一、一周行情回顧
本周國內鋁價在有限範圍內震蕩。一方面宏觀經濟數據表現不佳，市場負面情緒較濃，消費也表現疲弱對價格有一定壓力；另一方面，產量階段性回落，成本企穩，對價格則有一定的支撐。兩方面作用相抵，致使價格未有明顯趨勢。滬期鋁主力1901合約本周最高至14020元/噸，最低13780元/噸，最終收於13900元/噸，一周跌0.5%。
本周外盤鋁價仍延續弱勢，周初市場觀望情緒較濃，主要受美國中期選舉影響，倫交所三月期鋁價一度跌至1950.5美元/噸，再創年內新低。之後選舉結果出爐，市場情緒有所釋放，加之期間海德魯巴西氧化鋁廠再傳消息，刺激價格短暫上漲，三月期鋁價一度反彈至1993美元/噸。之後又有所回落。
二、現貨市場情況
近期國內消費維持不溫不火的狀態，現貨市場多數時間表現沉寂。僅在價格處於低位時出現短暫成交活躍的情況。周初華東市場主流成交價格在13850元/噸上下，華南市場在13900元/噸偏上，之後價格波動幅度有限，華東市場主流最高僅在13910元/噸，最低13800元/噸，華南市場最高13970元/噸，最低13880元/噸。兩地價差變化也較小。
期現價差變化也較小。基差最低-50，最高-20。
三、庫存變化情況
本周論交所鋁庫存先降後升，一周增4125噸，總庫存升至105.6萬噸。本周注銷倉單減少7725噸至31.5萬噸，佔比較上周下降至29.9%。
本周上期所鋁庫存下降2.1萬噸至78.1萬噸。分區域看，本周河南地區庫存下降近1.2萬噸，廣東地區庫存下降超5000噸，江蘇及浙江地區庫存下降分別下降3390及2366噸。本周重慶及山東地區庫存分別增2525噸及1554噸。本周倉單下降1.06萬噸至60.2萬噸。
國內消費維持低迷，不過暫未有明顯下滑的情況。而產量仍呈階段性下降，因前期減產，而新產能暫難有產量貢獻，因此本周國內鋁錠社會庫存延續下降態勢。SMM數據顯示本周國內主要消費地庫存下降4萬噸至148.5萬噸。近期減產則寥寥，因此後期庫存降幅放緩的可能性大。
四、行情展望
近期國內市場消費維持低位平穩態勢，不過淡季臨近，消費有趨弱的跡象。海關數據顯示10月未鍛軋鋁及鋁材出口48.2萬噸，同比增37.7%；1-10月累計出口474萬噸，同比增18.2%。反映美國新一輪關稅落地前，相關企業繼續積極出口。
供應方面，由於近期鋁廠減產明顯頻繁，僅10月減產達33萬噸，1-10月累計減產120萬噸。雖然同期也有新產能投放，但短期難有產量貢獻，致使產量總體呈下降態勢。因此年內實際產量難有提升，僅能與去年持平甚至低於去年。
消費疲弱，不過產量因減產而下降明顯，致使國內庫存繼續下降，這也有別於往年同期明顯累庫的情況。截至目前國內鋁錠主要消費地庫存降至140萬噸水平，較高位下降超80萬噸，不過總體仍在高位。原材料氧化鋁價格上月下旬以來企穩反彈，截至目前已經上漲超100元/噸。這對成本有一定的支撐。目前國內鋁土礦局部供應緊張的情況仍沒有得到解決，因鋁土礦供應緊張而減產的工廠暫難恢復運行，因此短期內氧化鋁價格或維持一定的強勢。
政策方面，山東、河南、山西等主要涉及採暖季限產的地區先後出臺採暖季相關政策，不過均無明確當地電解鋁、氧化鋁是否錯峰生產的信號，反而支出排放達標的可以不限產。這意味著採暖季限產的預期基本落空。此外有關自備電繳納交叉補貼等相關費用的政策目前也未落實，對電費也無實質性支撐。一些列的政策利好落空。
綜合看，政策利好落空，供需基本面基本由市場調節。在經濟下行加劇、全球經濟不確定性較大的背景下，年內鋁消費難有起色。國內淡季還將呈季節性走弱的趨勢。供應同樣因減產及新產能暫難有產量貢獻而呈階段性下降態勢。市場呈供需兩弱狀態。當前成本有一定支撐，但考慮到氧化鋁仍不斷有新產能投入運行，且海外價格繼續走低，國內價格繼續反彈力度或有限。隨著成本回升，國內電解鋁企業虧損加劇，有可能促使進一步減產，而減產規模將決定短期鋁價方向。中期看，由於四季度至明年一季度仍有近200萬噸新產能投產計劃，後期供應壓力仍較強，中期價格仍以弱勢為主。操作上建議暫且觀望，關注鋁廠減產情況。