走勢評級： 鋁：看漲
報告日期： 2018年8月9日
事件：美鋁西澳突發罷工，多頭情緒被點燃
昨日路透社訊，澳大利亞工會表示，受美國鋁業公司新的工作場所監管協議生效影響，美鋁在澳大利亞奎納納、瓦吉魯普、亨特利和威洛代爾等西澳大利亞地區工作的約1200名工人舉行無限期罷工。涉及三個氧化鋁廠，兩個鋁土礦山。涉及氧化鋁產能930萬噸/年及鋁土礦3500萬噸/年。
事件影響
就美鋁罷工事件本身而言，目前的罷工得到一定程度的控制，尚未對產量造成影響。美鋁發言人表示，本月末將就新安全監管協議舉行投票。如果後續的溝通不暢，則可能對氧化鋁、鋁土礦的生產造成一定影響。
目前海外氧化鋁價格仍維持上漲趨勢，我的有色網最新數據顯示，截至8月8日澳大利亞氧化鋁FOB價格為530美元/噸，同比去年上漲了73.2%。據我們了解最近海外已經出現了600美元/噸的報價。受美鋁罷工事件影響，預計海外氧化鋁價格將進一步上漲。
投資建議
本輪鋁價受到美鋁罷工事件影響而暴漲，接近我們在半年報《危中藏機，擇時做多》的15000元目標價。我們認為短期鋁價走勢取決於兩點：第一罷工事件發展，第二國內氧化鋁價格跟漲程度。如果氧化鋁及時跟漲，則當前鋁價獲得支撐，且9、10月份旺季消費回暖以及政策發酵會進一步助推鋁價，主力合約有望衝擊15500元。如果氧化鋁沒有跟漲，或罷工事件緩和，則鋁價面臨回調，但後期上漲動能仍在，有望繼續衝擊15000元。
風險提示
下遊需求恢復不及預期，宏觀因素幹擾。
1事件：美鋁西澳突發罷工，多頭情緒被點燃
昨日路透社8月8日訊，澳大利亞工會表示，受美國鋁業公司新的工作場所監管協議生效影響，美鋁在澳大利亞奎納納、瓦吉魯普、亨特利和威洛代爾等西澳大利亞地區工作的約1200名工人舉行無限期罷工。涉及三個氧化鋁廠，兩個鋁土礦山。涉及氧化鋁產能930萬噸/年及鋁土礦3500萬噸/年。
2事件影響
就美鋁事件本身而言，目前的罷工得到一定程度的控制，尚未對產量造成影響。美鋁發言人表示，本月末將就新安全監管協議舉行投票。如果後續的溝通不暢，則可能對氧化鋁、鋁土礦的生產造成一定影響。
今年海外氧化鋁減停產事件頻發：
1）今年2月巴西Alunorte冶煉廠出現泄露現象，導致其氧化鋁冶煉廠被迫削減一半產能，這導致氧化鋁供應減少26.7萬噸/月（涉及320萬噸產能）。產能復產最早在10月以後。
2）美國對俄鋁進行制裁事件，致俄鋁的氧化鋁產品在全球的運輸銷售受阻。俄鋁擁有1070萬噸氧化鋁產能。俄鋁制裁被延期至10月。
目前海外氧化鋁價格仍維持上漲趨勢，我的有色網最新數據顯示，截至8月8日澳大利亞氧化鋁FOB價格為530美元/噸。據我們了解海外已經出現了600美元/噸的報價。受美鋁罷工事件影響，預計海外氧化鋁價格將進一步上漲。
3本輪鋁價走勢邏輯
我們在半年報《危中藏機，擇時做多》中給出的建議是逢低做多，做多的邏輯主要有三點：第一是成本支撐、第二是政策發酵、第三是供需結構導致快速去庫存（9月以後）。目前我們認為這三條線仍是鋁價走勢的主要影響因素，而這三條線目前的演化程度，則決定了未來鋁價走勢。
成本支撐：鋁價從14000反彈到14500走的是國內氧化鋁價格上漲的邏輯。氧化鋁價格從7月初見底以來已經反彈了近300元/噸。其原因是由於河南、山西兩地的氧化鋁企業由於成本壓力以及鋁土礦供應偏緊開始實行彈性生產，涉及產能約為250萬噸。另外，隨著內外氧化鋁價格的拉大，國內氧化鋁出口窗口已經再度打開，7月出口量預計將達到20萬噸。因此14500左右的鋁價（主力合約）是有成本作為支撐的，而本次美鋁罷工事件能否令鋁價站穩14800甚至更高則一部分需要看國內氧化鋁價格能否順利跟漲。
政策發酵：13到17年，環保政策的主要參照文件是《大氣十條》，今年開始各省市環保政策的制定主要貫徹執行的是《打贏藍天保衛戰三年行動計劃》。除了京津冀及周邊，長三角、汾渭平原等區域也將納入。涉及城市數量將從此前的2+26個，增加至80個。今年從環保來看鋁行業大趨勢一定是趨嚴的。對基本面的影響，可以分兩方面來看。首先需求端，結果是相對明確的，鋁材加工企業尤其是涉及熔鑄等高污染排放的一定會收到嚴格的整治，因此需求端相對利空。供給端，在今年中央明確表示不會進行一刀切的前提下，各地在政策上想必也會更多的傾向於保護地方企業。其中，河南、山東兩省已經明確表示環保排放達標的企業給予限產比例的放松甚至完全豁免。當然今年汾渭平原的加入給今年採暖季的帶來了一定的不確定性，尤其是需要關注呂梁市的環保文件，因為呂梁市氧化鋁產能超過1000萬噸，如果氧化鋁進行限產，則可能會造成超出市場預期的影響。還有一個政策是自備電的政策，目前最新的進展是吉林省出臺了0.15元/度交叉補貼的徵繳文件。總體來看今年政策面難以延續去年的火爆，但未來一到兩個月仍存在一定發酵的可能性。
供需結構：目前是處於鋁下遊消費的淡季，但並沒有出現市場預期中的再庫存，原因有三點：第一，淡季不淡旺季不旺最近幾年愈發的明顯；第二，供給端目前仍然處於相對收緊的狀態，新增產能投放遠不及預期；第三，今年上半年鋁材出口非常好：中國7月未鍛軋鋁及鋁材出口量為51.9萬噸，當月同比增18.0%，1-7月累計同比增13.6%。而未來、9、10月份的旺季降至，出口仍大概率維持較高增速，供給端即便加速釋放也需要一段時間，因此在9、10月份現貨市場上可能出現一定供不應求的局面，鋁錠有望再次進入快速去庫存通道。
4投資建議
本輪鋁價受到美鋁罷工事件影響而暴漲，接近我們在半年報《危中藏機，擇時做多》的目標價15000元。短期鋁價走勢取決於兩點：第一罷工事件發展，第二國內氧化鋁價格跟漲程度。如果氧化鋁及時跟漲，則當前鋁價獲得支撐，9、10月份旺季消費回暖以及政策發酵會進一步助推鋁價，主力合約有望衝擊15500元。如果氧化鋁沒有跟漲，或罷工事件緩和，則鋁價面臨回調，但後期上漲動能仍在，有望繼續衝擊15000元。
5風險提示
下遊需求恢復不及預期，宏觀因素幹擾。（孫偉東）