一、行情回顧
國內現貨鋁錠庫存繼續創紀錄達220萬噸左右，近期小幅下滑。鋁棒庫存維持11萬噸左右，同步小幅下滑。整體現貨庫存壓力維持，節後下遊恢復採購，上遊限產尚未結束，庫存拐點仍未確認，需進一步觀察。
三、當月要聞回顧
1、美國2月ISM非制造業指數 59.5，預期 59，前值 59.9。
美國2月Markit服務業PMI終值 55.9，創8月份以來終值新高，預期 55.9，初值 55.9；1月終值53.3。美國2月Markit綜合PMI終值 55.8，初值 55.9；1月終值53.8。
美國2月失業率 4.1%，預期 4%，前值 4.1%。美國2月勞動力參與率 63%，預期 62.7%，前值 62.7%。
美國2月非農就業人口 +31.3萬，創2016年7月以來新高，預期 +20.5萬，前值由 +20萬修正為 +23.9萬。
美國2月CPI環比 0.2%，預期 0.2%，前值 0.5%。美國2月CPI同比 2.2%，預期 2.2%，前值 2.1%。美國2月核心CPI環比 0.2%，預期 0.2%，前值 0.3%。美國2月核心CPI同比 1.8%，預期 1.8%，前值 1.8%。
美國2月PPI環比 0.2%，預期 0.1%，前值 0.4%。美國2月PPI同比 2.8%，預期 2.8%，前值 2.7%。美國2月核心PPI（除食品與能源）環比 0.2%，預期 0.2%，前值 0.4%。美國2月核心PPI（除食品與能源）同比 2.5%，預期 2.6%，前值 2.2%。
美國2月零售銷售環比 -0.1%，連續第三個月下跌，預期 0.3%，前值由 -0.3%修正為-0.1%。美國2月零售銷售(除汽車)環比 0.2%，預期 0.4%，前值由 0.0%修正為0.1%。美國2月零售銷售(除汽車與汽油)環比 0.3%，預期 0.4%，前值由 -0.2%修正為-0.1%。
美國2月新屋開工 123.6萬，預期 129萬，前值由 132.6萬修正為 132.9萬。美國2月新屋開工環比 -7%，預期 -2.7%，前值由 9.7%修正為 10.1%。
美國2月營建許可 129.8萬，預期 132萬，前值由 139.6萬修正為 137.7萬。美國2月營建許可環比 -5.7%，預期 -4.1%，前值由 7.4%修正為 5.9%。
美國2月成屋銷售總數年化 554萬，預期 540萬，前值 538萬。美國2月成屋銷售總數年化環比 3%，預期 0.4%，前值 -3.2%。
美國3月Markit制造業PMI初值 55.7，創2015年3月份以來新高，預期 55.5；2月終值 55.3。美國3月Markit服務業PMI初值 54.1，預期 56；2月終值 55.9。美國3月Markit綜合PMI初值 54.3；2月終值 55.8。
美國四季度實際GDP年化季環比終值2.9%，預期2.7%，初值2.5%。美國四季度個人消費支出(PCE)年化季環比終值4%，預期3.8%，初值3.8%。美國四季度核心個人消費支出(PCE)物價指數年化季環比終值1.9%，預期1.9%，初值1.9%。美國四季度GDP平減指數終值2.3%，預期2.3%，初值2.3%。
美國2月成屋簽約銷售指數環比 3.1%，預期 2%，前值 -4.7%修正為 -5.0%。美國2月成屋簽約銷售指數同比 -4.4%，前值 -1.7%修正為 -1.9%。
美國2月PCE物價指數環比 0.2%，預期 0.2%，前值 0.4%。美國2月PCE物價指數同比 1.8%，預期1.7%，前值 1.7%。美國2月核心PCE物價指數環比 0.2%，預期 0.2%，前值 0.3%。美國2月核心PCE物價指數同比 1.6%，預期 1.6%，前值 1.5%。
美國當地時間3月15日，美國國際貿易委員會公布投票決定，認為自中國進口的鋁箔正在傷害美國生產商。 自2017年美國啟動對中國鋁箔的雙反調查後，此項調查至此走完了全部流程，美國商務部將在近期發布對從中國進口的鋁箔徵收高額“雙反稅”，預計反傾銷稅率從48.64%至106.09%不等，反補貼稅從17.14%至80.97%不等。美國商務部2018年2月底公告對中國鋁箔雙反調查的終判結果，認定涉案中國業者的傾銷差額最高為106%，補貼差額則高達81%。
