一、 行情回顧
本月月初，美國制裁俄鋁，提振滬鋁。本月滬鋁主力1806最高價15565元，最低價13780，收於14480元/噸，月漲635元或4.59%。成交量增加417.2萬手至592.3萬手，持倉量減少8482手至22.7萬手。
外盤方面，本月美元指數震蕩偏強，最高91.54，最低89.40，4月26日收於91.54，月漲1.48或1.64%。倫鋁因倫鋁時間大幅上行，最高價2718美元，為6年新高，最低價1977美元，收於2225.5美元/噸，月漲220.5美元或11.00%。成交量增加23.8萬手至52.2萬手，持倉量增加61155手至73.3萬手。
二、 庫存情況
國內方面，本月上期所庫存繼續刷新最高記錄，截至4月27日，上期所倉庫存小計為991571噸，較上月增加21184噸。倉單庫存為875431噸，較上月增加53,093.00噸，注銷倉單佔比為32.66%，處於較高水平。
截至4月27日，LME庫存為1349950噸，較上月63650噸，主要因為LME宣布4月17日後不在接收俄鋁倉單，引發交倉恐慌。注銷倉單為419825噸，較上月增加159800噸，佔比為32.66%，注銷倉單佔比達到較高水平，表明後市倫鋁庫存還會下降，利好鋁價。
三、 現貨情況及價差走勢
4月份，由於期鋁價格上漲，現貨價格亦走強， 4月份A00鋁錠均價為14404.44 元/噸，月環比上漲598.08元/噸，4月份基差均值為-54.72元/噸，月環比上漲41.64元/噸。跨期價差方面，本月近月合約貼水與主力合約，平均貼水62.50元/噸，較上月縮小52.73元/噸，本月並沒有出現跨期套利機會。
四、 供需分析
（一）原材料價格走勢
截至4月28日，全國氧化鋁加權平均價達到3135元/噸， 4月份均價為2877.28元/噸，月遠比上漲133.78元/噸。由於境外氧化鋁出現緊缺，境外氧化鋁價格上漲，對國內氧化鋁價格形成提振。4月中下旬，境外氧化鋁價格已經高於國內氧化鋁價格，氧化鋁出口出現盈利，不少企業已經安排出口事宜。4月份多數氧化鋁廠家復產，氧化鋁呈現過剩態勢，但是由於境內外價格倒挂，刺激企業出口，部分緩解了氧化鋁過剩的壓力。
據SMM，3月（31天）氧化鋁產量為572.8萬噸，同比減少2.4%，日均產量為18.5萬噸，日均產量環比上升1.9%。產量的增加主要來自供暖季限產結束，除河南錦江、東方希望和萬基的氧化鋁廠外，其他氧化鋁廠皆已復產，另外，山西交口興華科技的產量恢復正常，而山西晉中化工的運行產能有所下降。2018年1-3月氧化鋁產量共計1651.9萬噸，同比減少0.7%，主要是受供暖季的影響。展望4月份，預計4月（30天）氧化鋁產量為573.9萬噸，日均產量為19.1萬噸，產量的增加來自限產氧化鋁企業的產能在4月整月的投放，另外，河南東方希望（三門峽）鋁業有限公司有望4月份開始復產；同時，貴州華錦鋁業有限公司的焙燒爐修復工作將於4月15日結束，將導致其氧化鋁產量的增加。
動力煤方面，4月份動力煤價格反彈，收於597.6元/噸，漲18元或3.11%。整體來看，國內供應依然較為寬松，各環節庫存依然偏高，價格仍有下調空間，但受進口煤限制政策等方面影響，市場看漲氣氛再起，貿易商報價混亂，動力煤整體呈現有價無市的狀態。後期隨著大秦線檢修結束，鐵路運力逐步恢復，港口庫存將繼續向上修復，在 5 月份水電出力增加的預期下，預計夏季用煤高峰期到來前，煤價將繼續偏弱運行。
預培陽極方面，四地預培陽極均價達到3863.19元/噸，較上個月下跌322.89元/噸。生產成本方面，本月電解鋁生產成本為14251.9075元/噸，較上月上漲83.35元/噸，盈利152.54元/噸，虧損較上月縮窄523.58元/噸。
