導讀
事件：根據《中國經營報》報道，財政部正在研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施，對比年初確定的全年減稅降費規模為1.1萬億元，預計全年減稅降費規模超過1.3萬億元，減稅規模超預期。對於增值稅改革的工作，目前相關部門也已啟動，包括稅率合並以及下調等事宜都在進行測算。
整體觀點：增值稅率每減少1%，行業利潤增厚超5%，有色行業受益較為明顯，且位於各行業中遊水平。根據投入產出表，有色金屬行業主要匹配金屬礦採選、金屬冶煉和壓延加工、金屬制品等行業，測算出行業應交納增值稅超550億元，若增值稅稅率每下調1個百分點，行業減稅額度接近25億元，利潤增厚約5%，行業受益增值稅改革較為明顯；其中，從二級子行業來看，基本金屬子板塊受益最為明顯，減稅約14億，利潤增厚比例超出行業均值，約為7%，其背後邏輯主要為基本金屬子版塊中，金屬礦採環節較多，而該環節中間投入佔比較低，增加值佔比較高，因此，增值稅減稅敏感性更高。
有色金屬行業主要匹配金屬礦採選、金屬冶煉和壓延加工以及金屬制品等行業，其中，金屬礦採選部分增加值佔比相對較高。有色金屬行業主要匹配投入產出表當中的金屬礦採選、金屬冶煉和壓延加工以及金屬制品等行業，各個行業中間投入與增加值佔比不同，並且與消耗其他行業價值金額的結構亦不相同，比如，金屬礦採選行業中間投入佔比約為73%，增加值佔比約27%，消耗佔比較多的行業是金屬礦採選（18%）、電力、熱力的生產和供應（12%）以及化學產品（9%）等，從而計算出對應進項稅率約13.4%。
有色金屬行業應交納增值稅超550億元，若增值稅稅率每下調1個百分點，行業減稅額度接近25億元，利潤增厚約5%，受益較為明顯。對應每家公司，劃分所涉及投入產出表中所屬行業確定銷項平均稅率、進項平均稅率，則應繳增值稅稅額=營業收入*銷項平均稅-營業收入*中間投入佔比*進項平均稅率。有色金屬行業應交納增值稅超550億元，處於申萬各行業中遊水平，若增值稅稅率每下調1個百分點，理論上，行業減稅額度接近25億元，利潤增厚約5%，受益較為明顯。
其中，基本金屬為最受益子板塊。從申萬二級子行業來看，基本金屬子板塊受益最為明顯，減稅約14億，利潤增厚比例超出行業均值，約為7%，其背後邏輯主要為基本金屬子版塊中，金屬礦採環節較多，而該環節中間投入佔比較低，增加值佔比較高，因此，增值稅減稅敏感性更高；小金屬及新材料板塊，一方面，利潤基數較高，另一方面，冶煉加工環節增加值佔比相對較小，因此增值稅降低對利潤增厚彈性相對較小；而貴金屬板塊，理論上按照該種方法測算，利潤增厚較為明顯，但事實上，因為多數黃金產品並不徵收增值稅，所以多數黃金公司增值稅對利潤增厚，實際情況或並不明顯。
附件（測算方法）：
增值稅減稅對利潤影響測算基礎為投入產出表。我國現行的增值稅採用進項抵扣制計稅，應納增值稅稅額=當期銷項稅額-當期進項稅額。增值稅改革對行業利潤的影響測算，建立在投入產出表基礎上。投入產出表又稱部門聯係平衡表，是反映一定時期各部門間相互聯係和平衡比例關係的一種平衡表，統計行業樣本包括42個行業，該表中的中間消耗值代表每個行業消耗其他行業的價值金額，也就是該行業真實進項金額，因此，進項稅額可大致採用各行業中間消耗值乘以對應的進項稅率計算。銷項稅額則可採用銷售額乘以對應的銷項稅率計算，從而測算出應繳增值稅稅額。
風險提示
經濟波動等帶來的風險，政策推進不及預期風險。（謝鴻鶴 李翔 張強）