國內外氧化鋁價格倒挂，價格重回跌勢。在電解鋁高庫存下，鋁價走勢仍舊偏弱。
1.市場表現
倫鋁跌破2000美元關口後，在技術面上就呈現空頭的趨勢，雖然倫鋁和滬鋁的走勢相關性不是很強，但也會受到一定影響。目前來看，滬鋁反而是有色金屬中表現較弱的品種，採暖季限產對價格的影響很小。
2.影響因素及分析
挪威金屬生產商海德魯鋁業周四稱，預計2019年全球原鋁需求增速降至2%-3%，而2018年的增速預估為4%。公司表示，貿易制裁和關稅正影響著全球鋁貿易，並增加了經濟增長的不確定性。鋁一直是美國貿易爭端的重點，對全球鋁貿易確實有不利影響。
本周氧化鋁價格重新開始回落，由於電解鋁價格表現很弱，而冶煉廠又處於虧損狀態，因此反過來打壓原材料的價格。同時，海外氧化鋁價格下跌明顯。澳大利亞氧化鋁FOB價格為415美元/噸，在此價格下，國內氧化鋁價格反而比較高，這屬於價格倒挂。
本周山東濱州市公布了今年的採暖季限產方案，以電解槽計算，限產比例大約是產能的10%。這點與上周公布的山東聊城的限產方案基本一致。山東全省的限產政策基本可以確定位10%，之前網傳限產比例分為0、10%、20%三檔。
高庫存與經濟下行還是造成鋁價下行的主要因素。周四電解鋁社會庫存合計124.2萬噸，較上周四減少3萬噸。上周上期貨鋁庫存合計75萬噸，環比下降1.1萬噸。從歷史上看，在今年去庫存時期，上期所鋁庫存下降特別緩慢，因此等到未來補庫時，鋁庫存壓力將特別大，甚至將出現脹庫現象。
3.結論與操作建議
期貨庫存處於高位，是導致電解鋁價格持續下跌的主要原因之一。雖然電解鋁價格已跌破成本線，但目前氧化鋁價格重新開始下跌，成本的支撐作用也會減弱。
雖然滬鋁的下跌趨勢仍未改變，但建議觀望，關注20日均線的壓力。（蔣一星）