美聯儲加息25個基點，符合市場預期。
美聯儲決議聲明：暗示2018年還將加息兩次，預計會在2019-20年更加陡峭地加息。將在4月份提高資產負債表縮減力度，以便與利率正常化計劃保持一致。
美聯儲：中值預測顯示，2018年底聯邦基金利率料為2.125%（2017年12月份預計為2.125%）。2019年底聯邦基金利率料為2.875%（前次料為2.688%）。2020年底聯邦基金利率料為3.375%（前次料為3.063%）。更長周期的聯邦基金利率料為2.875%（前次料為2.750%）。
【美聯儲3月決議聲明和鮑威爾新聞發布會要點總結】 美聯儲加息行動符合預期，雖然發現財政刺激已改善經濟前景、但維持2018年另外加息兩次的計劃不變。 利率預期點陣圖暗示，2019-20年和更長周期的利率路徑會更加陡峭。 鮑威爾非常樂觀，稱經濟前景已經在最近數月走強。 鮑威爾並不擔心通脹，稱數據並沒有讓人覺得物價會猛漲。 鮑威爾反復拉開自己與點陣圖預期之間的距離，稱點陣圖乃FOMC成員們的預期，唯一的投票結果就是3月份加息。 FOMC下調對長期失業率的預期，意味著勞動力市場仍然存在略微閒置，鮑威爾稱薪資缺乏增長令自己感到驚訝。 鮑威爾稱，包括股價和商業地產在內，金融脆弱性溫和。
2、歐元區2月服務業PMI終值 56.2，預期56.7，初值 56.7；1月終值58.0。歐元區2月綜合PMI終值 57.1，預期57.5，初值 57.5；1月終值58.8。
歐元區2月CPI同比終值 1.1%，預期 1.2%，初值1.3%。歐元區2月核心CPI同比終值 1%，預期 1%，初值 1%。歐元區2月CPI環比 0.2%，預期 0.2%，前值 -0.9%。
【歐洲央行維持三大利率不變】歐洲央行維持主要再融資利率在0.0%不變，符合預期。維持隔夜貸款利率在0.25%不變，符合預期。維持隔夜存款利率在-0.40%不變，符合預期。
歐洲央行聲明：QE將持續到通脹路徑出現可持續的調整。政策利率仍將維持低位，直至QE計劃結束“很久之後”。每月300億歐元的資產購買規模將至少持續到9月份，如有必要將持續更長時間。歐洲央行調整了有關資產購買的措辭，去掉了“如果展望惡化，將增加QE規模或延長QE持續期限”的表述。
【德拉吉發布會要點總結】 調整QE措辭得到一致通過，但不等於央行預期或反應機制的改變。 刪除寬松傾向是一種保守的措施。 資產購買計劃產生的資金流量仍有很大意義。 將2018年GDP增長預期由2.3%上調至2.4%；將2019年通脹預期由1.5%下調至1.4%。 目前兩大風險，一是貿易，二是金融去監管。 不認可美國的單邊貿易威脅，貿易爭端應通過多邊框架解決。 密切關注歐元匯率。
G20公報草案：將承認，需要在貿易方面進一步對話和行動。G20高級官員們將支持各國首腦在2017年德國漢堡會議上關於貿易問題的表態。G20高級官員們表示，他們將在貨幣競爭性貶值方面保持克制，不會因為競爭的緣故而制定匯率目標。G20高級官員們稱，將在可預見的未來採用具有彈性的匯率。
3、【中國政府工作報告要點總結】 中國2018年GDP增長預期目標為6.5 %左右，CPI 3%左右。 2018年預算赤字率為2.6%，較去年下降0.4個百分點。 中國今年要再壓減鋼鐵產能3,000萬噸，退出煤炭產能1.5億噸左右。 中國2018年全國預算收入目標增長6.1%，預算支出目標上升7.6%。 穩妥推進房地產稅立法。支持居民自住購房需求，培育住房租賃市場，發展共有產權住房。 中國將合理調整社會最低工資，中國將提高個人所得稅起徵點，增加子女教育、大病醫療等專項費用扣除。 城鎮新增就業1100萬人以上，城鎮調查失業率5.5%以內。?預計2018年將減稅8000多億元。完成鐵路投資7320億元、公路水運投資1.8萬億元左右。
中國2月貿易帳(按人民幣計) 2248.8億，預期 -689億，前值 1358億修正為1373.3億。中國2月進口同比(按人民幣計) -0.2%，預期 1.2%，前值 30.2%。中國2月出口同比(按人民幣計) 36.2%，預期 7.4%，前值 6%修正為6.1%。
