核心提示：貿易戰引發市場擔憂，本月鋁價震蕩走跌，倫鋁跌破2000關口支撐，短期料反復測試此關口，滬鋁跌破1.4萬，最低下探至1.36萬附近，但成本支撐，及國家發放減稅大禮包和整治自備廠不規範行為，且國內庫存有松動跡象，基本面好轉對鋁價形成一定支撐，市場寄望4月鋁價有所反彈，但中美貿易戰仍不容忽視，在貿易戰不生事端的前提下，依然看漲鋁價走勢，短期繼續關注中美貿易戰政策。料4月份鋁價先震蕩後漲。
一、基本面分析
1．供需分析
（1）2018年2月份中國鋁土礦進口量同比增加43.66%
表1：中國2月鋁土礦進口數據
海關數據顯示，2018年2月中國鋁土礦進口約609.5萬噸，同比增加43.66%，但環比有所下滑；2月幾內亞穩居我國鋁土礦第一大進口國，鋁土礦進口量342.3萬噸，同比大增155.98%，其次是澳大利亞，進口鋁土礦192萬噸，同比增加2.28%，
另外，據印尼礦商PT Aneka Tambang稱，已經獲得許可2019年三月前出口270萬噸鎳礦石和84萬噸鋁土礦。
（2）2018年2月我國氧化鋁進口量同比下滑56.02%。
圖1：2014-2018年中國氧化鋁進出口對比
中國海關數據顯示，2018年2月氧化鋁進口約10.3萬噸，同比下滑56.02%,，但環比大幅增加40%，其中從牙買加進口3.4萬噸，同比下滑15.22%；從澳大利亞進口的氧化鋁3.15萬噸。出口方面，2018年2月份出口氧化鋁3846噸，同比增加92.47%。
圖2：2011-2018年中國氧化鋁產量對比
中國國家統計局周五公布的數據顯示，2018年1-2月我國氧化鋁產量同比下滑10.4%至1,025.3萬噸。
（3）中國2月原鋁產量245.3萬噸
圖3：2011-2018年中國電解鋁產量對比
國家統計局數據顯示，1-2月份有色金屬產量為886萬噸，同比增長1.9%；1-2月份原鋁（電解鋁）產量為533萬噸，同比減少1.8%。
（4）倫鋁和滬鋁庫存
圖4：LME鋁庫存
經過2月倫鋁庫存出現回升後，3月倫鋁庫存再度出現下滑，但幅度相對不明顯，截至3月29日，倫鋁庫存在1286300，較2月底下滑38175噸，且在當日創下了2月15日以來最大單日增幅，亦導致倫鋁價格跌破2000關口。
圖5：上交易所鋁庫存
上交易所鋁庫存，相對於國外倫鋁庫存下滑，國內鋁庫存卻持續走高，3月滬期鋁庫存繼續增加，且增幅突出，截至3月底，滬期庫存已經達到了970387 噸，較2月底大幅增加158548噸，增幅達到19.5%。市場庫存，截止3月29日，上海鋁錠庫存44.3萬噸，無錫90.2萬噸，南海42.4萬噸，杭州16.2萬噸，鞏義19.7萬噸，天津5.5萬噸，重慶2.2萬噸，臨沂3.8萬噸，8地合計庫存224.3萬噸，較上周減少4.1萬噸。
二、現貨市場分析
1．現貨價格分析
圖6：華東現貨鋁3月價格走勢圖
華東地區：市場原寄望3月旺季鋁價上漲，但在受美聯儲加息和中美貿易戰爆發的影響下，3月鋁價走勢不如人意，重心繼續下移，長江現貨鋁一度跌至13500附近，市場缺乏利好刺激，鋁價反彈乏力，截至月底，長江現貨鋁在13620-13660元/噸之間，較2月底下滑390元/噸。
現貨市場方面，3月份市場交易恢復，但因價格持續走低及對中美貿易戰的擔憂，下遊旺季囤貨意願不高，多維持按需採購，貿易商入市積極性亦有限，整體成交遠不如去年同期。
圖7：佛山現貨鋁3月價格走勢圖
華南地區：截至月底，華南地區鋁錠帶票價格在13910-14010元/噸之間，較2月底下滑430元/噸，跌幅略大於華東地區，當地市場需求尚可，但因部分商家採購鋁棒來替代鋁錠，導致鋁錠需求有一定減弱，但整體成交明顯好於上個月。
