一、一周行情回顧
因缺乏利好支撐，而成本繼續下降、庫存高企，看空情緒繼續發酵，致使本周鋁價繼續大跌，主力1801合約跌破14500，最低至14340元/噸。之後受山東將嚴格執行採暖季限產的傳言提振價格有所反彈，1801合約重回14600元/噸水平。不過一周仍錄得2.96%的跌幅。
本周外盤鋁價再度下跌，一方面是受對中國需求預期轉弱影響，另一方面國內鋁價持續下挫也有一定拖累。倫交所三月期鋁價自近2200美元/噸的水平跌至2100美元/噸以下，周三單日下跌超2%至2050美元/噸水平。周五則企穩反彈，三月期鋁反彈至2060美元/噸以上。
二、現貨市場情況
現貨市場依舊成交清淡，因消費低迷，下遊幾無備庫。周初現貨成交價格還在14750元/噸，之後迅速跌至14500以下，華東市場最低至14110元/噸，華南最低14160元/噸。期間持貨商積極出貨，但下遊僅按需採購，中間商觀望情緒較濃，極少接貨。周五價格有所反彈，華東市場成交價格反彈至近14300元/噸水平，華南市場至14350元/噸上下。但成交依舊未有增加。
期現價差方面，現貨維持較大貼水，基差周初降至-160以下，最低-180。之後價差略有收窄，基差最高至-120，之後再度擴大。
三、庫存變化情況
本周倫交所鋁庫存下降1.6萬噸，總庫存降至110.9萬噸水平。本周注銷倉單則略有增加，增2450噸，至23.4萬噸，注銷倉單佔比升至21.11%。
本周上期所鋁庫存維持上升勢頭，總庫存一周增7750噸，至70.2萬噸。分布看，庫存增加主要在浙江，該地庫存增5714噸，江蘇地區庫存增1188噸。本周倉單增8451噸，至65.7萬噸。
本周初鋁錠社會庫存一度小幅回落，不過之後再度回升，反映下遊備庫意願極弱。不過後期消費仍有回暖機會。當前鋁錠社會庫存仍在175萬噸水平，消費明顯好轉前，仍難見庫存拐點。
四、行情展望
月初以來河南、山東、山西、貴州及重慶合計減產約116萬噸，其中主要未採暖季限產關停。同期新投及復產產能31萬噸，當月運行產能減少85萬噸。不過這並沒有使得國內供需基本面有所改善，因為消費同樣呈下滑態勢，高企的庫存是直接反映。
本周氧化鋁價格繼續下跌，累計跌幅近100元/噸，這使得電解鋁成本進一步下滑，雖然近期氟化鋁等輔料價格上漲，但由於佔比非常小，影響極有限。目前看氧化鋁價格跌勢不改。不過成本回落並未能改善鋁廠的贏利狀況，因為鋁價跌幅遠大於氧化鋁。
綜合看，消費的下滑抵消了有限減產造成的供應減少，原鋁市場供需基本面未有任何改善，鋁價缺乏實際利好支撐。相反，持續下降的成本及高企的庫存帶來的壓力短期內有增無減，鋁企雖然面臨虧損加劇的境況，但短期內主導減產的動力不足，因仍有足夠現金流支撐運行。而山東限產政策收緊，魏橋有望再度限產，這無疑對市場是極大利好，鋁價也將因其減產而大幅反彈。不過消息仍待進一步落實。操作上建議空單平倉，待消息落實再選擇入場機會。