中國2月出口同比(按美元計) 44.5%，預期 11%，前值 11.1%。中國2月進口同比(按美元計) 6.3%，預期 8%，前值由 36.9%修正為 36.8%。中國2月貿易帳(按美元計) 337.43億，預期 -70.5億，前值由 203.4億修正為 203.5億。
中國2月CPI同比 2.9%，創2013年11月以來新高，預期 2.5%，前值 1.5%。中國2月CPI環比1.2%，前值0.6%。
中國2月PPI同比 3.7%，預期 3.8%，前值 4.3%。中國2月PPI環比 -0.1%，前值0.3%。
中國2月M2貨幣供應同比8.8%，預期 8.7%，前值 8.6%。中國2月M1貨幣供應同比 8.5%，預期 11.0%，前值 15%。中國2月M0貨幣供應同比 13.5%，預期 7.6%，前值-13.8%。中國2月新增人民幣貸款 8393億元，預期 9000億元，前值 29000億元。中國2月社會融資規模 1.17萬億元，預期 1.0665萬億元，前值由 3.06萬億元修正為 3.0603萬億元。中國2月末社會融資規模存量為178.73萬億元，同比增長11.2%。
中國1-2月城鎮固定資產投資同比 7.9%，預期 7%，前值（2017年）7.2%。
中國1-2月社會消費品零售總額同比 9.7%，預期 9.8%，前值（2017年）同比增長10.2%。
中國1-2月規模以上工業增加值同比 7.2%，預期 6.2%，前值（2017年）6.6%。
中國1-2月發電量10460億千瓦時，同比增長12.3%；去年12月份同比增長6.3%。
中國1-2月房地產開發投資10831億元，同比增長9.9%，增速比去年全年提高2.9個百分點。中國1-2月房屋新開工面積17746萬平方米，增長2.9%，增速回落4.1個百分點。中國1-2月商品房銷售面積14633萬平方米，同比增長4.1%，增速回落3.6個百分點。中國1-2月商品房銷售額12454億元，同比增長15.3%，增速提高1.6個百分點。中國截至2月末商品房待售面積58468萬平方米，比去年末減少455萬平方米。
中國3月官方制造業PMI 51.5，連續20個月站穩榮枯線上方，預期 50.6，前值 50.3。中國3月官方非制造業PMI 54.6，預期 54.6，前值 54.4。中國3月官方綜合PMI 54，前值 52.9。
4、國家發改委副主任寧吉 ：電解鋁去產能還要繼續推進，政府不提指標，而是由行業協會、企業按照國家的法律法規要求，按照市場供求的關係，按照行業結構優化調整和企業改革的要求，有序的推進。
2018年3月5日，美國商務部發布公告稱，應the Aluminum Extrusions Fair Trade Committee的申請，美國商務部對進口自中國的鋁型材進行反規避立案調查。申訴方在申訴書中稱，中國涉案企業Zhongwang Holdings Ltd. 及其附屬企業 (collectively, Zhongwang)在越南對涉案產品進行加工做輕微改變後出口至美國，從而規避美國對中國鋁型材的反傾銷和反補貼措施。2010年4月20日，美國商務部對進口自中國的鋁型材啟動反補貼立案調查。2010年8月30日，美國商務部對華鋁型材作出反補貼初裁。2011年3月28日，美國商務部對進口自中國的鋁型材作出反補貼終裁。
2018年3月13日，歐盟委員會發布公告稱，應8家歐盟成卷鋁箔生產商於2017年12月14日提交的申請，對原產自中國的的成卷鋁箔啟動反傾銷日落復審立案調查，審查若取消現行反傾銷措施，涉案產品的傾銷和對歐盟國內產業構成的損害是否將繼續或再度發生。本次日落復審傾銷調查期為2017年1月1日~2017年12月31日，產業損害分析期為2014年1月1日~2017年12月31日。2011年12月20日，歐盟對原產於中國的成卷鋁箔進行反傾銷立案調查。2012年9月18日，歐盟對原產於中國的成卷鋁箔作出反傾銷初裁。2013年3月13日，歐盟對此案作出反傾銷終裁。
1-2月十種有色金屬產量886萬噸，同比增長1.9%；原鋁（電解鋁）產量533萬噸，同比下降1.8%。