2．廢舊市場
（1）各地區廢鋁行情分析
表2：部分地區廢鋁價格統計（單位：元/噸）
3月廢鋁價格跟隨鋁價下滑，鋁線價格下破1.2萬，截至月底，江浙滬地區鋁合金門窗料跌至10400附近，較上個月下跌300元左右，鋁線跌至11600附近，跌幅明顯，易拉罐亦下調至8900附近。
2月因春節因素，廢鋁市場交易少，3月市場多恢復交易，上半月市場交易明顯好轉，因貨源偏少，持貨商挺價意願高，廠家尋貨較積極，交易氛圍尚可，但自中美貿易戰爆發，鋁價大跌，廢鋁亦跟隨走低，市場一度出現恐慌，中小型冶煉廠收貨意願不高，甚至有部分回收商因前期接貨價格高，現在行情低迷，選擇捂貨待漲。隨著市場情緒緩和，且目前廢鋁價格整體處在年後的低位，廠家備貨力度提升。另悉，據市場多數商家反映，年初至今，廢鋁生意明顯不如去年同期，生意難做，甚至出現虧損。
行情預測：市場需求轉好，料4月廢鋁行情有望出現反彈，建議目前廢鋁持貨商可選擇捂貨，待行情好轉再選擇出貨，廠家維持正常備貨即可。
三、技術分析
圖8：倫鋁行情走勢圖
貿易戰引發市場擔憂，本月倫鋁急速下跌，盤中跌破2100、2000重要關口支撐，月底最低下探至1996美元，隨後反彈，重回2000關口，但技術上，貿易戰陰雲未散，且月底倫鋁庫存大幅增加拖累倫鋁走勢，倫鋁弱勢趨勢尚未改變，短期料反復考驗2000關口支撐，仍有下跌可能，下方關注1950關口支撐。料4月倫鋁走勢先跌後漲，1950-2150區間震蕩。
圖9：滬鋁主力行情走勢圖
受倫鋁下跌及貿易戰影響，本月滬鋁亦跟跌，月初滬鋁主力突破14500關口，最高攀升至14515，但顯然此關口阻力較大，隨後震蕩走跌，在戰貿易戰陰雲籠罩下，滬鋁跌破14000關口支撐，月底最低下探至13630；技術上，成本支撐，及國家再出重磅，發放減稅大禮包和整治自備廠不規範行為，且國內庫存有松動跡象，基本面好轉對鋁價形成一定支撐，市場寄望4月鋁價有所反彈，或重回14000關口支撐，但中美貿易戰陰雲未散，繼美國對全球進口鋼鐵和鋁產品徵稅後，近日歐盟、日本等國也相繼對有關產品採取貿易救濟措施或者開展調查，全球貿易糾紛正持續發酵，金屬走勢不明；在貿易戰不生事端的前提下，依然看漲鋁價走勢，短期繼續關注中美貿易戰政策。料4月滬鋁整體重心上移。
四、行情展望及操作建議
貿易戰引發市場擔憂，本月倫鋁急速下跌，盤中跌破2000重要關口支撐，最低下探至1996美元，技術上，貿易戰陰雲未散，且月底倫鋁庫存大幅增加拖累倫鋁走勢，倫鋁弱勢趨勢尚未改變，短期料反復考驗2000關口支撐，仍有下跌可能，下方關注1950關口支撐。料4月倫鋁走勢先跌後漲，1950-2150區間震蕩。
滬鋁本月先漲後跌，整體波動區間1.36-1.46萬。在戰貿易戰陰雲籠罩下，滬鋁跌破14000關口支撐，最低下探至13630；技術上，成本支撐，及國家發放減稅大禮包和整治自備廠不規範行為，且國內庫存有松動跡象，基本面好轉對鋁價形成一定支撐，市場寄望4月鋁價有所反彈，但中美貿易戰仍不容忽視，在貿易戰不生事端的前提下，依然看漲鋁價走勢，短期繼續關注中美貿易戰政策。料4月滬鋁整體重心上移。
現貨方面：截止3月30日華東現貨鋁報價13620-13660元/噸，環比2月份下跌390元。期現貼水100；從價格走勢來看，成本支撐，料現貨鋁價下跌空間不大，建議現貨商13500附近可適量買入。
因此我們認為，預計4月份鋁價先震蕩後漲，倫鋁波動區間1950-2150美元；滬鋁主力波動1.35-1.42萬區間；華東現貨鋁波動於1.34-1.41萬，建議1.35萬附近可適量買入。