產量方面，1-2月份我國電解鋁產量為533.1萬噸，同比減少1.8%，目前電解鋁企業大部分處於虧損狀態，雖然限產政策已經解除，但是大部分企業復產億元不強。1-2月我國氧化鋁累計產量1025.3萬噸，同比減少10.4%。受採暖季限產政策影響，氧化鋁企業3月前生產均收到影響，3月15日為採暖季限產最後期現，預計3月份氧化鋁 產量將有所回升。
（四）進出口分析
進口方面，2018 年 3 月全年我國鋁土礦累計進口 727.1039 萬噸，較去年同期增加 215 萬噸，同比增長 44.38%。 2018 年 1-3 月份累計進口鋁土礦 2040 萬噸， 同比增加 47.16%。 其中自幾內亞進口的鋁土礦同比大增 95.85%，至 363 萬噸，繼續坐穩第一進口來源國寶座。 據卓創了解，山西省將自 5 月 1 日至 10 月 31 日將實施鐵錘行動、守土行動、固本行動和清源行動，利用半年的時間對全省非煤礦山開展專項整治。屆時山西鋁土礦或將出現一定程度的供應緊張。
3 月份我國氧化鋁累計進口量為 18 萬噸，同比減少 79.90%，同比增速下降 15.2 個百分點。3 月份我國氧化鋁累計出口 11437 噸，同比下降 11.4%，增速比 2 月份下降 18.9 個百分點。由於目前境外氧化鋁存在缺口且價格出現倒挂，預計 4 月份氧化鋁出口量將增加。值得注意的是，3 月份我國原鋁累計出口量為 18518 噸，同比增長 2628.58%，主要因為目前滬倫比值水平偏低，4 月份滬倫比值依然處於低位，均值在 6.3 左右，有利於國內出口。鋁材方面，3 月份我國未鍛造的鋁及鋁材出口量為 45 萬噸，同比增長 10.10%，比去年同期增加 10.9 個百分點，累計出口量為 127 萬噸，同比增長 19.7%，比去年同期增加 18.8 個百分點。
四、行業 信息
自 2017 年 10 月起，我國為防治大氣污染問題施行環保限產措施。2018 年 3 月 15 日取暖季限產結束後，京津冀地區企業因上述問題仍未全部恢復產能。經 SMM 電話調研，石家莊某主營太陽能型材的企業現階段的開工率僅維持在 30-50%之間， 影響因素可歸結於過高的環保設備安裝及運行成本。
據 SMM，3 月（31 天）國內電解鋁產量 302.7 萬噸，同比減少 2.7%，年化運行產能 3564.0萬噸，較去年 3 月年化運行產能規模減少 100.1 萬噸。2018 年第一季度國內電解鋁總產量為 876.4 萬噸， 同比減少 2.5%。2018 年首季，受鋁價下跌、 鋁企虧損影響，新增產能投放放緩，且取暖季限產產能復產速度較慢，包括河南、山西、山東等省鋁廠實際復產產能規模不足 30 萬噸/年，待復產產能超過 50 萬噸/年，且華仁、華磊、百礦、蒙泰、創源等新增置換產能投產速度放緩，造成實際運行產能規模較去年同期不增反減。進入 4 月以後，雖然有產能列入投產計劃，但實際料對新增產量貢獻量有限。預計 4 月（30 天）電解鋁產量為 297 萬噸，同比減少 2.4%，國內電解鋁運行產能繼續維持低位。
宏觀方面，3 月份我國 CPI 同比增長 2.1%，PPI 同比 3.1%，同比增速較上月回落 0.6 個百分點。
六、後市預測
綜上所述，外盤方面，目前倫鋁庫存依然維持低位，而且全球鋁市供應缺口依然存在，外盤基本面向好。技術上看，月 K 線收得較長上影， 月級別 MACD 指標雙線向上發散，預計下周倫鋁震蕩運行，運行區間 2150-2300。國內方面，庫存持續增加，繼續給滬鋁造成壓力，成本端依然對鋁價形成支撐，而且滬倫比值依然偏低，利好出口。技術上看，月級別 K 線收得較長上影，KDJ 指標 J 線跌入超賣區，預計下月滬鋁震蕩運行，運行區間 14200-14700。僅供參考。