隨著採暖季結束，河南地區氧化鋁錯峰生產產能將進入復產階段。根據安泰科了解，河南地區鋁土礦供應緊張，在一定程度上會影響企業復產進度。從成本角度看，氧化鋁生產原材料鋁土礦、燒鹼等價格仍有繼續上漲的趨勢，在當前氧化鋁價格下，氧化鋁企業利潤面臨進一步壓縮的可能性，復產進度有待觀望。盡管採暖季已經結束，但受到天氣、市場等因素影響，部分大型氧化鋁企業正在研究或已確定延期關停產能的復產。據悉，河南某地方政府對企業延期復產也表示支持。目前河南省採暖季錯峰生產關停的氧化鋁產能為340萬噸/年，佔據全國錯峰生產關停總量的80%。如企業復產進度低於預期，短期國內氧化鋁供需將維持緊平衡格局，對價格形成一定支撐。
山東、河南兩地的碳素企業基本都已解除限產50%的要求，正在積極點火復產。
國際鋁業協會（IAI）周二公布的數據顯示，2月全球（不含中國）原鋁產量降至200.9萬噸，1月修正後為222.1萬噸。2月全球（不含中國）日均原鋁產量增至71800噸，1月為71600噸。
中國2月鋁土礦進口量為6,095,182噸，同比增加43.66%。
3月22日，國家發展改革委辦公廳下發了《燃煤自備電廠規範建設和運行專項治理方案（徵求意見稿）》，對全國燃煤自備電廠的建設和運行提出了24條整治意見，堪稱史上最嚴格的燃煤電廠整治政策。《方案》特別提出，對於中發9號文公布之後，未經批準或未列入規劃的燃煤自備電廠，一律停建停運。《方案》提出，自《方案》印發之日起，新建燃煤自備電廠但未經批準或未列入規劃的，要從嚴從重問責，並對該省（區、市）所有發電類項目一律停批。
據卓創監測數據顯示，截至2018年2月底國內鋁冶煉企業建成產能4630.2萬噸，運行產能3617.1萬噸，產能運行率為78.12%（根據初步電解鋁產能置換及淘汰調整統計口徑），運行水平較上月小幅上升0.34個百分點。貴州、廣西及內蒙古地區電解鋁新投建項目推進順利。據了解，2018年包括中鋁、百礦及信發在內的電解鋁企業均有一定規模的增復產計劃，其中廣西華磊新材料建設產能40萬噸，已投產近30萬噸；百礦德保、隆林及田林電解鋁項目投產及投建同步推進；廣西信發電解鋁復產計劃於春節後逐步啟動。重慶天泰鋁業復產進行中；貴州華仁鋁業新建項目投產穩定推進落實；山西中鋁華潤有限公司計劃投產；中瑞鋁業有限公司一期10萬噸電解鋁項目正式生產投料。
截至2月底，我國電解鋁企業算數平均生產成本14120.32元/噸，較上月底下降177.8元/噸，行業平均虧損170.32元/噸；加權平均生產成本13543.05元/噸，較上月底下降36.18元/噸。2月份涉及利潤統計的電解鋁運行產能3465.6萬噸，虧損產能1109.8萬噸，虧損產能佔比32.02%，較上月上升13.4個百分點。2018年2月份全國電解鋁企業虧損比例上升。據卓創統計，2月份電解鋁產能成本在12000元/噸以下的產能規模為0；12000-13000元/噸產能規模1268.2萬噸，佔比36.59%；13000-14000元/噸產能規模為1073.1萬噸，佔比30.96%；產能成本大於14000元/噸的產能規模1124.3萬噸，佔比32.44%。
五、期貨價格分析
中國春節假期過後，3月市場成交逐步恢復，受累於倫鋁表現較差、國內庫存持續高企、下遊企業採購意願不強等因素制約，國內現貨鋁價跌破14000，並未出現小陽春局面。市場整體氣氛悲觀，接貨意願不強。
鋁信研究員認為，行情圖表來看倫鋁維持近期區間盤整走勢，區間2000-2300。滬鋁中期回落走勢延續，短線接近前期支撐位13500附近有所企穩，尚未確認反轉。
鋁信研究員觀點：3月宏觀面最大因素為中美貿易戰。出口預期受到一定打擊，期貨市場價格震蕩偏弱。行業基本面來看，錯峰限產政策結束，春節假期結束，國內上下遊企業集體恢復生產，但因下遊房地產、汽車市場整體景氣度下降，出口受貿易戰預期影響前景不樂觀，現貨市場接貨意願不強。期現貨庫存繼續巨量累積。隨著節後下遊企業逐步恢復正常採購，庫存增加態勢有所遏制但並未明確出現拐點。期貨盤面來看，滬鋁在前期重要支撐位13500附近有滯跌跡象，但並未確認反轉。隨著上半年傳統消費旺季到來，現貨採購料有所恢復，時間點進入基差走強階段，現貨價格料表現偏強。4月鋁價有望小幅反彈，僅供參考。重點關注貿易戰是否有擴大跡象，以及期現貨庫存拐點何時到來。