一、一周行情回顧
魏橋限產傳言證偽後，僅有的一絲限產希望破滅，鋁價跌勢不止，並頻創新低。此外，庫存不降反升、成本下行不止也加重了市場看空情緒，在宏觀面不佳，其他工業品普遍下跌也產生共振作用，加重了鋁價下跌行情。本周滬期鋁主力1802合約最低至14175元/噸。周五11月對外貿易數據大幅好於預期，提振商品反彈，鋁價也有所反彈，1802合約最終收於14320元/噸，一周跌2.62%。
受美元連日走強及國內價格大跌影響，本周外盤鋁價一路下行，倫交所三月期鋁價一度跌破2000美元/噸大關，多數時間則在該水平之上波動。不過海外市場供應短缺有加劇之勢，現貨季度升水攀升，其中日本一季度鋁升水較四季度漲9%左右。
二、現貨市場情況
國內現貨市場表現依舊平淡，消費仍未起色，下遊按需採購為主，持貨商則換現意願較強，加大出貨力度，整體成交有限。周初現貨成交還在14250元/噸，短暫反彈至14400元/噸後大跌至14000，並最終跌破14000，華東最低13900元/噸，華南最低13930元/噸。
本周期現價差未有明顯收窄，基差最低-180，最高-120。
三、庫存變化情況
倫交所鋁庫存延續下降態勢，一周下降1.44萬噸，總庫存降至109.5萬噸。分布看，本周鹿特丹庫存下降最明顯，降幅達1.2萬噸，新加坡庫存下降近3000噸，底特律庫存減少2500噸。本周注銷倉單也再度下降，至22.7萬噸，佔比降至20.73%。
本周上期所鋁庫存維持上升勢頭，總庫存一周增1.25萬噸，至71.48萬噸。分布看，庫存增加主要在浙江及上海，兩地庫存分別增5200噸及4000噸，廣東庫存增1740噸，很那庫存增近1000噸，江蘇地區庫存增650噸。本周倉單增1.43萬噸，至67.05萬噸。
由於消費持續低迷，而鋁廠未有減產，即使新疆運輸問題未有改善的情況下，國內鋁錠社會庫存依舊未有明顯下降，本周反而出現消費上升。總庫存自175萬噸上升至176萬噸，短期內庫存降維持高位。
四、行情展望
上月採暖季限產結束後國內鋁企減產寥寥，即使虧損加劇，鋁企仍堅持運行，這主要因前三季度利潤可觀。同期，由於投產贏利機會少，新產能投運明顯放緩，整體運行產能變化較小。
消費方面，由於環保力度加大，天然氣供應短缺，造成河南地區鋁加工企業生產受影響，引發市場對當地鋁加工企業開工率進一步下滑的擔憂，具體影響有待觀察。當前市場整體出貨量呈下降態勢，反映消費仍趨弱。雖然新疆積極性運輸問題造成當地鋁錠發運量下降，但鋁錠社會庫存並未有下降，本周反而上升。
本周國內氧化鋁價格跌勢不改，一周下跌超200元/噸，電解鋁成本因此進一步下降，短期內氧化鋁跌勢不改。
綜合看，沒有減產的實質性利好支撐，在消費減弱、成本下降、庫存高企的多重利空因素打壓下，鋁價短期內弱勢難改，跌勢或延續直至鋁企難抵虧損主動減產。另外環保督察組對限產情況的檢查情況也應值得關注。