◆本期觀點：
1）本周美國代表到訪中國進行貿易談判。但從談判內容和媒體報道來看，雙方談判的分歧和阻力較大。美方較為強硬的態勢與中方不從利益妥協的回應，意味著後續貿易摩擦仍有升級的可能，這將不利於整體宏觀環境。如果貿易戰升級，那麼作為鋁下遊鋁材出口及終端產品仍有遭到美國反傾銷的可能性，短期比值仍有可能回調。
2）海外方面，俄鋁制裁雖有緩和但餘波未平。俄鋁預計4月原鋁出口環比下降7成，短期對於境外短缺影響仍有推動倫鋁上漲的效應。海德魯氧化鋁減產短期仍難以恢復，境外氧化鋁價格仍維持高位運行。整體倫鋁價格仍維持高位。
3）國內基本面目前對鋁價仍有壓力，一方面體現在社會去庫存不明顯，取暖季結束後電解鋁運行產能開始回升，目前全國運行產能回到3716.7萬噸，鋁價過快上漲仍將刺激新投合規產能投放；另一方面，受貿易戰影響，下遊鋁材出口及終端產品出口仍有不利影響，國內受房地產調控內需表現一般。整體供需仍不支持鋁價大漲。
4）但成本端對鋁價有較好的支撐。在氧化鋁出現內外價差下國內氧化鋁出現較大量的出口，進而支撐國內氧化鋁價格，目前氧化鋁價格在3000-3200元/噸附近，據了解目前氧化鋁出口量已達到30萬噸。另一方面，國內鋁廠氧化鋁庫存偏低，對於後續將被動進行採購從而支撐氧化鋁價格。同時，自備電改革政策對電解鋁成本端影響將逐步顯現，這將推高國內電解鋁成本曲線低端成本增加，進而對鋁價產生支撐作用。
6）綜上，預計下周鋁價仍以震蕩為主，滬鋁主力運行區間14300-15000元/噸。倫鋁價格2200-2350美元/噸。
◆重要數據：
1）成本：氧化鋁價格維持高位，陽極和輔料價格表現偏弱，鋁價沿盤面利潤平衡線上方移動，粗略核算盤面即期電解鋁產能加權平均成本在14300元/附近；
2）現貨：五一假期後，增值稅下調至16%，下遊及中間商接貨意願有所增加，有部分鋁廠持貨看漲，但下遊實際需求整體有限，加之鋁價隨期價上漲下遊仍較為觀望按需採購。本周五上海現貨貼水期貨55元/噸，廣東現貨升水15元/噸，兩地價差為70元/噸；
3）庫存：上周LME庫存減少3.9萬噸至131.1萬噸；國內社會庫存減少1萬噸至220萬噸；
4）比值：滬倫比值表現回落，現貨比值6.27，三月比值6.36。原鋁進口虧損3564元左右；
5）期貨持倉：滬鋁期貨持倉量增加3302手至74萬手，倫鋁期貨持倉量增加0.9萬手至74.2萬手；
6）鋁棒：本周鋁棒五地庫存8.8萬噸，較上周增加減少0.25萬噸。廣東鋁棒加工費小幅回落至750元/噸附近，主要因加工費過高導致採購積極性受限。
◆交易策略：
1）隨著市場對俄鋁事件逐漸消化，滬鋁仍將回歸基本面狀態，成本端上仍對鋁價有支撐，建議逢低做多。
2）比值短期仍或下降，但接近原鋁出口平衡線較有安全邊際，待倫鋁回歸back結構可考慮做反套頭寸。