁庫存增幅放緩，這與新疆發運量下降有關，總庫存一周僅增3312噸，至69.45萬噸。分布看，庫存增加主要在浙江，該地庫存增3185噸，減速地區庫存增700噸，本周天津庫存則減少500噸。本周倉單增幅也大幅放緩，一周倉單增近500噸，至64.9萬噸。
本周初鋁錠社會庫存繼續攀升，一度攀升至176萬噸以上。之後新疆由於運力緊張發運量下降，致使到貨減少，加之採暖季鋁企限產，庫存回落至175萬噸水平。不過新疆運輸問題僅為階段性，消費好轉才能迎來庫存拐點的。而目前看，消費毫無好轉跡象。
四、行情展望
國內雖然限產遠不及預期，魏橋以外的相關鋁企仍有實質性減產，其中河南、山西相對積極，另外重慶京宏源因手續不全被叫停，中鋁貴州則是產能置換逐步削減產能，因此月初以來仍有110萬噸左右的產能關停，而同期新投及復產量僅32萬噸左右。因此本月運行產能將再度下降，實際產量也將明顯下降。
國內鋁消費持續疲弱。11月份鋁加工企業開工率仍呈下降態勢，這都反映當前國內鋁消費增速持續下降。供需基本不佳化反映在庫存方面是庫存持續攀升，本周初，鋁錠社會庫存攀升至176萬噸以上。不過由於新疆運力季節性吃緊，鋁錠發運量減少，市場到貨下降，周四庫存有所下降。不過運輸問題僅為短期效應，如果消費持續低迷，庫存仍難見拐點。
另一方面值得關注的是氧化鋁價格波動引起的成本下陷。月初以來，氧化鋁價格下跌超200元/噸，直接導致成本重心下移400元/噸。短期內氧化鋁看跌的情緒未有消退。因電解鋁企業前期備貨較多，不急於採購，而貿易商換現意願較強。
綜合看，短期內魏橋不限產的利空逐漸消化，但庫存持續增加及成本下陷的壓力有增無減，在此壓力下，鋁價難有起色。不過也要看到其他鋁企在實施限產，加之眾多虧損鋁企也有可能主動減產。成本方面，雖然氧化鋁嚴格限產涉及產能遠超對應的電解鋁減產量，但由於按生產線限產執行難以具體化，實際限產情況或遠不及預期，因此在鋁廠再度採購之前氧化鋁價格繼續下跌可能性大，成本塌陷隱憂利空仍在。而改變限產不及預期的只有政府嚴格督查。