鋁價低迷 成本上升
近日，由上期所、鞏義市人民政府主辦的“中國·鄭州鋁產業高峰論壇”在河南省鞏義市舉行。與會嘉賓認為，作為一種有效的風險管理工具，期貨已被國內鋁上遊企業普遍接受。當前鋁價已降至行業平均成本以下，部分企業面臨虧損，鋁行業正在經歷一場蛻變。在目前形勢下，現貨企業利用期貨工具進行套保正當時，期貨的價格發現功能對於鋁企有著重要意義。
部分鋁企面臨虧損
“進入四季度，鋁價整體表現相對弱勢，電解鋁冬季限產情況整體不及去年，傳統消費淡季需求表現平淡，消費增速預期不佳。當前鋁價已降至行業平均成本以下，部分企業面臨虧損。”中原期貨鋁分析師潘越淩告訴期貨日報記者。
據了解，目前鋁價的短期壓力主要包括消費出現轉淡跡象、鑄錠量上升、顯性庫存基數過高、隱性庫存悄然累積。此外，氧化鋁等原材料價格觸底反彈以及電力成本走高將抬升電解鋁成本。
數據顯示，截至11月底，國內電解鋁總產能4450.3萬噸，同比增長3%；運行產能3704.5萬噸，同比增加3.4%。11月電解鋁開工率83.24%，若剔除掉建成產能中的違規部分，全行業開工率在90%以上。11月開工率環比下降，主要是部分企業虧損後被動減產所致。
“預計2018年我國原鋁產量3650萬噸，凈進口2萬噸，消費量3631萬噸，全年供應過剩21萬噸。”北京阿拉丁中營商務咨詢有限公司信息總監王宏飛表示，由於庫存基數高，2019年鋁市庫存去化進程嚴峻。在氧化鋁成本上移和供需緊平衡的大背景下，氧化鋁價格保持高位運行。氧化鋁全年新增產能僅有300萬噸，產能擴張速度緩慢，短缺格局持續存在。但鋁價持續低迷對氧化鋁市場也形成壓力。
“電解鋁產業鏈前端產品成本同步上升，利潤重新分配之後，電解鋁成本未來將長期保持高位。”王宏飛認為，短期內氧化鋁價格會回落，預計降低電解鋁行業加權平均成本200—500元/噸。但中長期來看，全行業加權平均成本將始終保持在14000元/噸之上，若企業原料全部按照市場價格計算，成本有可能達到15000元/噸甚至更高。
記者發現，虧損1500元/噸基本是鋁行業可以承受的極限，一旦達到虧損極值將出現兩種可能：一是減產預期和事實增多，二是成本項壓縮。對於鋁廠來說，虧損後首選降成本，悲觀氛圍傳導至原料端，壓低原料價格，成本降無可降時再考慮減產。
利用衍生品工具規避風險
記者發現，此次有不少鋁加工企業前來參會。河南某鋁加工企業人士告訴記者，原材料價格大幅上漲，一方面鋁加工企業成本增加，另一方面潛在的違約風險加大，企業生產經營難度增加，迫使企業積極尋求規避價格風險的有效工具。
對於有色金屬企業而言，過去最重要的風險是加工利潤的波動，原料價格的波動可以傳導至客戶，企業不需要過多關注。但是隨著商品價格波動日益劇烈以及行業內競爭加劇，企業轉嫁原料價格波動的能力下降，原料價格波動給企業帶來的風險越來越大，要求企業對原料價格波動風險進行有效管理。
“原料市場風險管理成功與否，直接決定著企業利潤水平的高低。企業產品本身只是載體，企業的核心利潤很大程度上取決於原料採購與產品銷售之間的價差。”上海超今企業管理集團總經理助理張雪峰說。
實際上，實體企業在經營中會面臨很多風險，比如原料採購模式、產品銷售定價模式、加工生產周期等。原料和產品定價方式之間的差異、原料和產品定價時間的差異、產品訂單和已採購原料之間數量的差異，都會給企業經營帶來風險。
遇到以上問題，企業通常有兩種選擇：一是被動策略，調整原料採購和產品銷售的計價方式，將風險轉移到下遊企業；二是主動策略，通過期貨套期保值，實現購銷平衡，採用便於下遊企業接受的計價方式。
有色企業高價值低利潤，風險控制是經營的重中之重。“購銷平衡控制住了價格風險，是企業套期保值工作體係的重要部分，也是企業長期穩健經營的基礎。”張雪峰說，有色金屬加工企業開展套期保值風險控制工作，實質上是將原料風險控制在與企業總體目標相適應並可承受的範圍內。
值得注意的是，企業一定要做好套期保值中的風險防範，尤其是現金流風險，即無法及時籌措資金滿足建立和維持保值頭寸需要的風險。在期貨市場盈利而現貨市場虧損的情況下，企業少量的保證金投入就會帶來大量的浮動盈利，現貨市場的虧損在未來一段時間才會逐漸體現，這時候套期保值基本上是沒有風險的。但是，一旦現貨市場盈利而期貨市場虧損，根據期貨市場每日結算制度的原則，企業每日必須補足期貨保證金，而此時現貨市場的盈利只有在未來才能體現。如果期貨市場出現較大損失，企業套期保值的頭寸和方案就會受到嚴重影響，套期保值往往會在期貨市場遭受巨大損失後被迫中止，套期保值的風險也就因此產生。
當然期貨套保也有一定的局限性，期權可以作為有效的補充。中原期貨衍生品分析師陳亞中認為，期權對於企業來說，就相當於一份價格保險。運用期權對企業風險進行管理，一方面可以規避現貨端面臨虧損的風險，另一方面也能夠絕大部分保留現貨端的盈利。另外，期權初始資金佔用更少，並且企業若無賣方凈敞口，無需追加任何資金，整體操作、實施相對簡單。
“在原料採購、產品銷售方面，我們都會通過衍生品市場進行多次定價，近幾年基本都是這麼操作，效果很不錯。”山西某鋁加工企業相關人士告訴記者，對於產業資本尤其是有色金屬企業來說，其產品的金融屬性和貿易屬性都非常強。如果僅像傳統模式那樣生產出一個產品賣給下遊，已經完全沒有競爭力了。只有以產品為載體，挖掘貿易價值、金融價值、品牌價值，產品的競爭力才會提升。