6月份由於中美貿易摩擦的不斷升級使得市場對經濟下行預期增強，有色金屬大幅下挫，鋁價逐漸下跌至14000附近。7月23日國常會提出積極財政政策要更加積極，穩健貨幣政策要松緊適度，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。疊加氧化鋁價格上漲，鋁價上漲到14500。8月初，受美鋁西澳氧化鋁廠工人舉行無限期罷工，滬鋁高位一度觸及14885，但隨後美鋁表示臨時工的頂替將不會影響工廠生產，滬鋁回吐大部分漲幅，鋁價中樞抬升至14700。
滬鋁未來走勢如何？我們認為鋁價短期將維持偏強震蕩，長期來看具有較強的上漲動能。
美鋁罷工小幅抬升鋁價中樞
8月8日，澳大利亞工會表示，受美國鋁業公司新的工作場所監管協議生效影響，美國鋁業位於西澳大利亞的工人舉行無限期罷工。美國鋁業是全球最大的鋁土礦和氧化鋁生產商，2017年鋁土礦、氧化鋁產量分別達到4580萬噸和1310萬噸。目前美鋁在西澳大利亞擁有Kwinnana、Pinjarra和Wagerup 3座氧化鋁廠，以及Huntly和Willowdale2座鋁土礦山。涉及氧化鋁產能897.9萬噸/年，約佔海外氧化鋁供給量的16%，鋁土礦產能3320萬噸/年。
但美鋁已經提前高價雇傭臨時工，以防罷工事件發生，故而暫時不影響工廠的生產。我們認為短期美鋁西澳工人雖然罷工，但由於生產暫不受影響，因此總的來看，美鋁罷工只是抬升了鋁價中樞，繼續助推鋁價動力較弱。
氧化鋁價格強勢，支撐鋁價
國內鋁土礦供應緊張，國家環保超出預期，各主要氧化鋁和電解鋁產地分別出臺“藍天保衛戰”計劃書，國外海德魯停產事件以及最新爆發的美鋁罷工事件都對氧化鋁價格產生抬升作用。
氧化鋁現貨方面， 8月10日，河南一級氧化鋁報價3010元/噸，與上周持平；山西一級氧化鋁報價3000元/噸，與上周持平；貴陽一級氧化鋁報價2900元/噸，相對上周上漲30元/噸；當周氧化鋁價格在3000元/噸關口附近徘徊，整體漲幅不大。另外，氧化鋁港口庫存處於低位並有下降趨勢，加上後期隨著更多環保限產停產政策的落實，氧化鋁價格依然具有上漲空間。
鋁需求端處於高溫淡季
通過往年的鋁型材、鋁板帶箔、鋁合金等開工率的走勢，可以看到進入到7、8月份之後，由於高溫炎熱，開工率會出現下滑，呈現鋁消費淡季的特徵。以鋁型材開工率來看，2017年開工率從6月的57%下降到8月的低點53%，下降幅度4%。2015年和2016年的開工率變化趨勢和幅度相似。從2018年8月13日全國電解鋁消費地庫存合計176.6萬噸，環比上周四減少0.9萬噸，表明淡季去庫存速度放緩。但是9月之後，鋁下遊消費重回旺季，有望推動鋁錠繼續去庫存。
鋁材出口大幅增加
一方面，國內電解鋁供應過剩，電解鋁庫存高企，國外實際的電解鋁缺口較大。另一方面，美聯儲加息大周期，人民幣處在貶值通道中。這些都有利於鋁材出口。海關數據顯示，7月未鍛軋鋁及鋁材出口51.9萬噸，環比上升1.8%噸，同比大幅增加18%，單月出口量創下歷史次高水平。1-7月未鍛造鋁及鋁材累計出口323.1萬噸，同比增加13.6%，創下歷年同期最高水平。因此，我們預計鋁材出口將持續增加，中國未鍛造鋁及鋁材出口增加利於拉動國內鋁市需求，是推動鋁價走強的長期基礎。
一方面，美鋁罷工事件抬升了鋁價中樞，受環保因素影響，氧化鋁價格仍然具備上漲空間，進而支撐鋁價走強。另一方面，目前高溫淡季下鋁消費疲弱，造成鋁錠去庫存放緩，此外，美元走強鋁價受到打壓，鋁價上漲空間受限。
綜上所述，我們認為短期鋁價將維持偏強震蕩的趨勢。長期來看，鋁材出口將繼續增長，同時9月之後的鋁消費旺季，將推動鋁錠去庫存，疊加環保限產以及自備電方案的預期，鋁價具備較大的上漲動能。因此，長期操作策略上，建議逢低做多。作者：薛娜、王仍堅（助理分析師）