1. 美國延後制裁俄鋁，倫鋁做多情緒降溫。美國方面延後制裁俄鋁，中國氧化鋁出口緩解海外供應緊張局面，加上美元強勢，倫鋁承壓，重心有所下移。
2. 國外氧化鋁價格回落，國內氧化鋁價格堅挺。伴隨著中國氧化鋁的出口，海外氧化鋁價格近期持續下跌，澳大利亞氧化鋁近期跌至575美元/噸，相對前期高位跌幅較大。但仍處於偏高位置。國內氧化鋁價格平穩，截至5月10日，河南一級氧化鋁報價3120元/噸，山西一級氧化鋁報價3110元/噸，貴陽一級氧化鋁報價3025元/噸，與上一周基本持平。因為氧化鋁出口有利，國內氧化鋁價格堅挺，貿易商惜售。國內氧化鋁價格堅挺，對國內鋁價形成支撐。
3. 庫存壓力有所緩解，但下降速度緩慢。庫存方面，截至5月10日，國內現貨鋁庫存219.60萬噸，較5月7日下降了1.6萬噸，相對年初以來的高點下降了9萬噸。5月11日上期所倉單庫存864226噸，較5月4日增加2518噸。5月11日，LME鋁庫存1264250噸，較5月4日減少46400噸。
邏輯：短期來看，消息面平淡，基本面數據缺乏亮點。利多方面，全球氧化鋁和電解鋁短缺的預期仍在。同時當前鋁價仍處於年初的位置，但國內氧化鋁價格平均漲幅超過200元/噸。新疆地區開始全面徵收電網基金，電解鋁成本明顯提升。當前價格繼續下跌，在成本端有支撐。海外方面，雖然俄鋁制裁有所緩和，但未來仍存在變量。海外氧化鋁短缺格局不變。雖然海外氧化鋁近期從高位回落，但是繼續跌至前期低位概率極低，LME鋁價大幅下跌的概率偏低。利空方面，國內庫存偏高，去庫存速度緩慢，庫存依然是鋁價上漲的最大阻力。同時合規產能在建項目不少，供應依然存在彈性。基於此，我們認為鋁價近期會維持小幅震蕩格局。
風險因素：電解鋁復產投產加速；庫存大幅累積；需求不及預期。